第十一章 BHAR 法
本章导读：
事件研究法是探讨事件 (如合并、 收购、 收益公告或再融资行为等 )发生前后标的公司股票价格 (或企业价值 )反应的经验研究方法。

基于检验期的长短 ,事件研究可分为短期和长期事件研究。

短期事件研究通常是指检验期小于一年的事件研究 ,而长期事件研究则是指检验期人于等于 1年的事件研究。

应该说 ,长期事件研究是对短期事件研究的延伸 ,其直接目的是检验公司事件 (如首发、 增发、 收益公告等 )的长期效应 ,但也间接地检验了市场有效性假说。

本章是第九章的一个延伸或补充。

11.1 BHAR 法简介
BHAR （Buy and Hold Abnormal Return ），即购入 -持有异常收益法。

无论是短期事件研究 ,还是长期事件研究 ,都包含以下六大步骤 ,即定义事件以及事件研究窗口、 选择研究样本、 选择望收益模型或基准收益率、 估计异常收益、 检验异常收益的显著性、 实证结果与解释。

然而 ,在长期事件研究中 ,正确选择期望攻益模型或基准收益率、 正确度量异常收益 ,以及正确看待异常收益的统计显著性 ,变得尤其重要。

(详细说明参考第九章)
BHAR 的计算公式为:
其中，it R 表示t 月样本公司的股票收益率，)(it R E 表示t 月样本公司的股票期望收益率，T 表示考察的时间区间。

11.2 BHAR 与CAR 的比较
CAR 法只是对收益的简单累积，没有考虑到上一个时间段的收益产生对下一个时间段收益的影响，不同时间段的收益的基础已经发了变化，即CAR 没有考虑复合效应对超额收益的影响。

举例说明如假设某公司四、五月份实际收益率分别为：15%和5%，而预期收益率为10%，则
CAR=(15%-10%)+(5%-10%)=0，
BHAR=(1+15%)(1+5%)-(1+10%)2=-0.25%
如果调整数据二者的差距将进一步拉大。

11.3 BHAR 程序及解释
根据第九章方法计算出公司的预期收益收益以后，接下来就需要计算BHAR 。

计算BHAR 首要的步骤就是要解决连乘问题，而stata 中恰有一连乘命令prod 。

11.3.1 下载连乘函数prod
第一步：找prod 下载地址
第一种方法：在stata 命令对话框中输入如下命令： findit dm71,回车后弹出如下对话框。

（如图11.1）
图11.1
第二种方法：
⑴点击stata 菜单栏上的help(如图11.2)，然后选择search
图11.2
⑵ 弹出如下对话框（如图11.3），选择search all ，在keywords 栏输入dm71，点击OK ，同样可以弹出如图11.1所示对话框。

图11.3
第二步，安装prod
⑴ 得到如图11.1后，可以找到以下网址：dm71 from （参见图11.1中黑色标记部分），点击后弹出如图11.4所示对话框。

图11.4
⑵点击click here to install 来安装prod 命令，如图11.5即安装完成，此时你可以在stata 命令栏中调用此函数了。

如11.5
注：此处只注明下载prod 函数，其他的的函数下载方法与此完全一样，前提是你必须知道函数的名字。

11.3.2 prod 连乘函数的应用
根据第九章的事件研究法（短期）的相关步骤，我们可以用市场模型估计出公司i 第t 期的预期股票收益率)(it R E ，同时我们也具有公司i 第t 期的实际的股票收益率it R ，此时事件期的时间窗口为T 。

则计算BHAR 的基本命令如下：
sort dm date
/*对公司和日期排序*/
gen r 1=1+r
/*r 为实际公司的股票收益率*/
gen r 2=1+r_yq
/*r_yq 为公司的预期股票收益率*/
egen r 3 = prod(r 1), by(dm date)
/*求每个公司每个事件日的累计复合收益率*/
egen r 4 = prod(r 2), by(dm date)
/*求每个公司每个事件日的累计预期的复合收益率*/
gen R=r 4-r 3
/*计算BHAR*/。