│我国资产证券化的发展现状和前景探讨│我国资产证券化的发展现状和前景探讨■文\赵军【摘要】资产证券化是金融史上一次伟大的创新 , 近些年在西方发达国家取得了长足的发展。
在我国这样一个间接融资在金融体系中占绝对比重的国家 , 大力发展资产证券化能开拓多种融资渠道和化解金融体系风险 , 具有较强的理论意义和现实意义。
在我国资产证券化从酝酿到初步发展的过程中 , 近些年虽然取得了一些成果 , 同样面临很多亟待解决的问题。
本文在总结国内外资产证券化发展的基础上 , 结合我国的现实情况 , 指出了我国进一步深化证券化值得关注的问题,并提出了建设性的意见。
关键词:信贷资产证券化金融工具信用评级专项资产管理计划Abstract:Asset securitization is a great innovation in history of Finance, which make quite great progress in westdeveloped countries recently. As indirect ?nancing has a absolute proportion in China’s ?nancing system, the vigorousdevelopment of asset securitization can exploit the channels of ?nancing and reduce the system risk of ?nance, which is signi?cant in both theory and practice. In the progress from gestation to introduction, although asset securitization in china make some production, but at the same time which counter many problems unresolved. The paper in the base ofsummarizing the development of asset securitization in the world, and combining the realistic condition in our country,pointing out the worth-while problem in deepening Asset securitization, and put forward some constructive opinion.Key words:credit asset securitization?nancial instrumentcredit ratingThe plan of professional asset management一、资产证券化的简介、资产证券化的定义1广义的资产证券化,意指背后有资产支持的年来国际金融市场上最重要的金融创新产品之一。
证券化,是通过结构性重组,将缺乏流动性但具资产证券化的最终目的是发行证券筹集资金,它代有未来现金流收入的信贷资产构成的资产池转变表了特定资产组合,即证券的背后有具体的资产作为可以在金融市场上出售和流通的证券,是近30为支撑,证券的收益来自特定的基础资产。
44、资产证券化的分类2 行机构。
广义的资产证券化是指某一资产或资产组合 (2)特殊目的工具-SPV采取证券资产这一价值形态的资产运营方式,它应收账款的购买者一般指具有特殊目的工具包括以下四类:(Special Purpose Vehicle,缩写为SPV)。
SPV1)实体资产证券化:即实体资产向证券资产的职能是在离岸资产证券化过程中,购买、包装的转换,是以实物资产和无形资产为基础发行证证券化资产和以此为基础发行资产化证券,向国外投资者融资.是指接受发起人的资产组合,并券并上市的过程。
发行以此为支持的证券的特殊实体。
SPV的原始2)信贷资产证券化:是指把欠流动性但有未概念来自于中国墙(China Wall)的风险隔离设来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应计,它的设计主要为了达到“破产隔离”的目收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础的。
SPV的业务范围被严格地限定,所以它是一发行证券。
般不会破产的高信用等级实体。
SPV在资产证券3)证券资产证券化:即证券资产的再证券化化中具有特殊的地位,它是整个资产证券化过程过程,就是将证券或证券组合作为基础资产,再的核心,各个参与者都将围绕着它来展开工作。
以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础SPV有特殊目的公司Special Purpose Company,发行证券。
SPC和特殊目的信托(Special Purpose Trust,SPT)两种主要表现形式。
一般来说,SPV没有4)现金资产证券化:是指现金的持有者通过注册资本的要求,一般也没有固定的员工或者办投资将现金转化成证券的过程。
公场所,SPV的所有职能都预先安排外派给其他狭义的资产证券化专指信贷资产证券化。
按专业机构。
SPV必须保证独立和破产隔离。
