西北分公司2013年入职员工技能提升培训班
•营业部激励ຫໍສະໝຸດ –1. 简介–
交易量：在于客户签订期权合约之后，我公司衍生品并非是与客户对赌，而 是通过Delta 中性对冲来实现0头寸，同时可以把客户需要的期权收益结构兑 现。 创收：在期权费成本之上，营业部与衍生品部进行8:2分成。
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目标客户
– 目前，场外期权业务仅向机构客户(法人主体)开放，不面向个人客户 • 私募客户
行权方向 看涨期权：沪深300指数，上证50，上证180，及个股 看跌期权：沪深300指数 行权方式 欧式：到期行权 美式：每交易日可行权 百慕大式：约定某些日期行权 交割方式 现金交割
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期权种类
3. 中信建投场外期权
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– 私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场 外期权在已实现创收的基础上剧烈放大收益 – 私募基金发行结构化产品，与中信建投签订期权协议 进行对冲
• • 交易式配资 定增客户
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2. 目标客户
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2. 目标客户
• 私募客户 • 私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已 实现创收的基础上剧烈放大收益
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交易式配资客户
2. 目标客户
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针对单纯对单票看多的客户，场外期权是一个更好的替代 若客户出资1000万，配资3000万，名义持股市值为4000万，以 9%的成本，年化利息为270万
– – – – – 客户占用本金资金1000万 固定利息270万（无论盈亏） 杠杆比例：3倍 若股价上涨10%，则盈利 400 -270 =130万，收益率13% 若股价下降10%，则亏损 -400-270 = 670万
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下一个时代——柜台衍生品 (OTC)
讲师：栾天昊 时间：2014年09月24日
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讲师介绍
栾天昊，任职于经管委财富管理部，
负责柜台衍生品(OTC)、固定收益类产品等相关业务。 本科计算机学士、经济学双学士，
研究生毕业于哥伦比亚大学金融工程专业，
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在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权 利金）后拥有的在未来以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方买卖一定 数量的特定标的物的权力，但不负有买卖义务。 理解：类似于保险，如果投保的事件发生，则得到收益，若不发生，则损失 保费；投保的事件发生概率越大，保费越贵，且或有收益少；投保的事件发 生概率越小，保费越便宜，但或有收益多； 按对“未来”的定义划分，期权可分为两类：
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4. 期权原理
构建期权 我司衍生品部与客户并非对赌关系，衍生品部通过对冲来构建期权的收益结构，并将此 收益结构兑现给客户 衍生品部通过利用场内股票进行Delta对冲来实现期权架构，与此同时产生的交易量返 还给营业部 Delta 期权价格对于标的资产价格求一阶导数的结果； 衡量期权对于标的资产的敏感度： 例子：某期权的Delta为0.3，则意味着标的股票价格上涨(下跌)1元，则期权的价 格上涨(下跌)0.3元。 Delta对冲 Delta对冲的目的是构建一个含有期权头寸的组合，使其不受标的股票或指数价格小幅 变动的影响。 假设我们现在持有一个Delta为0.3的期权，如何构建Delta对冲： Delta为0.3，说明股票每变动1元，期权同方向变动0.3元； 为此，我们需要卖出0.3份股票； 至此，股票上涨(下跌)1元，持有1份期权上涨(下跌)0.3元，做空0.3份股票下跌 (上涨)0.3元，两者相抵，该头寸组合的价值变动为0； 根据Delta的定义(价格对于股票变动的敏感度)，该投资组合的Delta为0； 至此完成了Delta对冲
5. 业务流程
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客户范围：机构客户(可提供相关材料的机构即可) 流程 了解客户需求：期权标的，期权期限，行权及交割方式，期权收益结构 初步对接：营业部利用报价单（具体内容见附件），进行初步洽谈 产品询价：客户以邮件方式提交询价申请表（具体格式见附件），衍生品部以邮件方式 进行报价确认 交易意向确认 客户提供 (所有复印件须加盖公章，原件)：
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私募基金发行结构化产品，与中信建投签订期权协议进行对冲
– 私募基金发行结构化产品，将我司的期权收益结构“打折扣”转移 给客户 – 例： » 在中信建投购买一款期权，当沪深300涨幅在3%到9%之间， 收益为10%，否则收益为3%； » 卖给其客户的产品收益结构：当沪深300涨幅在3%到9%之间， 收益为8.5%，否则收益为1.5%；
我们通过Monte Carlo模拟的情况，针对3个月的期权，大概率下其交易倍数的分布 如下 (横轴为交易量倍数，柱状图上的百分比代表在多大概率下会有此交易倍数)
3个月实值期权
3个月平值期权
3个月虚值期权

