２００３年ｌ０月　第ｌ４卷第４期　湖南经济管理干部学院学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｈｕｎａｎ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｃｏｌｌｅｇｅ　Ｏｃｔｏｂｅｒ，２Ｏ０３　Ｖ０１．１４　Ｎｏ．４　

浅谈我国开放式基金的发展趋势　

蒋芙沙　（湖南大众传媒学院，湖南长沙４］ｏｏｏ４）　

［摘要］开放式基金带给投资者的不仅仅是一种投资工具和新的市场机遇，更多的是投资概念的更新。目前，全球开放　式基金已处于快速发展阶段，它的影响力不断上升，而我国开放式基金的发展相对落后，而且在发行方式、投资环境、运作成　本以及监管规范等方面存在不少问题。　［关键词］开放式基金；发展；研究　（中图分类号］　３ｏ．５９　（文献标识码］Ａ　（文章编号］１００８—９３９Ｘ（２００３）０４一ＯＯ５６—０３　

通过短短十年的发展，我国的证券投资基金规模已超过　１００（３亿元，特别是近两年来开放式基金的发展，我国的证券投　资基金进入了一个新的历史时期。两年来，从《开放式证券投　资基金试点办法》的出台和第一家开放式基金“华安创新证券　投资基金”的发行，到２００２年ｌ０月底共计１３家开放式证券投　资基金的发行，基金规模已经达到４００多亿元人民币。它的发　展速度是惊人的，它对我国证券市场起的作用也是十分巨大　的。从我国开放式基金的发展情况来看，它主要是借鉴了国外　成熟市场的经验，然而它的发展过程与国外开放式基金的发展　又有着很大的差别。　全球开放式基金的基本情况及特点　投资基金始于英国，却发展于美国。Ｉ８６８年，英国组建了　“海外和殖民地政府信托”组织，公开向社会和个人发售认股凭　证，这就是设立最早的投资基金机构。第一次世界大战以后，　美国经济空前繁荣，国民收入急剧增长，国内外投资异常活跃，　英国投资信托制度被引入美国。１９２１年４月，美国出现了第一　个投资基金组织“美国国际证券信托”，该组织和英国的基金基　本相同，都属于封闭式基金。１９２４年３月２１日，“马萨诸塞投　资信托基金”在波士顿成立，这就是第一个公司型的开放式投　资基金。该基金发展到今天，资产由开业时的５万美元增长到　ｌ０亿美元，拥有８５０００多个投资人。同以前的基金相比，该基　金的特殊性在于基金公司必须按基金的资产净值持续地出售　股份给投资者或随时准备赎回它在外的股份，因此被认为是开　放式基金的始祖。　目前，美国共同基金数目超过８４Ｏ０个．约有８３００万人持　有共同基金，所管理的基金资产规模近７万亿美元，其中５．５　万亿美元的资产为个人投资者持有．、几十年来，美国投资基金　增长速度快，类型多．基金数量和规模大，发展成为当今世界开　放式基金的头号大国，、　美国开放式基金的发展历史过程表明．全球开放式基金已　呈现出以下发展趋势及特点：　（一）开放式基金在金融市场特别是证券市场中的地位和　影响力不断上升　从１９９５年至２０００年．全球开放式基金资产总规模平均每　年按７０％的速度增长　开放式基金对金融市场甚至全球经济　的影响力也通过基金管理公司对大众投资方向的引导得以　发挥。　（二）随着全球新型市场的快速发展，尽管开放式基金生灭　互现，整体增长的势头仍未改变。　全球开放式基金数目在１９９５、１９９６、１９９７这三年比较稳定，　维持在３４００Ｏ至３５０００只以内，受亚洲金融危机的影响，１９９８年　全球开放式基金的数目急剧减少到３２４３７只，１９９９年至２０００　年开放式基金数目又迅速增长为５２４１６、５３４５０只，５年时间全　球开放式基金数量增长了５２．７５％。　（三）单只开放式基金管理的资产不断增长。　全球开放式基金管理的资产规模正在逐渐扩大，１９９５年　至．２０３Ｏ年单只开放式基金平均管理资产规模分别为：１．５４、１．　８３、２，ｌ１、２．６７、２．１８、２．２７亿美元，其中１９９８年因开放式基金数　量大幅减少而基金资产却在增长导致当年基金管理的平均资　产规模有一跃迁。总体看来，单只开放式基金管理的资产呈现　稳步盘升的趋势。　（四）美国的霸主地位十分稳固。　就全球开放式基金所管理的资产规模来看，２００１年，全球　开放式基金资产达到了ｌ０．舛亿美元，美国开放式基金以６．４１　万亿美元的规模位居第一，占全球总规模的５８．５９％。　（五）开放式基金的资金来源、结构和品种发生了重大　变化。　以美国为例，资金来源方面．个人退休保险基金等机构投　资者成为基金的重要资金来源。１９９０年机构投资者投资额占　开放式基金总额的３３．９５％，到２０００年上升到４５．６％。特别是　个人退休保险基金计划使美国基金业获得了一种期限非常长　的资金来源，成为基金业和股票市场稳定发展的重要保证　基　金结构方面、美国开放式基金资产中投资股市的比例越来越　大　基金品种方面，７０年代，美国开放式基金只有５种类型，　到１９９９年．已发展到３３种。如：成长基金、免税基金、平衡基　金、不动产按揭基金、指数基金等等　通过以上分析可以发现：全球开放式基金业正处于快速发　展的历程之中，发展速度基本保持在两位数以上的水平，美国　的开放式基金也没有减速的迹象，一些东欧国家及俄罗斯已在　近年成功推出开放式基金，其发展速度远高于全球的平均发展　收稿日期：２００３—０６～０７　作者简介：蒋芙沙（１９６５一），女，湖南长沙人，湖南大众传媒学院经济学讲师。　

