东方企业文化·百家论坛 2011年3月
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基于1994-2010年数据的人民币汇率模型与经济分
析
高洁雅
（郑州大学商学院，郑州，450001）
摘 要：本文通过计量经济学的方法，就影响人民币汇率波动的因素进行了探讨，并据此建立了人民币汇率与这些经济指标的关系进行了量的分析。
关键词：人民币汇率 汇率模型 升值压力 中图分类号：F830.33 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）03—0186—01 人民币汇率的话题始终是人们热衷于谈论的。
自2005年人民币资本项目和经常项目双顺差后，人民币升值的压力就一直存在。
而对于外界的说法认为，只有人民币升值，才能解决中国近年来的贸易问题。
对于这种说法，我认为，人民币是否升值并不取决于外界的呼声，而更多的在于中国自身的一些影响因素，中国政府必须保持冷静，认真思考合适的货币政策。
本文运用计量经济学的方法，在数据的选择上根据我国的具体情况收集有关资料数据，对目前的汇率水平进行定量分析，以期能够给出关于人民币改革的建议。
一、模型变量的选择
汇率不仅受到国内因素的影响，往往也受到国际上诸多因素的影响，一次汇率的变动往往是很难预测的。
另外，汇率同样也受到经济、政策因素的影响，而计量经济学的建模有其局限性，这里只选择若干相对重要的因素进行分析。
1、相对利率（LL ）
利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益，会影响到汇率水平。
在资本自由流动的情况下，利率水平越高，资本大量外流会造成本国货币供应减少，汇率升高；反之，利率水平较低时，由于资本使用成本较少，因此资本内流造成汇率的降低。
从两个方面结合起来考虑，利率的上升将推动本国货币汇率的上升。
2、相对通货膨胀率（TP ）
货币因此货币对内价值的变化会影响到汇率水平，货币的对内价值可以用通货膨胀率来表示，通货膨胀率高，单位货币的购买力下降了，对内价值降低了，汇率就会下降。
3、国际储备（GJCB ）
一国的国际处别越多，说明该国对于稳定汇率的能力越强，因此，在外汇市场中对本国的货币信心越强，本国汇率上升。
反之，储备越少，汇率越低。
4、国际收支（GJSZ ）
国际收支逆差表现为外汇的供应小于需求，使本国货币汇率下降，外币上升；国际顺差表现为外汇的供给大于需求，本国汇率上升。
5、货币供给量（CS ）
总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致也会影响汇率。
二、模型的数学形式
通过做散点图可以发现，汇率水平与解释变量均存在较好的线性关系，我们可以建立如下线性回归模型；
Y i =β0+β1X 1i +β2 X 2i +β3 X 3i +β4 X 4i +β5+ X 5i +μi
其中Y i 汇率水平，X 1i 、X 2i 、X 3i 、X 4i 、X 5i 分别为利率，货币供给量，国际储备量，国际收支，通货膨胀率，β0、β1、β2 、β3、β4、β5为常数。
（一）参数估计 利用Eviews 软件对参数进行最小二乘估计，由此得到的数学模型为
HL = 2.494 + 1.079*LL + 3.377e-05*CS- 0.000766*GJCB + 0.000505*GJSZ+0.0403*TP
T 统计量（3.98）（3.43）（5.49） （-4.00）（3.50） （1.15） R 2
= 0.94
（二）模型检验
根据经济理论及经济运行规律判断，利率（LL ）与汇率（HL ）应成负相关关系，然而模型中成正比，违背经济常识，经济学准则检验不通过，可能是多重共线性引起的。
因此，利用逐步回归法检验模型的多重共线性.通过对各影响因素分别进行最小二乘估计之后发现变量LL 可能是引起多重共线性的变量，因此剔除该变量。
通过以上分析，最终得到汇率模型为
HL = 4.358 + 2.238e-05*CS - 0.000560*GJCB + 0.137*TP+ 0.000734*GJSZ
T 统计量（9.98）（3.07） （-2.2） （4.7） （4.08） R 2
=0.86 D.W.=1.74 F=17.07
模型参数符号的经济意义都是合理的，通过经济准则检验。
查杜—瓦检验上下界表得dl=0.74，du=1.93，D.W.=1.74，是否自相关无法确定，用Eviews 做出残差e i 与 e i-1的相关图认为e i 与 e i-1不存在相关关系。
因此判别该汇率模型无自相关。
由于是时间序列模型，一般不存在异方差问题。
上面的模型中，常变量是显著的，货币供给量CS 也是显著的，国际储备GJCB 是接近显著水平0.05的 ，通货膨胀TP 与国际收支GJSZ 是显著的。
方程整体是显著的，拟和优度R 2 =0.86是接近1的。
考虑到条件限制，如果模型主要用于预测，从统计检验角度看是可用的。
通过以上分析，检验，得到最终汇率模型为
HL = 4.358 + 2.238e-05*CS - 0.000560*GJCB + 0.137*TP+ 0.000734*GJSZ
R 2=0.86 D.W.=1.74 F=17.07 三、模型的缺陷
方程整体是显著的，但由于一些外部因素，如政策干预，国家为了保持汇率的稳定， 不至于使我国经济由于汇率的波动而震荡，会利用国际储备等一些手段进行干预，这就造成了汇率本身的不可测性，为模型的建立造成一定的难度.虽然政策因素包含在u 项内， 但由于造成很大影响，并且是关键变量，这使得模型的显著性偏小。
参考文献： [1] 赵登峰：《人民币市场均衡汇率与实际均衡汇率研究》，社会科学文献出版社，2003
[2] 何谦：《波动的人民币》，《经济观察报》，2006年12月4日出版社。