1 ($ 式中 !"8 为银行借款资金成本率 &: 为银行借款年利率 &1
为所得税税率 $ 从式中可以看出 ! 银行借款的资金成本率低于借款本身 的利息率 $ 但银行在借款契约中 ! 往往要求企业在借款总额中 保留一定比例的资金存在贷款银行作为补偿性余额 ! 以保证 贷款银行的权益 $ 在这种条件下 ! 企业实际使用借款的资金成 本率就会提高 !就要按下列公式计算 ! 即 "89/ ’0)1(2 ’;)< (4
$" 稳健型融资 " 即保守型融资 ! 它是指部分临时性流动资
产 $ 永久性流动资产 $ 非流动资产的资金占用都以长期筹资方 式来解决 ! 另一部分临时性流动资产的资金占用以短期筹资 方式来解决 " 这种期限结构的筹资风险较小 ! 但资金成本较 高 ! 会使企业收益减少 " 筹资期限的选择 ! 实质上是对筹资收益与风险的抉择 " 企 业究竟应该选择何种类型的筹资期限结构 ! 大多取决于企业 的资产类型和财务经理的偏好 " 若财务经理偏好较高的收益 ! 便会采用成本低 $ 风险大的筹资方式 % 倘若财务经理偏好安全 总体反映 ! 有助于决策者了解和掌握企业经营过程中存在的 问题 ! 明智的企业领导往往将企业的会计管理看作是提高企 业经济效益的有效手段 " 凡企业领导重视会计管理的 ! 企业会 计管理的组织机构就比较完备 ! 会计管理制度就比较健全 ! 会 计管理程序能有条不紊 ! 会计管理人员在企业内的地位就较 高 % 反之 ! 则会计人员往往不安心工作 !责任 心 不 强 ! 因 而 造 成 会计管理制度混乱和管理水平下降 " 所以企业领导对会计管 理的重视程度直接影响到会计独立性的高低程度 "
#" 长期筹资方式的选择 ! 选择长期筹资方式 ! 应衡量资金
成本和财务风险两大因素$ 有些长期筹资方式资金成本较 低 ! 但财务风险高 !如长期银行借款和发行长期债券 ! 会 提 高 企 业的资产负债 比 例 ! 增 加 财 务 风 险 $ 而 另 一 些 长 期 筹 资 方 式 虽然风险小 ! 但资 金 成 本 高 ! 如 发 行 普 通 股 股 票 等 $ 因 此 ! 财 务人员应对筹资风险和资金成本进行反复权衡 $ 其基本原则 是 ! 首先考虑对资 本 金 的 筹 集 ! 是 否 需 要 发 行 ’ 或 增 发 ( 股 票 % 发 行 多 少 ! 资 本 金 筹 足 之 后 ! 根 据 资 金 成 本 的 大 小 !可依次采 用银行借款% 发行长期债券等筹资方式 # 长期筹资方式的选择 ! 应从总体上考 虑 自 有 资 金 与 负 债 的 比 例 ! 看 其 资 本 结 构 是 否 合 理 !综 合 权 衡 筹 资 风 险 与 收 益 的 关 系 ! 安 排 好 自 有 资 金 与 负债的比例 ! 以此确定是增加长期负债还是增加资本金 #
#" 企业整体管理水平 ! 作为一个企业 ! 其经营的总目标是
生存 $ 发展和获 利 ! 而 所 有 这 些 都 离 不 开 企 业 整 体 管 理 水 平 " 会计管理是企业整体管理体系中最主要的部分之一 ! 对企业 经营目标的实现起着重要的作用 " 但是 ! 会计管理并不是孤立 存在的 ! 必须要有其他管理部门的配合和协调 " 如果企业内部 各部门的职责分 明 ! 目 标 明 确 ! 内 部 控 制 制 度 严 密 ! 就 会 大 大 提高企业的会计管理水平 ! 充分体现会计的职能 ! 有效增强会 计的独立性 % 相 反 ! 如 果 企 业 内 部 控 制 制 度 不 健 全 ! 企 业 整 体 管理水平不高 ! 则会严重影响会计信息的质量和会计职能的 发挥 ! 会计独立性将大打折扣 "
&" 企业会计管理制度 ! 它包括企业内部会计制度 $ 账务处
理程序 $ 会计机构 $ 会计人员责任范围 $ 会计控制机构等 " 企业 会计管理制度的完备程度对会计工作具有直接的 $ 重大的影 响 " 首先 ! 企业会计管理制度影响国家有关会计法规制度的贯 彻执行 " 单位内部会计管理制度是国家会计法律 $ 法规的重要 基础和保障 " 若缺乏完善的会计管理制度 ! 将不利于国家会计 法律 $ 法规的正确执行 " 其次 ! 企业会计管理制度影响企业会 计工作秩序 " 不健全的管理制度会导致会计核算混乱 $ 财务管 理失控 $ 内部约束失效 ! 从而影响会计独立性 " !
