【思考】能否根据净现值的比较， 判断甲乙项目的优劣？
【例】有甲乙两个投资项目，有关资料如下：
『正确答案』不能。因为投资额不同、项目期限不同。 为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。
所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率或获利指数。 现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值 现值指数说明每一元的投资能获得多少元的现值回报。 NPV＞0——PI＞1——应予采纳 NPV≤0——PI≤1——不应采纳
• 如果一项投资不能带来金融市场所提供的 效用，人们是不会从事这项投资，而直接 利用金融市场上的机会。
第七章：资本预算中现金流的确定及评价方法
本章的主要问题： 资本预算中的现金流量 资本预算的基本方法 资本预算案例分析 资本预算的特殊问题
第一节：资本预算中的现金流量
本节的主要问题： 案例——获取MBA学位的决策 什么是现金流量 资本预算的目标——现金流量 现金流量准则 现金流量的分布及内容
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每一次的加油，每一次的努力都是为 了下一 次更好 的自己 。21.1.1221.1.12Tues day, January 12, 2021
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天生我材必有用，千金散尽还复来。17:49:2917:49:2917:491/12/2021 5:49:29 PM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。21.1.1217:49:2917:49Jan-2112-J an-21
（三）指标应用 如果IRR＞资本成本，应予采纳； 如果IRR≤资本成本，应予放弃。
【总结】指标之间的关系 净现值＞0——现值指数＞1——内含
报酬率＞项目资本成本 净现值＜0——现值指数＜1——内含
报酬率＜项目资本成本 净现值＝0——现值指数＝1——内含
报酬率＝项目资本成本
三、回收期法
很典型的例子：花2000元修车是否合算？修理之后每年可节省燃料1200元， 如果可以维持2年，就可以进行修理。这便是基于回收期法的决策。
项目花多长时间才能收回原始投资？ 回收期=收回原始投资的年数
（一）含义 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。
回收期的计算分两种情况： （1）在初始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：
回收期＝初始投资额/每年现金净流入量 【例】某项目投资100万元，没有建设期，项目寿命期为10年， 每年产生的现金净流量为50万元，则：
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【例】设企业某项目的资本成本为10%，现
金流量如下：
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要求：计算该项目的净现值，并判断项目能
否采纳。
• 『正确答案』 净现值＝12 00×（P/F，10%，1）＋6
000×（P/F，10%，2）＋6 000×（P/F，10%， 3）－9000＝1 557（万元）
因为净现值为正数，说明项目的投资报酬率 超过10%，应予采纳。
『正确答案』 净现值＝4 600×（P /A，i，3）—12 000 令净现值＝0，得出：（P/A，IRR，3）＝12 000/4 600＝2.609 查年金现值系数表，当贴现率＝7%时，年金现值系数＝2.624； 当贴现率＝8%时，年金现值系数＝2.577。 由此可以看出，该方案的内含报酬率在7%—8%之间， 采用内插法确定： IRR＝7.32%
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感情上的亲密，发展友谊；钱财上的 亲密， 破坏友 谊。21.1.122021年1月 12日星 期二5时49分29秒21.1.12
谢谢大家！
上周回顾
本章的重点是：项目现金流量的构成；净现 金流的确定；净现值、净现值率、内部收 益率和获利指数的计算和应用；投资回收 期和投资利润率的计算和应用；折现指标 之间的关系‘项目投资决策指标的运用。
本章的难点是：净现金流量的计算；净现值 法应用中如何确定贴现率；内部收益率的 计算；投资决策指标的比较和运用方法。
（2）没有考虑回收期以后的现金流 （3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意
义的长期项目 PS:不能作为决策的主要指标，只能作辅助指
标
（三）折现回收期法
为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。 考虑时间价值，一个项目花多长时间才能收回原始投资？ 折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资 所需要的时间。
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得道多助失道寡助，掌控人心方位上 。17:49:2917:49:2917:49Tues day, January 12, 2021
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安全在于心细，事故出在麻痹。21.1.1221.1.1217:49:2917:49:29Januar y 12, 2021
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加强自身建设，增强个人的休养。2021年1月 12日下 午5时49分21.1.1221.1.12
• 机会成本总是针对具体方案的，离 开被放弃的方案就无从计量确定。
