40 14 12 14 4 9 21
000 000 000 000 620 380 380
40 000 40 000 40 000 14 000 14 000 14 000 12 000 12 000 12 000 14 000 14 000 14 000 4 620 4 620 4 620 9 380 9 380 9 380 21 380 21 380 21 380
第二节
项目投资准备知识
（二）项目计算期的构成
建设起点 0年
投产日
终结点 （清理结束日）
建设期 s
生产经营期 p
项目投资计算期 n=s+p
【例1】企业拟购建一项固定资产，预计使用 寿命为12年。要求：就以下各种不相关情况 分别确定该项目的项目计算期： （1）在建设起点投资并投产。
（2）建设期为3年。
0
1
2
3
10
项目计算期＝建设期＋生产经营期＝0＋10＝10（年）
固定资产年折旧额＝（2 000－200）/10＝180（万元）
NCF0 ＝ － 2 000（万元） NCF1-9＝470＋180＝650（万元） NCF10 ＝650＋200＝850（万元）
新建项目投资-完整 工业投资项目
【例】某工业项目需要投资136万元，其中固定资产100万元，开办
后营业利润，不考虑利息
• 折旧的影响：
当企业决定购买一定金额的固定成本，就会引起固定资
产投资的初始现金流出。这个固定资产被列入企业的资产负
债表，每年计提一定数额的折旧，因为折旧费不涉及任何现
金流出，它们不会支付给任何人，这样就与投资决策不相关 。然而公司必须纳税，尽管折旧不影响税前现金流，但它对 税后现金流有影响。当公司缴税时，折旧就成了相关因素， 因为有它的存在，而使公司少交了所得税，即减少了公司的
1、建设期现金净流量 建设期某年现金净流量（NCF）＝ —该年发生的投资额
• • • • • • 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 运输成本 建筑工程费 营运资金的垫支:项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产 （存货、应收帐款等）上的营运资金。 • 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 • 不可预见费
新建项目投资-单纯固 定资产投资
【例5】三商集团进行一项固定资产投资，建设起点一次投入2000 万元，无建设期，该项目的生产经营期为10年，该固定资产报废时 预计残值为200万元。生产经营期每年预计获得税后利润470万元（ 固定资产按直线法计提折旧） 要求：计算该项目投资计算期内各年的税后现金净流量
5 0 000 14 500 13 300 22 200 7 326 14 874 28 174
49 000 15 000 13 300 20 700 6 831 13 869 27 169
48 000 47 000 46 000 15 500 16 000 16 500 13 300 13 300 13 300 19 200 17 700 16 200 6 336 5 841 5 346 12 864 11 859 10 854 26 164 25 159 24 154
根据上述资料可计算该项目有关指标如下： （1）项目投资总额=240+15=255（万元）
（2）原始投资=220+20=240（万元）
（3）建设投资=200+20=220（万元）
（4）固定资产原值=200+15=215（万元）
四、现金流量
——项目投资决策评价的基本前提和主要根据。 （一）现金流量的含义
费投资6万元，流动资金投资30万元。建设期为1年，建设期资本化
利息10万元。固定资产投资、开办费以及资本化的利息投资于建设 起点投入，流动资金于完工时(即第1年末)投入。该项目寿命期10 年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自 投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获8万元净利润，以
解：
（1）项目计算期（n）=0+12=12(年)
（2）项目计算期（n）=3+12=15（年）
（三）项目投资金额及投入方式
固定资产 建设投资 原始总投资 开办费
无形资产
投资总额
资本化利息 一次投入
流动资金投资
投入方式
分次投入
年初 年末
【例2】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点 一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无 形资产20万元。建设期为1年，建设期资本化利息为 15万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合 计为20万元。
长期投资（有时专 指固定资产投资）
短期投资
对内投资（都属 直接投资） 对外投资（主要 间接投资）
