【知识点1】营运资本的投资政策
亠、营运资本的有关概念
(一)营运资本
营运资本是指投入日常经营活动(营业活动)
的资本。它包括三个具体概念:
广义
的营
运资
本 也称总营运资本，通常是指流动资产的资金来源。
【提示】有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用，因为它们的 数额相等
狭义
的营
运资
本 也称为净营运资本，是指流动资产和流动负债的差额，也称营运资本净 额。
净营运资本=流动资产-流动负债
=长期筹资-长期资产=长期筹资净值
【提示】
(1) 长期筹资净值，是指企业长期资本扣除长期资产剩余的部分。
(2) 流动资产=流动负债+长期筹资净值
这个公式说明，流动资产投资所需资金的一部分由流动负债支持，另一 部分由长期筹资支持。尽管流动资产和流动负债都是短期项目，但是绝大多 数健康运转企业的净营运资本是正值。所以，长期财务和短期财务有内在联 系
经营
性营
运资
本 (1) 经营性营运资本是指用于经营性流动资产的资金。
【提示】经营性营运资本与经营性流动资产的数额相等，有时作为经营 性流动资产的同义语使用。
(2) 净经营性营运资本是指经营性流动资产与经营性流动负债的差额
净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债 (即自发性负债)
(二)营运资本投资管理
营运资本投资管理也就是流动资产投资管理，它分为流动资产投
资政策和流动资产投资日常管理两部分
1.流动资产投资政策
含义 是指如何确定流动资产投资的相对规模。
流动资产的相对规模，通常用流动资产占总收入的比率来衡量。它是流 动资产周转率的倒数，也称 1兀销售占用流动资产。
流动资产/收入比率-流动资产 /销售收入=1兀销售占用流动资产
政策
类型 宽松的流动资产投资政策 保持较咼的流动资产/收入比率
严紧的流动资产投资政策 保持较低的流动资产/收入比率
Q 【提示】流动资产/收入比例的变化，可以反映流动资金投资政策的变化 J
2. 流动资产投资的日常管理
流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执行过程，流 动资产投资的日常管理的主要内容包括现金管理、存货管理和应收账 款管理。
（三）流动资产投资与企业价值
在分析流动资产投资决策时我们通常假设：在不影响正常利润的 情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。
这一假设的合理性，可以从以下两个方面说明：
1. 流动资产影响企业营业现金净流量
由于：
营业现金净流量=税后经营利润+折旧摊销-净营运资本投资
=税后经营利润+折旧摊销-（年末净营运资本-年初净营运资 本）
所以，在不影响公司正常盈利的情况下，降低净营运资本投资可 以增加营业现金净流量，增加公司价值。
【提示】这里使用“实体现金流量”计算公式更为直接。企业价 值为实体现金流量的现值。
2. 流动资产投资影响资本收益率
由于：
权益资本收益率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数
所以，在不影响正常盈利情况下，节约流动资产投资可以提高总 资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。
二、影响流动资产投资需求的因素 流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水 平三个因素：
流动资产投资=流动资产周转天数X每日成本流转额
=流动资产周转天数X每日销售额X销售成本率
【提示】结合应收账款占用资金的计算公式掌握：
应收账款占用资金=日销售额X平均收现期X变动成本率
1. 流动资产周转天数 流动资产的周转天数越长，需要的流动资产投资越多。
2. 每日销售额
如果一个特定企业的管理效率不变，销售额越大，需要的流动资 产越多。销售额增长时，需要更多的现金、存货和应收账款支持，会 引起流动资产投资需求的增加。
3. 销售成本率
销售成本率可以反映成本水平。一个特定企业管理效率和销售额 不变，成本水平上升则需要更多的流动资产投资。
三、流动资产投资政策
适中
政策 就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨 胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资
宽松
政策 就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付 款条件并保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排较 高的流动资产/收入比率
紧缩
政策 就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资； 在存货上作少量投
资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策，表现 为较低的流动资产/收入比率
【例•多选题】以下公式不正确的有（ ）。
A. 流动资产+长期资产=权益+长期负债+流动负债
B. 流动资产=流动负债+长期筹资净值
C. 总流动资产投资=流动资产周转天数X每日销售额X销售利润 率
D. 权益资本收益率=销售净利率X总资产周转率X产权比率
『正确答案』CD
『答案解析』总流动资产投资=流动资产周转天数X每日销售额
X销售成本率；权益资本收益率=销售净利率X总资产周转率X权益 乘数。