• 考虑机会成本有助于全面考虑可能 采取的各种方案，以便为既定的资 源寻求最佳的使用途径。
一、净现值法
净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现 金流出的现值之间的差额。
净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出 的现值 如果NPV＞0，该项目可以增加股东财富。该项目 可以接受。 如果NPV＝0，该项目不改变股东财富，没有必要 采纳。 如果NPV＜0，该项目将减损股东财富，应予放弃
案例——获取MBA学位的决策
• 李先生正在考虑是否回学校去获取一个MBA的学位，他 现在的工资是25,000元。学费、书费和其他的费用在两 年的学习期中每年总计为20,000元。在他取得MBA学位 以后，起薪将为40,000元。也就是说，MBA的学位能使 其年薪增加15,000元。然而，李为了这个学位就必须在 学习期间放弃两年当前的薪水，还要支付高额费用。李 现在的年龄为31岁，预计其退休年龄为60岁，要求的报 酬率为5%。
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科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。下午5时49分 29秒下 午5时49分17:49:2921.1.12
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每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.1221.1.1217:4917:49:2917:49:29Jan- 21
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人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2021年1月12日 星期二 5时49分29秒 Tuesday, January 12, 2021
回收期＝100例】某项目原始投资9 000万元，于期初一次投入，项目寿命期三年， 每年现金净流量分别为1 200、6 000、6 000万元。要求计算该项目的回收期。
编制累计现金净流量表
（二）评价
优点：（1）容易理解； （2）计算简便； 缺点：（1）没有考虑资金的时间价值；
货币资金 现金
非货币资金的变现价值
现金净流量= 现金流入量- 现金流出量
投资决策的目标——现金流量
在资本预算中使用现金流能充分体现资金时间 价值
能避免利润计算的主观性，更为客观 在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更重
要
• 2．重视机会成本
• 在投资方案的选择中，选择了一个投资方 案，则必须放弃投资于其他方案的机会， 其他投资机会可能取得的收益是选择本方 案的代价，即机会成本。
四、会计报酬率法
（一）含义
这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据
会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额×100% （二）评价 优点：（1）会计信息容易获得（2）计算简单； 缺点：（1）计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性；
（2）没有考虑货币的时间价值
年平均报酬率指标只能作为辅助指标。
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扩展市场，开发未来，实现现在。2021年1月 12日星 期二下 午5时49分29秒17:49:2921.1.12
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做专业的企业，做专业的事情，让自 己专业 起来。2021年1月下午 5时49分21.1.1217:49Januar y 12, 2021
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时间是人类发展的空间。2021年1月12日星期 二5时49分29秒17:49:2912 January 2021
A.11 253
B.13 236
C.26 157
D.29 160
『正确答案』C 『答案解析』净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额， 得出初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（元）。所以选项C是正确的。
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值， 可以说明投资项目的报酬率高于或低于资 本成本，但没有揭示项目本身可以达到的 报酬率是多少。
李先生是否应去获取
MBA学位？
案例——获取MBA学位的决策
获取MBA学位的决策
现金流 现值系数 现值
第1—2年 放弃的薪水加上
学习成本
第1—30年 由于获取MBA 学位而增加的薪水
第1—2年 不能赚到较高的 获得MBA学位的薪水
（45,000） 1.859 （83,655） 15,000 15.372 230,580
二、内含报酬率法
它用一个数字概括出项目的特性，通过一个简单的收益率，人们就可以很方便地 对项目进行分析评价。
（一）含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率， 或者说是使投资项目净现值等于零的折现率。
（二）计算
【例】已知某投资项目的有关资料如下： 单位：万元
要求：计算该项目的内含报酬率。
【例】接上例，计算甲乙项目的现 值指数。
甲项目现值指数＝150/100＝1.5
乙项目现值指数＝260/200＝1.3
是否可以认为甲项目比乙项目好呢？ 不一定。因为它们持续的时间不同，现值指数消除了投资额的差异， 但是没有消除项目期限的差异。我们以后再进一步讨论这个问题。