钢材价格波动规律与趋势分析 价格是市场的核心，价格的不断变化是市场风险的主要表现。 在市场上我们是能够看到价格不断变化的，而价格的变化是否有一 定的规律性？通过对某钢铁行业客户调研分析发现，产品价格变化 左右着钢铁企业的经营状况，在激烈的市场竞争及价格不断波动局 面之下，精细化的成本管理是钢企赖以生存的根本，下面以钢材 （以存在期货市场的螺纹钢为例）价格变化为例寻找价格变化的规 律性。 一、影响钢材价格变化的因素分析： ①外部宏观因素 与其他商品一样，钢材的市场供应受包括经济周期、宏观政策、 行业政策、进入壁垒、区域发展状况、进口等因素影响，市场需求 受经济发展阶段、政策影响、人口与消费半径、消费升级变化、区 域消费能力、出口等因素影响，以上因素通过影响市场供需的变化， 成为影响钢材价格变化的外部因素。 而作为基础工业品，经济周期因素是影响钢材价格变化的最重 要因素，经济周期的高涨阶段和衰退阶段的经济增长幅度相差很大， 我国经济过热时期 GDP 超过 14%，而到通缩阶段可能 GDP 要下滑到 7%以下，如此大的波动对基础工业品市场需求影响巨大。在经济周 期变化中需求是主动的，供应是被动的，尤其是复苏和高涨阶段， 当市场需求在变化时，市场供应越灵活价格相对波动幅度就越小， 而钢材企业作为大宗工业品生产企业是通过规模优势来进行行业竞 争的，由于钢铁项目审批更严格、投资额大和生产技术相对复杂等 原因，限制了钢材产能的快速调整，当经济周期的调整引起需求连 续增长时或需求连续下滑时，钢材价格的涨、跌幅度要远远大于一般消费品。 投资与消费是辩证统一的关系，消费拉动了投资，投资促进了 消费，消费以投资为基础，投资需要消费来消化，投资与消费相互 依托、紧密联系，且需保持合理的结构关系，宏观经济的周期性变 化往往是因为投资与消费之间出现结构性不平衡。与宏观经济周期 波动的原因相同，钢材行业内投资与消费之间结构的相对变化是引 起钢材价格变化的主要因素，通过经济周期分析可以看到，消费增 加、投资尚未完全启动时为经济周期复苏阶段；消费持续增加、投 资也快速增加为经济周期高涨阶段；消费降低、投资惯性增加为经 济周期开始衰退阶段；消费与投资都下降为经济周期萧条阶段。经 济复苏和经济高涨阶段，经济运行表现为消费提前启动或消费与投 资相互促进、双双增长，钢材的价格也开始呈现上涨趋势；而当消 费与投资趋于平衡，钢材消费趋稳，价格逐步呈现上涨步伐趋缓状 况；之后如果钢铁行业投资增速逐步超越钢材消费增速，经济周期 开始下行与衰退，最终进入经济萧条阶段，钢材产能过剩或消费与 社会投资双双下降，钢材价格将呈现下滑趋势。 钢材等基础工业品行业受宏观经济的投资与消费的影响大，不 同的经济发展阶段有着不同的投资与消费需求，从家电、电脑，到 汽车、高速公路、住房、高铁，再到商务、服务消费、旅游，以及 环境、教育、医疗行业等等，其中房地产市场、高速公路、高铁、 地铁、港口等基础设施建设投资的变化对钢材价格影响最大。 总结：钢材价格与一般消费品不同，因为行业特点因素，呈现 幅度更大、更剧烈的波动局面；经济周期变化对钢材价格的趋势性 影响作用明显，我们对钢材价格变化进行预测，首先要对影响钢材 价格趋势性变动的宏观经济运行状况进行正确判断。②内部微观因素 从外部宏观因素中我们可以判断钢材的价格变化趋势，有了趋 势怎么去预测判断钢材上涨或下跌空间？价格是市场决定的，同时 是企业适应市场竞争而制定的，除了外部宏观因素还需要我们从企 业的内部微观因素去探寻钢材价格原因。 在一定时期某一生产行业企业的盈利水平，也就是销售毛利率 和净利率是基本稳定的，这个盈利水平因为商品的不同、生产稳定 性、需求稳定性而不同。当需求增长初期，价格虽然在增长，但生 产企业不会产生囤积居奇的心理，一旦达到一定盈利预期，就会加 快进货出货。因此钢材价格上升趋势阶段的初期，价格的上涨一般 比较温和，钢厂的调价节奏较慢，钢贸企业同样以增加销量为主， 表现为销量明显增长，价格稳步上扬，直至上涨趋势获得确认，钢 厂和贸易商的盈利预期明显增强，钢厂不断调整价格，贸易商开始 大量囤积钢材，价格快速突破前期高点，钢材产销量屡创新高，量 价齐升预示着钢材价格的一轮上涨正式拉开序幕。企业是追求价值 最大化的，不会放弃谋取暴利的计划，而市场有效需求增长幅度决 定了钢材等商品价格能够上涨的空间。 随着价格的上涨、整体产能的增长及消费量的见顶，盈利预期 开始下滑，钢材价格会经过一段时间盘整，钢厂已经停止价格上调， 钢贸商开始加大出货，直至下游消费市场价格下行，钢厂开始不断 下调出厂价格，价格下滑趋势获得确认，钢材价格步入熊市。在一 次典型的长期钢材下跌行情中，钢材相关的上下游行业每一层利润 空间都将被压缩，直至相关所有行业的利润都接近成本、出现亏损， 价格才可能最终趋稳。