2020年，新型冠状病毒肺炎疫情成了突袭中国经济的黑天鹅。

那么，疫情后经济形势会如何呢？
预计疫情将使一季度GDP增速大幅回落，但在二、三、四季度，部分行业的补偿性增长叠加逆周期政策调节，经济增速有可能反弹至6.0%-6.5%区间。

全年来看，由于2019年一季度GDP占全年的比重为22%左右，不到1/4，因此预计2020年一季度经济增速下滑并不会对全年造成特别严重的冲击，后面三个季度可以部分弥补一季度的损失，预计全年增速为5.6%-5.7%，虽然相比疫情之前我们预测的6%左右有所下降，但这一增速水平仍然能够保证完成全面建成小康社会的GDP翻番目标。

▍分项数据分析。

预计商品销售的低点在一季度，二季度随着疫情影响的逐步消退会有一定的改善，但三、四季度的反弹性增长最为明显。

预计一季度主要冲击餐饮收入，全年对汽车消费的影响相对有限。

在疫情和国际形势的演变下，2020年的出口节奏可能呈现出前低后高的形势。

进口方面，2020年进口确定性较大的是对美国的进口，根据中美的贸易协议，考虑采购的安排后，计算得出2020年对美进口增速将由2019年的-21.3%上升到64 %。

预计投资呈现更多逆周期特征，地产投资维持韧性，基建投资料在二季度起明显发力，整体投资增速将保持在6.1%左右，助力“全面小康”所对应的经济增长目标实现。

工业生产短期面临“停工长”和“复工难”，预计一季度将明显承压，从目前的走势估计，2月末复工状况逐步恢复至85%的水平，3月前半月延续修复、后半月出现一定的赶工，全年来看工业增加值仍能保持6%左右的增速水平。

▍通胀预测：CPI中枢小幅上行，PPI仍在正值区间。

预计年内猪价高点后移，非食品整体保持低迷。

由于疫情对物流等因素的限制，食品供给相对短缺，需求端大体稳定，导致食品价格短期出现上行压力。

根据我们对疫情节奏的假设，供需两端逐步改善使得4月起食品价格将逐步回归正常季节性波动。

即使疫情抬升了通胀中枢，预计对资本价格的影响相对有限，且今年政府或将通胀目标定在3.5%左右，实际CPI上涨仍在可控范围内。