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甲 方：___________________
乙 方：___________________
日 期：___________________

货币互换协议有风险吗范本

说明：本合同资料适用于约定双方经过谈判、协商而共同承认、共同遵守的责任与
义务，同时阐述确定的时间内达成约定的承诺结果。文档可直接下载或修改，使用
时请详细阅读内容。
货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但 货币
不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调 换。那么货
币互换协议有风险吗？请阅读下面的文章进行了解。

货币互换协议本质上是种金融衍生品，是合约双方在约定期限 内，按
照某个公式约定的汇率与利率，以约定数量的本金加利息进行 货币交换的
责任。

通常货币互换并不复杂。以中俄互换假设，估计中方当前需要卢 布，
而俄方需要人民币，一旦货币互换签订，中方发行利息为 a的人
民币债，并将融到的人民币转让给俄方，俄方则发行利息为 b的卢布
债并转让给中方（这一现金交换在有些合同中被跳过）。

关键是，期限内双方各息承担对方的利息支付，其中利率不同： 中方
付b的卢布利率，俄方付a的人民币利率。到期时，中方付卢布 本金，俄
方付人民币本金。

货币互换是为了对冲汇率、利率风险，主要是为了对冲汇率风 险。
如何为货币互换定价？定价有三个变量，分别是交换双方的同期债 券
收益率曲线，以及双方的现在汇率和对未来汇率的展望。复杂的数 学定价
模型中，会纳入随机过程，估计中俄互换没有那么复杂，政治 考量多于市
场考量。

这份合约由于不能在市场上交易，因此没有市场价格，却根据汇 率、
利率的变化，有内在价值，对一方而言，价值可能缩小，也可能 增加。目
前，对中国而言，合约价值在缩小。

假设，10 月份签约时 1个人民币兑 7卢布，协议就用该汇率来参
照，我们付 1 亿人民币，他付 7亿卢布。 （如果是今天签约，估计协商
价就会是 1 亿人民币兑 9 亿卢布） 。所以，目前该协议对中方价值在缩
减。此时，按照协议，俄方有权利要求以 1 人民币兑 7卢布的汇率进 行互
换，贷款给俄国的俄中贸易进口商，帮助俄罗斯商人锁定卢布兑 人民币汇
率贬值风险。

既然签约，就得执行，否则就是毁约。
假定签约时约定的人民币利率是 1%，卢布的利率是 5%，由于置
换，我们负责这 5%的卢布利率，俄方负责 1%的人民币的利率。如果协
议中说明是固定利率，那付款额不受市场利率变化影响。我们每年支 付
3500 万卢布的利息，他付 100 万人民币的利息。合约到期时，我们 付他
7 亿卢布本金，他们付我们 1 亿人民币本金。

现在可能的亏损是，这 7 亿卢布没完全到账，那么直接损失就 是，按
照市场价， 1 亿人民币已经远超过 7 亿卢布，甚至可以达到 9 个 亿卢
布，其中 2 个亿卢布差价就是直接损失。或到账后没换，依然存 在上述损
失。

有人说三年后换回，那能否抵消损失是无法保证的，因为市场永 远在变
化。假定三年后卢布对人民币回到 1：7，那现在到手的卢布如 果使用的话，
就会造成永久性损失。
上述假设双方是理性人，互换是为了使用的，是有汇率、收益率 定价机
制的，如果双方完全不是经济理性人，互换不是为了使用，也 没有准确的基
于汇率与收益率的定价机制，那神仙也不知道这份合约 是盈是亏。

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