例如 2015 年初时螺纹钢价格在 3000 元左右， 钢企已经开始微利了，行业内开始议论卖钢材不如卖白菜了，但此时价格也只是一个短期的底部，之后不久降到了 2600 元左右，一些 成本控制较好的钢厂仍然保持盈利水平，因为上游的铁矿石、焦炭 行业价格下降更多，此时钢材还有降价空间，直到一天大部分行业 内企业，包括上下游企业都出现亏损，价格最终的底部可能已经出 现。最近这次螺纹钢下跌行情最低价格接近 2000 元每吨，随着政府 推行供应侧改革政策，大量消减钢材产能后，直至 2016 年 2 月螺纹 钢价格才停止了下跌趋势。 总结：钢厂的价格上调伴随市场需求变化，以及贸易商的囤积 行为，存在由缓到急的过程；一次长期下跌行情中钢材价格呈现阶 段性下调过程，伴随铁矿石与焦炭的价格不断下滑而调整，直到钢 铁行业上下游企业均出现亏损，价格才能接近趋势底部区间。 二、用“三阶段法”来判断钢材价格变化： 上面章节我们从外部宏观经济角度和企业内部微观角度去看钢 材价格的变化过程。如何进一步预测钢材价格变化趋势，以及价格 波动空间呢，螺纹钢之前很早就成为业内一种现货投资商品，目前 已发展成为我国大宗工业商品期货投资品种，以下是笔者一些不成 熟思路，用“三阶段法”结合投资估价原理的市场法、收益法、成 本法，来预测判断钢材的价格变化趋势。 1、价格理性阶段 在价格相对理性阶段适用于用收益法来判断钢材价格，收益法 是市场的常态估价形式，各行各业因为竞争状况不同一般都形成了 比较稳定的投资、销售利润水平，无风险收益率与收益法相关性强。 在理性阶段市场参与者的盈利预期比较客观，一般保持在行业合理 水平之间，价格的波动主要与社会的无风险利率水平的变化相关， 市场较稳定前提下的经济上行期，利率水平提高，价格上涨，利率水平下调价格下降，经济下行期则相反。在价格理性阶段，市场充 分竞争，生产销售预期利润率不会过高，一般行业销售毛利润率在 20%左右。基础工业品行业则更低一些，钢材行业以宝钢为例，该 公司一般年份销售毛利润率保持在 10%左右，以生产螺纹钢为主的 钢企毛利率要更低，正常年份约为 5%左右水平。 我们可以根据行业利润率水平，结合经济运行阶段、原材料价 格变化、市场无风险利率水平、运输成本、财务成本变化等判断钢 材的价格是否处于理性阶段。 2、价格非理性上涨阶段 在价格非理性上涨阶段适用于市场法来判断钢材价格，市场法 包含投资和投机因素，是市场参与者过度乐观情景下形成的市场价 格。在此阶段商品生产上下游环节层层加码，从原材料供应商到生 产商到融资金融机构到贸易商到零售商，每一个环节的盈利预期都 在上调，例如铁矿石企业开始上调盈利目标、运输企业、钢厂、钢 贸商、零售商都在上调盈利目标，这些上调的叠加，结合部分贸易 商的囤积居奇，必将导致价格出现飞涨。 分析十几年来螺纹钢价格的四次较大幅度波动，包括 03、04 年， 08 年，11 年和 16、17 年，螺纹钢市场价格高点分别达到 4100 元、 5600 元、5000 元、4200 元左右。除了 11 年因为铁矿石与焦炭等原 材料价格高企因素，其他三次价格波动高点时期吨钢利润均超过或 接近 1000 元。也就是说在价格上涨非理性阶段，钢企毛利率达到约 20-30%左右水平，这对于大宗工业品生产企业来说已经是暴利了。 在价格非理性阶段，商品能够上涨的空间与产品市场的成熟度 有关，随着铁矿石进口格局与国内钢铁行业结构趋于稳定，螺纹钢 价格下跌与上涨空间明显受到一定的限制。但因为螺纹钢期货市场会存在一定炒作因素，16、17 年螺纹钢价格波动就出现短期幅度明 显加大情况。 我们同样可以根据行业利润率水平，结合经济周期运、原材料 价格变化等因素判断钢材的价格是否处于非理性阶段。 3、价格非理性下跌阶段 在价格非理性下跌阶段适用于用成本法来判断钢材价格，市场 参与者过度悲观情景下形成的价格，将达到行业的平均成本线。从 原材料供应商到生产商到金融机构到贸易商到零售商，每一个环节 的盈利预期下滑的叠加，导致价格出现大幅下滑，直至出现亏损， 但一个行业的整体亏损难以持久，因此价格下滑止于整个行业产业 链的平均成本线左右，届时部分低效产能才会逐步退出，价格才可 能趋稳。 在非理性阶段钢材价格呈现阶梯下跌局面，根据 2015 年上半年 笔者调研螺纹钢价格情况，当时钢材已经从 2014 年的 4000 元左右， 逐步降到当时的不到 2600 元，通过调研发现，部分民营钢铁企业还 能够保持微利，主要是铁矿石、焦炭等原料价格在同步大幅下滑。 直到到 2016 年初，铁矿石到岸价由 70 美元下滑到 40 美元每吨，焦 炭也由 1200 元下滑到 670 元，最终螺纹钢价格下降到 2000 元底部 水平。因此在非理性阶段判断钢材价格变化需重点关注原料价格变 化情况。 总结：用“三阶段法”结合投资估价原理的市场法、收益法、 成本法，来预测判断钢材的价格变化趋势，是笔者一些不成熟思路。 其中保持合理销售毛利率水平时期可以判断价格处于理性阶段；吨 钢利润超过或接近 1000 元，毛利率超过 20%，认为价格进入非理性 上涨阶段； 价格达到行业的平均成本线，可以判断价格进入非理性