创收：在期权费成本之上，营业部与衍生品部进行8:2分成。
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客户签署（一式三份，原件）：

期权成立：客户打款到衍生品部指定账户 产品终止：产品到期结束后，期权买方获得行权收益。
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询价要素定义： 标的证券代码：标的证券的代码 标的证券名称：标的证券的名称 期初参考价：交易确认日当日标的证券最后15分钟的时间加权平均价格（按万得导出14:4615:00分钟数据计算的TWAP为准）。 行权价格：期初参考价*相对行权价格%。 期限：1/2/3/4/5/6/7/8/9/12个月。
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营业部填写（营业部盖柜台章，扫描件）：
– – – – – – – 客户基本信息表（机构） 机构客户风险承受能力问卷（高风险） 客户风险承受能力初次评估结果告知函 适当性评估结果确认书 SAC主协议 SAC补充协议 期权类金融衍生品交易确认书
经过年检的营业执照复印件，组织机构代码证复印件，税务登记证复印件 法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件 加盖机构公章和法定代表人签章的法定代表人专项授权书（如需授权，见样本）、授权代 理人身份证复印件
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若客户使用期权，购买3月期平值(行权价=现股价)期权，期权费 为2%(举例)，若名义持股依然为4000万，则
– – – – – 客户占用本金资金0 期权费 4000 * 2%=80万 杠杆比例：50倍 若股价上涨10%，则盈利400-80=320万，收益率400% 若股价下降10%，则不行权，最大亏损80万
曾就职于纽约野村证券，从事固定收益类衍生品定价建模等工作。
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目录
1. 简 介
2. 目标客户
3. 中信建投场外期权
4. 期权原理
5. 业务流程
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1. 简介
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期权
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1. 简介
3. 中信建投场外期权
期权种类
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3. 中信建投场外期权
场外期权与场内期权的优势对比 对于客户
对于营业部 与场内期权不同，场外期权有股票交易量返还 创收空间更高，成本以上营业部分成80%
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4. 期权原理
• • 欧式期权：“未来合约到期日”，期权权利只能在合约到期日行权 美式期权：“未来一段时间内”，期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时 间行权 认购期权（看涨期权）：买入标的资产 认沽期权（看跌期权）：卖出标的资产
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按对“买卖”的方向划分，期权可分为两类：
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场外期权 – 在交易所外，客户与具备场外期权资格的金融机构签署期权合约，合约要素 由双方协商确认。 – 中信建投衍生品部柜台与2013年11月20日获得场外期权柜台交易业务资格
– 假设某投资经理考核指标年创收4000万，假如在7月份即完成4600 万创收，已完成全年目标。该经理则可以将4000万投资于固定收益 产品，多出的600万购买平值或者虚值期权，如果期权未“赌”对方 向，则600万期权费失效，但全年指标4000万已实现无虞；若期权 方向看对，则600万期权费可转化为6000万收入(甚至不止)，创收从 4000万变为1亿。
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定增客户
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针对自有资金出次级，在外配银行资金的客户，成本在7%-8% 核算逻辑与交易式配资相同，期权的杠杆比例与收益皆优于配资 做定增
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3. 中信建投场外期权
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3. 中信建投场外期权 期权标的 期权种类
沪深300指数，上证50，上证180 上述指数包含的个股


到期日：交易确认日+期限月份对应日。例如7月25日的三个月看涨期权，到期日为10月25日。
若到期日为节假日则往后顺延至下一个交易日。 合约乘数：每份期权合约对应100股的标的证券。 结算方式：现金结算（除非在最后一日下午13:30前以邮件方式提出实物交割申请，并由衍生
品部确认）。


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场外期权 交易量：在于客户签订期权合约之后，我公司衍生品并非是与客户对赌，而是 通过Delta 中性对冲来实现0头寸，同时可以把客户需要的期权收益结构兑现 。 当期权的Delta随着股价、波动率或者时间变动时，我们需要根据新的 Delta进行调仓对冲，在调仓的过程中即实现了交易量，该部分交易量可 以划拨到营业部 交易量测算：根据挂钩标的不同，交易量的倍数(交易量/期权费)也不同，以下是