SPV照证券化资产种类的不同,可将其划分为资产支设立时,通常由慈善机构或无关联的机构拥有,持证券asset-backed securities,简称ABS和住房抵这样SPV会按照既定的法律条文来操作,不至于押贷款证mortgage-backed securities,简称MBS。
产生利益冲突而偏袒一方。
SPV的资产和负债基MBS与ABS之间最大的区别在于:前者的基础资产本完全相等,其剩余价值基本可以不计。
SPV可是住房抵押贷款,后者的基础资产是除住房抵押贷以是一个法人实体,SPV 可以是一个空壳公司,SPV同时也可以是拥有国家信用的中介。
它的基款以外的其他资产。
目前在美国,资产支持证券本操作流程就是从资产原始权益人(即发起人)(ABS)市场已超过股票市场成为仅次于联邦政处购买证券化资产,以自身名义发行资产支持证府债券的第二大证券市场。
券进行融资,再将所募集到的资金用于偿还购买1、资产证券化的参与方3发起人基础资产的价款。
SPV不仅通过一系列专(1)发起人业手段降低了证券化的成本,解决了融资困难的问题,关键的是通过风险隔离降低了证券交易中证券发起人是创造应收款的实体和基础资产的风险。
的卖方。
他们发起应收款,并根据融资需要选择适于证券化的基础资产组成资产池,然后将其以其真实销售的方式转移给SPV,由后者来发行资产支撑证券。
因此,发起人在证券化的基本作用1. 《从资产证券化的理论体系看中国突破模式的选择 - 兼论现有的八大建议模式》,何小锋、黄嵩,2003年是发起应收款、组建资产池及将其转移给证券发45│我国资产证券化的发展现状和前景探讨│(3)专门服务机构中占据非常重要的地位。
资产支撑证券至少会得到一家普遍被认可的评级机构(国际上如穆迪、专门服务机构简称服务商,即向原始债务标普、惠誉等)的最高信用评级。
信用增级可以人的、从事还款收集等相关活动的证券化服务中有多种形式,大体上分为两种:外部增级和内部介。
服务商作用主要包括:收取借款人每月偿还增级。
目前国外主要使用的信用增级方法有以下的利息;将收集的还款存入受托人设立的特定帐几种:户;对每个借款人履行贷款协议的情况进行监督;管理相关税务和保险事宜;在借款人违约的外部增级情况下实施有关的补救措施。
但在抵押贷款交易●第三方信用证。
当发行人的信用评级低于规模及数量的不断增长,在交易架构中,需要将发行证券的要求时,第三方可以提供信用证对一整个管理服务工作分给多个服务商来完成。
往往定量或者一定比例的信用损失进行担保。
发行人按职责将其分为:主服务商、附属服务商及特别在基础资产产生的超额现金流中提取一部分作为服务商。
其中特别服务商的主要职责是监督和处对第三方提供信用增级的报酬。
理有问题的基础资产。
一旦基础资产出现违约,对这些资产的管理服务将从主服务商转移到特别●资产出售方提供追索权。
主要被用于非银服务商,特别服务商将有权采取必要的措施来保行发行者,这种方法用资产出售方的特定保证来护证券持有者的利益。
吸收基础资产一定范围内的最大信用风险损失。
(4)受托人●债券担保。
用第三方发行的债券作为担保,通常由AAA级的保险公司发行,这种方法通受托人是面向投资者、担任资金管理和偿常提供证券交易中本金和利息支付金额的100%为付职能的证券化中介机构。
受托人的主要职责包比例担保。
括:代表证券持有人的利益而持有抵押品;定期监察相关合约的遵守情况;向投资者偿付本金和内部增级利息;将闲余现金进行投资;担任注册和转移的●超额剩余。
资产池在一个约定的时期能产代理人;违约时实施补救措施。
受托人一般满足生的现金流通常会大于息票支付、服务费以及预以下标准:期损失之和。
资产池产生的现金流在扣除了前述●受托人必须以资金形式,并拥有专门为特的费用后的剩余部分就叫做超额剩余。
在正常情定交易设计的帐户;况下,超额剩余部分将会被视作额外的利润,但是如果出现了预期外的损失,它就被用来弥补该●资金和帐户必须以投资者收益为目的的由损失。
信托机构持有;●剩余账户。
超额剩余不单再出现预期外●这些资金不应与受托人的其他资金相混损失之后可以弥补损失,再出现资产池现金流减合;少或者损失增加等表明风险增大的情况时,许多●在服务人“辞职”或变更的情况下,受托信托协议都规定要将超额剩余存入一个制定的账人应愿意并能承担起提供暂时服务的职责。
户,用来为风险增大后的证券提供信用增级。
(5)信用增级机构●现金担保账户。
这是与信托协议隔离的账信用增级主要是为了帮助投资者吸收信用风户。
当超额剩余为零时,可以动用现金担保账户险,提高证券的信用评级,在资产证券化的运作来弥补特定系列的利息、本金以及服务费支付的46短缺。
此账户由发起人设立,只有对该系列所有很高的同质性;的受益凭证支付完毕之后,才能将从此账户动用●资产抵押物的变现价值较高;的资金返回。
●债务人的地域和人口统计分布广泛;●次级债券。
次级债券的受偿权要落后于其●资产的历史记录良好;他债券,只有当受偿权优先于次级债券的所有债券●都得到支付之后,才能对此次级债券进行支付。
有资产池中的资产应达到一定规模,从而实些分层结构的债券不仅包含一层次级债券。
现证券化交易的规模经济。
(2)证券化的基本运作流程以上是资产证券化运作中主要采取的信用增级方式,多数的证券结构设计不仅使用一种技?个典型的信贷资产支持证券基本操作流程术,而是通过以上介绍的多项技术的组合使用来通常包括:发起人银行将其符合条件的信贷资加强信用增级效果。