场外期权业务介绍
期权费
客户收益 执行价
看涨期权
标的价格
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看跌期权(Put Option)
买方在交付一定的权利金后,拥有期 权到期时以约定的执行价格向期权卖方卖 出一定数量的标的资产的权利。
Байду номын сангаас期权费
客户收益 执行价
看跌期权
标的价格
场外期权基本要素
期权费
期权买方支付给期权卖 方的费用,又叫权利金 期权合约中所约定的特 定标的物,可以是股票、 指数、大宗商品、利率、 汇率等 约定的买卖标的资产的 价格称为“执行价格”, 又称“行权价” 期权合约对应的资金规 模,用于计算期权到期 时购买方根据标的资产 涨跌幅度获得的收益 期权买卖日至期权到期 日的时间为期权的有效 期限 例:时点A,沪深300指数为 3600,客户认购3个月沪深300 指数看涨期权,名义金额为1亿, 客户设定执行价格为现价的 105%,A证券公司报价期权费 率为7.49%:
案例四:买入鲨鱼鳍期权
情形一:A到B期间,股指达到4200点 (突破敲出价格) 情形三:B点股指为4000点; 且A到B期间股指未超过4140点
期权作废,客户损失
期权费 3600×1.6%=57.6 (万) 情形二:B点股指暴跌到3000点; (到期时未达到行权价格) 客户损失: 期权费 3600×1.6%=57.6 (万) 若直接购买指数,损失为600万。
情形三:B点股指为4000点
(期权1行使,期权2不行使) 客户收益:期权1收入:
(4000-3780 )/3600*3600 =220(万)
净收益:220-103.7=106.3(万) 收益率:102.5%
客户收益:(4140-3780)/3600*3600 =360(万) 期权2支出:0
若直接购买指数,收益率为11.11%。
情形二
情形一:B点股指为3000点
(两个期权都被行使) 期权1收益: (3240-3000)/3600*3600(万) 期权2支付:(3060-3000 )/3600*3600(万) 净收益: 180-103.7=76.3(万)(封顶) 收益率:73.58% 若直接做空指数,收益率为20%。
情形三:B点股指为3100点。
净收益 3240
客户收益
A点沪深300指数:3600
客户设定: 行权价格 90% 3600×90%=3240
期权费 -159.8
3240 HS300
情形:B点股指为3100点(期权被行使)
期权费:4.44%
客户期权收益:3240-2800=440(万)
期货损失:3600-2800=800(万) 期权净收益: 440-159.8=280.2(万) 整体损失: 800-280.2 = 519.8(万)
案例一:买入看涨期权
认购时间:A 到期时间:B 标的:沪深300指数 期限:3个月 A点沪深300指数:3600 客户设定: 行权价格 105%
净收益 150.4 客户收益
期权费 -269.6
3780
4200
HS300
情形一:B点股指为4200点
(期权被行使) 客户收益:(4200-3780)/3600*3600 =420(万) 净收益: 420-269.6=150.4(万) 收益率: 55.79% 若直接购买指数,收益率为16.67%。
(期权1行使,期权2不行使) 客户收益:期权1收入:
3240-3100=140(万)
净收益:140-103.7=36.3(万) 收益率:35.00%
客户收益: (3240-3060)/3600*3600 =180(万) 期权2支出:0
若直接购买指数,收益率为11.11%。
案例四:买入鲨鱼鳍期权
客户收益
需要对标的资产持仓进行套保的机构投资者 打算利用杠杆获取下跌收益的投资者 规避持股价值下跌的风险 判断市场将显著下跌,利用杠杆获取下跌收益
▪
业务模式
期初:客户向证券公司支付期权费 用 期末:若标的物价格低于行权价格, 证券公司支付客户价差收益。
期权费
执行价 到期日标的
资产价格 客户收益
牛市价差式
目标客户
封顶收益
期权费
保护价
执行价
到期日标的 资产价格
二值看涨期权
目标客户
客户需求
希望控制期权费成本,获取方向性收益的投资者
获取方向性收益或嵌入到保本浮动型产品设计中
▪
业务模式
期初:客户向证券公司支付期权费用 期末:根据标的物价格在期末的涨幅 范围支付给客户相对固定的收益。
期权费
客户收益
执行价 到期日标的 资产价格
3600×105%=3780
期权费:7.49%
名义本金 3600万 期权费 3600×7.49%=269.6(万)
案例二:买入牛市价差组合期权
认购时间:A 到期时间:B 标的:沪深300指数 期限:3个月 A点沪深300指数:3600
客户设定:行权价格 多头期权1:105% 3600×105%=3780 空头期权2:115% 3600×115%=4140 期权费:2.88%(根据市场状况 调整)