５６　维普资讯 http://www.cqvip.com 速度，其迅猛之势为世界证券市场所瞩目。　二、我国开放式基金的发展现状　我国证券投资基金的发展相对比较落后，直到１９９２年才　有第一家上市基金一一淄博基金，１９９２年至１９９８年初相继出　现了昌久基金、建业基金、沈阳富民等７８家投资基金。这一段　时间成立的投资基金，主要有以下特点：规模小，大多在５ＯＯＯ　万元至５亿元之间；运作不规范，没有实行“三权分立”，基金管　理人往往既是管理人，又是托管人；业绩不理想，除少数基金能　给投资人有回报外，大多数基金处于亏损状态。为了规范我国　基金业的发展，１９９７年１１月１４日，经国务院批准，中国证券监　督管理委员会发布了《证券投资基金管理暂行办法》，之后又颁　布了《证券投资基金管理暂行办法》实施准则，对基金契约、托　管协议、信息批漏等内容进行了规范，该办法虽然以规范封闭　式基金为主，但也对开放式基金进行了初步规定。　１９９８年３月２３日，随着基金金泰、基金开元等契约型封闭　式基金的发行上市，才真正标志着我国证券投资基金的设立，　此后，基金兴华、兴和、泰和、安信等基金相继成立，基金数量达　３ｏ多只，基金规模也由最初的２Ｏ亿扩大到３０亿元人民币。由　于新基金运作良好，投资人回报高，很受投资者的欢迎。特别　是保险资金成功通过基金投资证券市场，为今后开放式基金的　设立积累了宝贵的经验。　２０００年ｌＯ月８日，中国证监会发布了《开放式证券投资基　金试点办法》，再一次积极推动了我国证券投资基金的发展。　通过近一年的精心运作，我国第一个开放式基金“华安创新证　券投资基金”于２００１年９月ｌ１日成立，随后南方稳健、华夏成　长等开放式基金相继发行，三个开放式基金开局运作良好。收　益率远远超过１．９８％（扣除利息税，实际为ｌ、５８４％）的一年期　银行存款利率以及三年期国债收益率。　以基金净值增长率作为衡量指标，２００１年下半年才推出　的开放式基金后来居上，在２００２年上半年的运作中全面“力　挫”封闭式基金，在双方的业绩较量中领先。据统计，到２００２　年６月底，２Ｏ（Ｏ年１月１日以前已上市的４８个封闭式基金的　净值总额达到了７０９．４１亿元，基金净值整体上较年初增长了　大约４．８％；截至２００２年６月底，华安创新、南方稳健成长和华　夏成长这三只开放式基金的净值分别达１．Ｏ５元、１．０４９３元、　１．０７３元，今年以来的涨幅分别达５，９６％、７．１３％、１０，ｏ２％．平　均涨幅高达７．７０％。与封闭式基金的平均涨幅相比，开放式　基金至少高出六成。特别是华夏成长，其ｌＯ，ｏ２％的净值涨幅　在５４个基金中遥遥领先。　然而，从２００１年９月份开始的华安创新、南方稳健、华夏　成长到金鹰增长等开放式基金发行，尽管在销售网点的布置、　认购期限的延长、费率的降低等方面都作了较大的改进，但开　放式基金的发行情况仍令人担心　，第一个开放式基金实际收　到４５４１４名个人投资者的有效净认购款２３．７７亿元，机构投资　者认购了２６，２３亿元，没有达到原先预定的６：４的比例。第二　个开放式基金预定发行８Ｏ亿的规模，但最后认购不到３５亿　元，个人投资者认购１２．６７亿份，机构投资者认购２２，２２亿份　而第三个华夏成长开放式基金也仅售出３２，４亿元。与此同　时，个人投资者的认购期限从６天、８天，增加到１５天，认购起　点则从１万元降到了５０００元　不难看出，我国开放式基金的发展道路将是非常艰难，这　是与开放式基金发展初期的特点和我国的经济发展状况密不　可分的。开放式基金发展取决于两个方面：（１）取决于宏观经　济运行状况，企业赢利情况，证券市场的功能和表现。美国共　同基金的发展历史就充分证明了这一点　它的每次发展都与　股票市场的牛熊为前提条件的，而股票市场是国民经济的晴雨　表，企业的盈亏情况与股票市场的牛熊呈正相关关系。