三角套汇的简单方法：乘积判断法
对于“已知投资者手持一定数量的货币a，要求套汇的
策略及利润率”一类的问题，更简单的方法是乘积判断法。
对于三点或多点套汇机会的判断，可依据下述原则：将
三个或更多个市场的汇率（如果有买入价、卖出价两个汇率，
先计算出各个市场的中间汇率）转换为同一标价法（间接标
价法或直接标价法）表示，并将被表示货币的单位都统一为
1。然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为1，说明没有
套汇的机会，如果乘积不为1，则存在套汇的机会。若以
/ab
表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，/bc表示1单
位B国货币以C国货币表示的汇率„„/mn表示M国货币
以N国货币表示的汇率，那么对于n点套汇机会存在的条件
为：
////1abbcmnna

定理：如果三点套利不再有利可图，那么四点、五点以
至n点的套汇也不再有利可图。
具体说来，有：
1.如果三个市场的汇率都统一为间接标价法（即A，B，
C市场的汇率表示分别为/ab，/bc，/ca）。
（1）如果///1abbcca，套汇者的策略是：在标价
为/ab的A市场上卖a 买b，依次类推（接着在标价为
/bc
的B市场上卖b 买c，在标价为/ca的C市场上卖c 买a）
（或者可以理解为按照间接标价法的顺序进行交易，即按照
乘的方向进行交易）；
（2）如果///1abbcca，套汇者的策略是：在标价
为/ca的C市场上卖a买c，依次类推（接着在标价为/bc的
B市场上卖c 买b，在标价为/ab的A市场上卖b买a（或
者可以理解按照直接标价法的顺序进行交易，即按除的方向
进行交易）。
简单地说，就是三个市场间接标价法的汇率乘积如果大
于1，则在三个市场上卖本币（高卖）买外币（贱买）；如果
乘积小于1，则卖外币买本币。
2.如果三个市场的汇率都统一为直接标价法（即A，B，
C市场的汇率表示分别为/ba，/cb，/ac），则与间接标
价法的情况完全相反。
简单地说，就是三个市场直接标价法的汇率乘积如果小
于1，则在三个市场上卖本币（高卖）买外币（贱买）；如果
乘积大于1，则卖外币买本币。
巧记：判断操作策略的四象限方法。
小结：三角套汇的“3+3”步骤（两个“三步走”）
最有价值的结论
第一个“三步走”：判断是否可以套汇（以统一为间接
标价法为例）：
第一步.计算三个外汇市场的中间汇率；
第二步.将三个市场的汇率标价统一成同一种标价方法
（具体是选择直接标价法还是间接标价法的原则：“少数
服从多数”这样最简单）。
第三步.计算统一标价方法后的汇率乘积，判断乘积与1
的关系，如果乘积不等于则立即判断出可以套汇。
第二个“三步走”：求出套汇策略及套汇利润（以统一
为间接标价法为例）：
第一步.确定操作策略：按照“乘积大于1（在直接标价法
下的汇率乘积则是乘积小于1），在一国市场上卖出本币买进
外币（按间接标价法进行交易）；乘积小于1（在直接标价法
下的汇率乘积则是大于1），在一国市场上买进本币卖出外币
（按直接标价法进行交易）；乘积等于1，不进行交易”的策
略操作。其中，交易的次序是从手持的货币币种的国家开始，
一个个市场进行套算；
第二步.选择汇率计算的符号（乘号还是除号）和选择汇
率数字：卖基准货币（即单位货币）选乘号，确定符号为
乘号应该选用小的数字；卖标价货币选除号，确定是除号
选大的数字（原因：客户只能是次优选择的结果）。
巧记：乘小除大（卖单位货币乘小的数字，卖标价货币除
以大的数字；原因：银行总是要赚取手续费的，所以投资
者客户换算后在手中的资金总是少的）
第三步：计算。

例题1：用乘积判断法来求解教材p180例题。
解：第一步：求中间汇率价格（同方法一），统一标价方
法。
香港：US$/ HK$= 7.83185；
纽约：GBP/ US$= 1.33535；
伦敦：GBP/ HK$＝10.66785。
统一标价方法
在纽约和香港都是直接标价法，只有伦敦采取间接标
价法，按照“少数服从多数”的原则，将标价方法统一为
直接标价法。
伦敦：HK$ / GBP＝1/10.66785=0.0937396。
第二步：计算乘积。
7.83185×1.33535×0.0937396＝0.980353≠1，所以存
在套利空间。
第三步：根据汇率比较，发现港元在香港贵，美元在纽约贵，
英镑在伦敦贵。
（为了说明这一点，可以增加一步说明：
利用纽约和伦敦两个外汇市场可以套算出美元对港元的套
算汇率：
GBP/ HK$10.66785
US$/ HK$=7.9888GBP/ US$1.33535

可知高于在香港市场的基本汇率：US$/ HK$= 7.83185，因此
可知港元在香港贵。）
因此投资者可以采取的套汇路线是香港→纽约→伦敦。
套汇的利润率是：
11
110.614617.85141.3387100%0.98881%1



因此1000万港元的套汇利润是1000×0.98881%=9.8881
万港元。
（建议：第四步也可以按照方法1的第四步那样进行分
步计算，这样即使最后结果算错还会有步骤分）

例题2、一投机者持有1000GBP，欲在国际外汇市场上进
行套汇。他所掌握的外汇市场同一时刻的外汇牌价是：
伦敦市场 GBP1=USD1.859
纽约市场 1USD=EURO0.749
法兰克福市场 GBP1=EURO1.435
请问，如果想获得套汇利益的话，该投机者该如何进行
套汇？请写出分析及计算过程。
解：套汇分析过程如下：
第一步，将伦敦、纽约、法兰克福市场的汇率都采用间
接标价法来表示，于是有：
伦敦市场 GBP1=USD1.859
纽约市场 1USD=EURO0.749
法兰克福市场 EURO1= GBP0.697
将此三个汇率相乘，就有：
1.859×0.759×0.679=0.971<1，说明存在套汇机会。
第二步，算出伦敦、纽约两个外汇市场的套算汇率为：
GBP1=EURO1.392
可知其低于法兰克福市场上的汇率GBP1=EURO1.435
第三步，在法兰克福外汇市场上卖出英镑买进欧元；然
后在纽约市场上卖出欧元买进美元；最后，在伦敦市场上卖
出美元买进英镑。通过这种套汇，1000英镑可获得利润：
1.435
1000100030.6010.7491.859英镑