封顶收益
期权费
执行价
封顶价
到期日标的
资产价格
熊市价差式
目标客户
认为市场未来小幅下跌概率大,希望利用杠杆获取 上涨收益并控制期权费成本的投资者
客户需求 希望能够分享市场下跌的收益,但收益不需要太高,
可以封顶
▪
业务模式
期初:客户向证券公司支付期权费用 期末:若标的物价格低于执行价价格,
客户收益
证券公司支付给客户价差收益;但如果期 末标的物价格低于保护价,则客户的收益 封顶。
认购时间:A 到期时间:B 标的:沪深300指数 期限:3个月 A点沪深300指数:3600 客户设定:
3780
封顶收益 302.4
4140
HS300
行权价格:105%
3600×105%=3780 敲出价格:115% 3600×115%=4140 期权费: 1.6% (根据市场 状况调整) 名义本金 3600万 期权费 3600×1.6%=57.6(万)
保证金
标的资产
权利金
标的资产
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期货
期权
买卖双方的权利与义务不同
在期货交易中,买卖双方都有相应的权利和义务。 在期权交易中,期权的买方有权确定是否执行期权;卖方只有义务
按买方的要求去履约,买方放弃此权利时卖方才不执行合约。
期权 vs 期货
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履约保证金规定不同
1. 期货交易的买卖双方都要交付保证金。 2. 期权的买方在成交时支付权利金,最大损失是权利金,所以买方不 必交纳保证金。
案例三:买入熊市价差组合期权
认购时间:A 到期时间:B 标的:沪深300指数 期限:3个月 A点沪深300指数:3600
客户设定:行权价格 多头期权1:95% 3600×95%=3420 空头期权2:85% 3600×85%=3060 期权费:3.09%(根据市场状况 调整)
期权费 103.7 封顶收益 76.3
客户收益
熊市价差期权
3060
3420
HS300
名义本金 3600万 期权费 3600×2.88%=103.7(万)
案例三:买入熊市价差组合期权
客户收益
封顶收益 76.3 情形一
熊市价差期权
情形二:B点股指涨到4200点
HS300
3060
期权费 103.7
3420
(两个期权都不被行使)
客户损失: 期权费 3600×2.88%=103.7 (万) 若直接购买指数,损失为600万。
认为市场未来小幅上涨概率大,希望利用杠杆获取 上涨收益并控制期权费成本的投资者
客户需求 希望能够分享市场上涨的收益,但收益不需要太高,
可以封顶
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业务模式
期初:客户向证券公司支付期权费用 期末:若标的物价格高于行权价格,证
客户收益
券公司支付给客户价差收益;但如果期末 标的物价格超过封顶价,则客户的收益封 顶。
场外期权业务介绍
2016年3月
2016/4/17
目录 1 2 3 4 场外期权的基本概念 场外期权产品介绍 经典案例分享 签约及操作流程
场外期权的基本概念
2016/4/17
场外期权基本种类
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看涨期权(Call Option)
期权的买方在交付一定的权利金后, 拥有期权到期时以约定的执行价格向期权 卖方购买一定数量的标的资产的权利。
单边鲨鱼鳍期权(向上敲出)
目标客户
客户需求
希望降低期权费成本又博取区间上涨收益的投资者
以较低的期权费成本获取区间上涨收益或嵌入保本浮 动型产品设计
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业务模式
期初:客户向证券公司支付期权费用
期末:若期末标的物价格在敲出价格
封顶收益
客户收益
单边鲨鱼鳍期权 (向上敲出)
内则相当于看涨期权,支付给客户相应
价差收益;若标的物价格超出敲出价格,
则仅获得一个较低的固定收益。
执行价
敲出价
标的价格
经典案例分享
(一)杠杆交易
私募基金经理在完成年度创收指标之后,可以使用场外期权在已实现创收的 基础上剧烈放大收益。
假设某投资经理考核指标年创收3500万,假如在8月份即完成4000万创收,
已完成全年目标。 该经理则可以将3500万投资于固定收益产品,多出的500万购买平值或者虚 值期权。 如果期权未“赌”对方向,则500万期权费失效,但全年指标3500万已实现 无虞; 若期权方向看对,则500万期权费可转化为5000万收入(甚至不止),创收从 3500万变为8500万。
客户需求
标的资产潜在战略增持者 打算利用杠杆获取上涨收益的投资者 规避增持成本上涨的风险 判断市场将显著上涨,利用杠杆获取上涨收益