第二章财务报表分析一、因素分析法（连环替代法）✓含义: 指标：构成因素因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。

✓原理:该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。

由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。

✓操作:设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0（1）第一次替代A1×B0×C0（2）第二次替代A1×B1×C0（3）第三次替代R1＝A1×B1×C1（4）（2）－（1）→A变动对R的影响（3）－（2）→B变动对R的影响（4）－（3）→C变动对R的影响把各因素变动综合起来，总影响：△R＝R1－R0【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各因素的影响程度也就不同。

✓步骤:1)确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如：上年实际数额），并计算两者的差额；2)确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；3)确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；4)顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

二、短期偿债能力比率短期偿债能力中的“债”是指“流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产，因此，该类指标通常涉及的是“流动负债”和流动资产或者流动资产的组成项目。

（一）营运资本✓公式及理解营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产（非流动资产）✓分析1)营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，营运资本的数额越大，财务状况越稳定。

极而言之，当全部流动资产没有任何流动负债提供资金来源，而是全部由营运资本提供时，企业没有任何短期偿债压力。

【提示】营运资本越大，财务状况越稳定。

2)营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。

由于流动负债在1年或1个营业周期内需要偿还，而长期资产在1年或1个营业周期内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。

3)营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。

把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。

流动比率大于1，营运资本为正数，财务状况稳定；反之，财务状况趋于不稳。

4)营运资本配置比率＝营运资本/ 流动资产，该指标与流动比率所反映的偿债能力是相同的，二者可以换算。

（二）流动比率✓公式流动比率＝流动资产/ 流动负债✓分析1)就反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越小，表示短期偿债能力越差。

2)不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。

3)西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流动比率为2。

但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。

4)为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。

✓提示流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。

该假设存在三个问题：1)有些流动资产的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等；2)经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；3)经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清；因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计✓关系注意流动比率与营运资本配置比率之间的关系（三）速动比率✓公式速动比率＝速动资产/ 流动负债速动资产，是指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。

另外的流动资产，包括存货、预付款项、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等，称为非速动资产。

速动资产的计算有两种方法：一是加法：速动资产＝货币资金＋交易性金融资产＋各种应收款项二是减法：速动资产＝流动资产－存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等✓分析1)一般情况下，速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强。

2)速动比率过大，尽管偿债的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。

3)影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。

一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多），另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平。

（四）现金比率✓公式现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债✓含义现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障✓注意这里的现金不是通常意义上的现金，而是指现金资产。

教材定义：在速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为“现金资产”。

现金资产包括“货币资金”和“交易性金融资产”。

（五）现金流量比率✓公式现金流量比率＝经营现金流量/ 流动负债✓注意1)公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。

2)一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。

✓含义现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。

该比率越高，偿债越有保障。

（六）影响短期偿债能力的其他因素——表外因素（根据其对短期偿债能力的影响分为两类）✓增强短期偿债能力的因素1)可动用的银行贷款指标；不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。

2)准备很快变现的非流动资产；比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。

3)偿债能力的声誉。

声誉好，易于筹集资金。

✓降低短期偿债能力的因素1)与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；2)经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；3)建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。

（七）【总结】【小窍门】营运资本除外。

（1）本类指标属子比率指标，分子可以从名称中得到提示。

（2）本类指标属于短期偿债能力指标，分母均为流动负债。

（3）凡指标中涉及的现金流量，均为经营现金流量。

三、长期偿债能力比率【注意】债务有长期、短期之分，短期偿债能力分析的是企业偿还短期债务，即流动负债的能力。

关于长期偿债能力，不能片面理解为偿还长期负债的能力。

从长期来看，企业的所有债务都是要偿还的，因此，长期偿债能力的指标，涉及负债本金偿还的指标，一般使用的都是负债总额。

但注意本书指标有一个例外。

——长期资本负债率。

（一）资产负债率✓公式资产负债率＝负债总额/ 资产总额✓分析1)资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。

但资产负债率也不宜过低。

2)资产负债率与企业举债能力的关系。

该指标越低，企业举债就越容易；该指标越高，表明举债就越困难。

当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。

这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。

3)各类资产变现能力有显著区别，房地产变现的价值损失小，专用设备则难以变现。

不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。

（二）产权比率和权益乘数✓基本公式产权比率＝负债总额/ 股东权益权益乘数＝总资产/ 股东权益✓关系公式产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。

要注意这三个指标之间的相互关系。

✓变动关系权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的。

✓计算技巧【小技巧】在计算题中，两组数据（资产负债率、产权比率和权益乘数；资产、负债、所有者权益）已知一组中一个和另一组的一个，即可求出其余的各指标。

一是已知一个指标，要能够计算出另外两个指标。

比如，已知资产负债率为50%，则权益乘数为2，产权比率为1。

资产负债率：50%= 50/100 权益: 100-50=50 产权比率: 50/50 权益乘数: 100/50（三）长期资本负债率✓公式✓提示1)企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标就是长期资本中非流动负债所占的比例。

——长期资本的构成2)资本结构管理中，经常使用该指标。

流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债3)【提示】如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。

（四）利息保障倍数✓公式利息保障倍数＝息税前利润/ 利息费用【提示】息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税费用通常可以用财务费用的数额作为利息费用。

也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。

✓分析1)利息保障倍数越大，利息支付越有保障。

如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。

因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。

2)如果利息保障倍数小于1，表明企业产生的经营收益不能支持现有的债务规模。

利息保障倍数等于1也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。

（五）现金流量利息保障倍数✓公式现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/ 利息费用✓分析1)该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。

2)该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。

因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益（六）现金流量债务比✓公式现金流量债务比＝经营现金流量净额/ 债务总额【提示】由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。

为了简便，也可以使用期末数。

✓分析: 该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。

该比率越高，承担债务总额的能力越强。

（七）影响长期偿债能力的其他因素——表外因素1)长期租赁（指经营租赁）融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。

当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。

因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

2)债务担保担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。

有的涉及企业的流动负债。

在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题3)未决诉讼未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。

（八）【总结】【快速记忆】小窍门：（1）母子率类指标：资产负债率、产权比率（股东权益负债率）、长期资本（长期）债务率（2）权益乘数：股东权益的放大倍数（3）利息保障倍数是指可以支付利息的收益（息税前利润）相当于利息的倍数。