（3）投入领域
（4）投入方向 非生产性投资 初创投资
（5）生产中作用 后续投资 （6）其他 独立项目投资、相关项目投资 、互斥项目投资
第一节
二、投资的原则和过程
原则：
项目投资概述
认真调研、科学的投资决策流程、足额的筹集资金、
不会妨碍企业的正常经营，企业所得税率为25％。
要求：计算该更新设备项目计算期内各年的差量净现
金流量(△NCFt)。
解：
建设期差量净现金流量
（1）△NCF0＝－(24-10）＝－14（万元） （2）经营期差量净现金流量 经营期差量净现金流量可按以下简算公式计算： △NCF＝（△年营业收入－△年营业成本）× （1－所得税率）＋△年折旧 △NCF1-6＝（7-3）×（1－25%）＋[（24-10）/6] ＝5.33（万元）
现金流量:是指投资项目在其计算期内各项现金流入量和现
金流出量的统称。
以收付实现制为计算基础。
“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和与投资项目有
关的非货币资产的变现价值。
（二）关于现金流量的假设
为方便投资现金流量的确定，首先作出以下假设： 1.财务可行性分析假设。
2.全投资假设。
3.建设期投入全部资金假设。 4.经营期与折旧年限一致假设。 5.假设现金流量均发生在年初和年末。
（8）经营期净现金流量： NCF2＝8＋10＋1.2 ＝19.2（万元）
NCF3＝12＋10＋1.2＝23.2（万元）
NCF4＝16＋10＋1.2＝27.2（万元）
NCF5＝20＋10＋1.2＝31.2（万元）
NCF6＝24＋10＋1.2＝35.2（万元）
NCF7＝28＋10＋0＝38（万元）
40 000 14 000 12 000 14 000 4 620 9 380 21 380
（3）两个方案全部现金流量的计算 项目 t 0 1 2 3 4 5
甲方案： 固定资产 投资 营业现金 流量 现金净流 量
-60 000
21 380 21 380 21 380
21 380
21380
-60 000 21 380
110 10 （3）固定资产年折旧额＝ 10 ＝10（万元）
（4）开办费年摊销额＝6÷5＝1.2（万元） （5）投产后每年利润分别为8，12，16，… ，44万元（共10年） （6）终结点回收额＝10＋30＝40（万元）
（7）建设期净现金流量：
NCF0＝－（100＋6+10）＝－116（万元） NCF1＝－30万元
3、现金净流量
又称净现金流量（ Net-Cash-Flow ，简称 NCF ），是指 在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。 某年现金净流量（NCF） ＝该年现金流入量—该年现金流出量
（四）、现金净流量的计算
——一般按年度计算
包括：初始现金净流量（建设期）、经营期现金净 流量、终结点现金净流量
（三）、现金流量的内容
投资项目的现金流量 现金流入量 “＋” 现金流出量 “－” 现金净流量
1、现金流入量
（1）营业收入——均发生于经营期每期期末 （2）回收流动资金（垫支）——于终结点 （3）回收的固定资产残值——于终结点 （4）其他现金流入量
统称为“回收额”
2、现金流出量
（1）建设投资——均发生于建设期各年年初（年末） （2）（垫付）流动资金——发生于投产日（即经营期期初） （3）（付现）营运成本——生产经营期每年年末 营运成本 付现成本 = 营运成本-折旧-摊销额 非付现成本（折旧） 付现成本 是指在投资项目生产经营期内每年发生的用现金 支付的成本。 非付现成本 是指营运成本中不需要每年实际支付现金的某 些成本，如折旧费用、待摊费用等。 （4）（支付）各项税款——生产经营期每年年末 （5）其他现金流出量
第七章 投资决策原理
2
第一节
项目投资概述
一、投资的含义、意义及分类
1含义：对现有资金的一种运用，其目的是在未来一定时期内获
得与风险相匹配的报酬
2意义： ♠是实现财务管理目标的基本前提 ♠是公司发展生产的必要手段
♠是公司降低经营风险的重要方法
3、投资种类
（1）投资和 经营关系
直接投资 间接投资 生产性投资 （2）时间长短
2、经营期现金净流量 （营业现金净流量）
经营期某年现金净流量（NCF） ＝营业收入—付现成本—所得税
＝营业收入—（营运总成本—非付现成本）—所得税
＝（营业收入-营业总成本）×（1-所得税税率）＋
非付现成本（如折旧额、摊销额）
或＝净利润＋折旧额＋摊销额
所得税税率 （1）
或=（年营业收入-年付现成本）×（1-所得税税率）＋折旧× （2）推导公式P248页 注意，这里的净利润，是财管定义上的税
应税利润。应税收入越低，公司缴税就越少，可以节省一笔
等量的现金。这就是折旧的税障作用。
3、终结点现金净流量
终结点现金净流量（NCFห้องสมุดไป่ตู้ ＝经营期现金净流量＋回收额
固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金