而我国　的宏观经济已经从短缺经济过度到了剩余经济，这种剩余不仅　是结构性的，而且是总量性的。目前我国的证券市场还处于十　分不成熟的阶段，无论是市场容量还是交易品种都未成规模，　仍是一个典型的投机市场，缺乏长期投资价值。而且缺乏做空　机制，股票市盈率过高，政策市明显，上市公司赢利能力普遍低　下，包装、虚假上市严重，这一切使基金投资风险过高，不利于　我国开放式基金的发展。（２）取决于投资人风险承受能力和对　风险的态度。到２００２年６月，我国城乡居民存款余额已超过　了８万亿元人民币，这无疑为开放式基金的发展提供了良好的　资金渠道。但是，只要我们仔细算一算就会明白，按我国人口　ｌ３亿算，人均存款６２００元人民币，而香港１９９８年人均存款就　达３ｏ万港元，美国家庭１９９４年平均资产达２３万美元，加上他　们综合国力，退休金制度，社会保障体系都比较完善，相对我国　居民所处的状况来说应该有天壤之别。况且，我国的大部分居　民存款主要是用于今后养命的钱，他们能冒如此巨大的风险　吗？在他们对开放式基金缺乏足够了解的前提下，要让他们把　银行存款的相当大一部分投入开放式基金是不太现实的。　三、我国开放式基金的发展方向　无论怎样，开放式基金的发展不是一蹴而就的，它的发展　是一项系统工程，并非成立几家基金管理公司，多发几只开放　式基金就能使证券投资基金业繁荣发展。它需要一个循序渐　进的发展过程，也需要有一个给它发展的良好的证券市场环　境。因此，政府部门应从以下几个方面把握开放式基金的发展　方向。　（一）首先，确立我国开放式基金发展的基本原则。　１．提高开放式基金的经营业绩的原则。开放式基金出现　的那天起，就是经济发展的结果，是适应人们投资理财的需要　自然产生的，其自身对证券市场或是经济产生的各种作用都是　客观的，并随着经济和证券市场的发展变化而发展变化，不是　人为赋予的。因此，如果在监管和指导工作方面过分强调开放　式基金稳定证券市场的作用，而不顾它的经营业绩或在与市场　发生冲突的时候，以牺牲基金业绩为前提，那么，将会违背开放　式基金的内部运作规律，最终也会失去发展开放式基金的基　础，稳定证券市场的作用也将荡然无存。所以说，在实际工作　中，我们应该端正观念，使开放式基金获得较好的收益和业绩，　以此来培育基金、扶植基金、发展基金，并在基金和证券市场不　断成熟的时候，让开放式基金发挥更大的作用。　２．遵循国际惯例的原则。开放式基金在国外特别是美国　已经发展了近百年，形成了许多国际惯例，这是基金发展走了　许多弯路才总结和挖掘出来的。在发展开放式基金的时候，应　该充分遵循这些国际惯例，按照市场规律行事。我们不能超越　市场，只能紧紧抓住市场，研究市场，跟上市场发展的步伐。遇　到问题，在行政和市场手段发生冲突的时候，应尽可能用市场　的手段解决，减少和避免过度行政干预。无论是开放式基金运　作中的问题，还是监管中的问题，都应有市场意识，学会用市场　的手段解决市场中的问题　３．与我国国情相适应的原则。发展我国的开放式基金既　要遵循国际惯例，又要符合我国的国情。它体现在以下几个方　面：开放式基金的发展不可能超越我国的经济基础——财富的　增长而自行发展，而只能在国民经济发展提供的可能空间中运　作发展；开放式基金是一种金融投资工具，它的发展自然受到　金融市场发展和改革进程的影响。开放式基金的发展必须与　金融产业的改革和发展相适应，否则，或是基金的发展受到限　制，或者其他其他产业的发展受到冲击。因此，必须对开放式　基金的发展和其他金融产业的发展有一个全盘规划，相互兼　

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