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%" 企业会计人员素质 ! 企业会计人员的素质的高低往 往
对会计独立性的实现和对提高企业会计管理水平具有重大影 响 " 会计人员的素质包括业务技术素质和职业道德素养 " 会计 人员的业 务 技 术 素 质 影 响 到 企 业 会 计 管 理 是 否 完 善 有 序 ! 会 计处理是否规 范 $ 准 确 ! 直 接 影 响 到 会 计 信 息 的 质 量 % 而 会 计 人员的职业道德素养则影响到会计人员对会计独立性的重视 程度 ! 包括在遇到冲突与矛盾时会计人员能否坚持原则 $ 独立 地进行会计处理 "
受外部因素和内部因素两方面影响 # 外部因素主要是指市场 上资金的需求和供给状况 # 当货币需求增加而货币供给没有 相 应 增 加 时 !投 资 者 就 会 要 求 提 高 其 投 资 收 益 率 !企 业 的 资 金成本就会上升 & 反 之 ! 投 资 者 会 降 低 其 要 求 的 投 资 收 益 率 ! 资金成本就可能下降 # 内部因素主要是指企业的经营和融资 状况 # 经营风险和财务风险的大小对企业资金成本具有很大 影响 # 经营风 险 表 现 在 企 业 预 期 资 产 收 益 率 的 变 动 上 ! 财 务 风险反映企业融资结构和到期偿还债务的可靠性程度 # 如果 企业的经营风 险 和 财 务 风 险 大 ! 投 资 者 所 要 求 的 投 资 风 险 附 加率就会提高 ! 资 金 成 本 就 上 升 & 反 之 ! 投 资 者 可 能 降 低 对 投 资风险附加率的要求 ! 资金成本就会下降 #
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期筹资方式解决 ! 而永久性流动资产或非流动资产占用的资 金以长期筹资方式解决 " 这种期限结构的资金成本和筹资风 司 ! 必须严格遵守 & 公 司 法 ’$& 证 券 法 ’ 等 有 关 法 律 规 定 ! 充 分 披露相关会计信息 " 对于大型国有企业 ! 也必须严格按照国家 有关行政法规进行规范化的会计核算 " 而非上市中小型国有 企业情况比较复杂 ! 他们往往受到地方政府行政控制的影响 ! 如果地方政府对企业的控制与干预程度较小 ! 企业的管理人 员往往有动机隐瞒利润 ! 留在企业内部进行分配 ! 而在账面造 成实盈虚亏 % 如果地方政府对企业的行政控制与干预程度很 大 ! 企业管理人员往往会以主管部门的政治利益最大化为行 为目标 ! 有动机使企业利润最大 ! 赢得业绩 $ 政绩 ! 从而造成企 业利润的超前分配 ! 影响企业的发展后劲 " 对于小型企业与外 商投资企业 ! 由 于 市 场 竞 争 尚 不 规 范 ! 企 业 为 达 到 避 税 $ 少 缴 税等目的 ! 往往会通过一些非会计手段或者不规范的会计手 段来化解会计准则对它的不利影响 "
改革与发展!财苑# #!
企业筹资渠道及筹资方式的选择策略
东亚银行大连分行 + , %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%
我国市场经济的快速发展 ! 使得企业筹资的渠道及筹资 方式呈现多样化的局面 " 面对众多的筹资渠道和筹资方式 ! 企 业如何进行理智的选择 ! 以使企业在资金成本最低的情况下 筹集到所需要的资金 ! 是摆在企业面前的一个重要课题 " 笔者 根据工作实践 ! 谈谈自己的粗浅看法 " 险属于中等 "
为 每 年 发 放 的 普 通 股 股 利 &’# 为 普 通 股 发 行 金 额 &* 为 筹 资 费 用率 &, 为普通股股利每年增长率 $ 普通股股东的索取权次于 优先股股东 ! 其投资风险最大 ! 相应地所要求的投资报酬率最 高 ! 而且伴随企业净收益的提高 ! 股利逐年增加 $ 因此 ! 普通股 的资金成本率也会随之逐年提高 $ ’- ( 债券的资金成本 $ 企业发行债券实际所得资金等于发 行总额扣除筹资费用 $ 由于债券利息费用在税前利润中扣除 ! 因此 ! 企业实际负担的债券利息是按票面利率计算的债券利 息减去相应少交的所得税 $ 债 券 资 金 成 本 计 算 公 式 为 )".$/ ’0)1 (2 *3 ’0)* (+40556 $ 式中 !". 为债券资金成本率 &/ 为债 券年利息额 &1 为所得税税率 &3 为债券发行总额 $ ’7(银行借款的资金成本 $ 银行借款的筹资费用即手续费 ! 一般可忽略不计 $ 银行借款的利息同债券利息一样 ! 也在税前 利润中扣除 $ 银行借款的资金成本率计算公式为 )"89:4 ’0)
!" 短期筹资方式的选择 ! 选择短期筹资方式 ! 首先要考虑
资金成本的高低及其灵活性大小 $ 灵活性是指企业能根据自 身需要及时筹集和偿还资金 $ 据此 ! 首选应为商业信用 ! 如果 在折扣期内付款 ! 资 金 成 本 最 低 ! 灵 活 性 也 最 强 & 其 次 考 虑 短 期银行借款 ! 最后考虑发行短期债券融资 $
#" 积极型融资 ! 它是指临时性流动资产和永久性流动 资
产占用资金都通过短期筹资方式解决 ! 只有非流动资产占用 的资金采用长期筹资来解决 " 这种期限结构资金成本较低 ! 但 筹资风险较大 "
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