中海油收购尼克森案例分析2012年7月23日，中国海洋石油有限公司（简称“中海油”）发布公告称，将以现金151亿美元（约合人民币964.44亿元）收购加拿大尼克森能源公司。

这是2005年中海油180亿美元收购优尼科失败后，迄今为止中国实施的最大一桩海外能源收购交易。

发布公告当日，尼克森在纽约证券交易所股价收盘报收25.9美元/股，上涨幅度达51.82%。

目前尼克森市值约137.1亿美元，市盈率约29倍。

7月24日，中海油在香港交易所股价收盘报收14.82港元，下跌4.02%，显示市场对于高溢价收购的担忧。

一、尼克森能源公司简介尼克森石油公司是一家全球性能源公司，加拿大排名第六，上市于多伦多及纽约证券交易所。

其专注于三项发展战略：加拿大西部的油砂、页岩气及主要位于北海、西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘探与开发。

2011年，尼克森实现净利润6.36亿美元，期末股东权益约为64.41亿美元。

尼克森2012年第二季度的平均日产量为20.7万桶油当量。

截至2011年12月31日，尼克森拥有9亿桶油当量的证实储量及11.22亿桶油当量的概算储量。

此外，根据加拿大国家油气储量评估标准的规定，截至2011年12月31日，尼克森还拥有以加拿大油砂为主的56亿桶油当量的潜在资源量。

二、并购交易1、并购对象中海油本次收购，将在《加拿大商业公司法》下根据计划，收购尼克森公司全部的普通股及优先股。

2、交易对价中海油在公告中透露，收购尼克森的普通股和优先股总对价约为151亿美元。

根据协议，中海油将以27.50美元/股的价格以现金收购尼克森所有流通中的普通股，该价格比尼克森在纽交所交易的股票7月20日收盘价溢价61%，比7月20日止的20个交易日加权平均价溢价66%；在优先股方面，根据交易条款，如果尼克森优先股股东决议案获得通过，中海油将以26.00加元/股的现金收购价购买尼克森的全部在流通的优先股，并支付交易交割时已发生但尚未支付的股息。

3、禁止邀请及终止费用、反向终止费中海油与尼克森之间的最终协议规定，尼克森有权考虑并接受条件更加优越的收购提案，并同时应给予中海油重新报价的权利。

如果尼克森接受更高报价、尼克森的董事会撤销或修改其对于该提议交易的建议，或由于其他特定原因而导致终止了最终协议，则中海油有权获取4.25亿美元的终止费用。

同时，如果完全因未能取得中国批准，导致协议遭终止，中海油应向尼克森支付4.25亿美元。

三、并购的风险与机遇（一）并购存在的风险1、股东大会批准的风险。

中海油与尼克森签署收购协议，还需召开股东特别大会对该协议进行表决，这意味着该笔交易仍需获得尼克森三分之二的股东的许可。

2、政策审批风险。

完成该交易面临非常多的监管障碍：由于尼克森作为全球性能源公司，在加拿大及海外多地经营，并于加拿大和美国两地上市，因此该交易需要获得加拿大、美国、英国，甚至欧盟等多个国家和部门的审批。

3、资金风险。

关于收购所需资金，中海油方面表示，拟通过现有资金资源及外部融资等方式提供资金支持。

据中海油年报显示,截至2011年12月31日,中海油及其附属公司账面可动用资金(包括现金及现金等价物、定期存款等)约为480.78亿元人民币，剔除其中子公司有120亿元人民币作为贷款保证金不能动用后，实际可动用资金约为360.78亿元人民币。

此外，中海油于2012年4月26日宣布发售两笔担保票据，融资20亿美元（约合127亿元人民币）。

考虑上述因素，大致估计中海油此次收购尚存在约470亿元人民币的资金缺口。

（二）并购带来的机遇1、丰富资源储备。

截至2011年12月31日，中海油拥有约31．9亿桶油当量的净探明储量，全年平均日净产量为90．9万桶油当量，据估算中海油当前储量仅够开采9年。

尼克森拥有9亿桶油当量的证实储量及11.22亿桶油当量的概算储量，此次收购如果完成，中海油将增加30%的石油储量。

2、北海布伦特原油定价权、石油溢价收益。

布伦特原油价格作为全球交易的大多数品级原油的定价指标，对全球原油价格影响巨大。

布伦特基准原油是由四种北海原油构成的一篮子基准：布伦特(Brent)、福尔蒂斯(Forties)、奥塞贝格(Oseberg)和伊科菲斯克(Ekofisk)。

这四种原油在实物市场上单独交易，其中价格最低的品种决定一篮子的价格，从而决定布伦特基准原油的价格。

按照惯例，Forties原油价格一般都是最低的，因此其需求量左右着布伦特原油价格。

而尼克森运营的Buzzard油田恰恰是福尔蒂斯原油的最大供应方。

有分析认为：中海油的收购一旦完成，中海油将在全球石油定价体系中扮演重要角色。

除了拥有在Buzzard的权益外，考虑到北海石油供给的下滑和由于流动性下滑导致的供给端临时性冲击对布伦特市场的影响力越来越大，中海油通过此次收购获得的供给端的关键市场信息才是更有价值；同时，在北海油田产量下滑的情况下，油价上涨带来的收益更大。

中海油购尼克森遭内幕交易拖累美借机刁难2012年08月01日08:22昨日，根据国外媒体报道，中国海洋石油有限公司（00883.HK，下称中海油）拟收购加拿大油气生产商尼克森（Nexen）一事已遭到美国多位议员刁难。

有议员称，美国政府应该阻止中海油收购尼克森旗下的美国资产，除非合并后公司同意支付全部的海上石油产地使用费，或者是剥离这些资产。

新快报记者就此事向中海油发去采访函，直到截稿时还未有回复。

正略钧策管理咨询顾问连昱昨日在接受记者采访时表示：“中海油收购尼克森本来就需要过‘三关’，审批时间大概需要九个月，但现在遭遇这次危机，根据外媒的一些评论，这很有可能仅仅只是中海油被刁难的开始。

”美借内幕交易刁难？7月23日，中海油与Nexen签署正式协议。

根据协议，中海油将以151亿美元收购Nexen。

据了解，这是我国迄今最大的一笔海外能源收购案例，业内纷纷看好该收购。

中海油将通过此次收购获得加拿大西部、英国北海、墨西哥湾和尼日利亚海上油气储备的所有权。

据公开资料显示，2011年，Nexen的日产量约为20.7万桶油，预计今年该公司约70%的产量将来自海上油田。

业内分析认为，此次交易将对中国海洋石油的海上油田构成良好补充。

不过，7月27日，美国证券交易委员会（SEC)发表一份声明，指控香港WellAdvantage公司和其他一些新加坡账户利用中海油海外并购的内部信息在纽约股市非法获利超过1300万美元，现已紧急冻结这些账户的资产。

而涉嫌此次内幕交易的是身兼熔盛重工及恒盛地产创办人及主席的张志熔。

SEC更特别指出熔盛重工与中海油在造船项目上有战略合作关系。

据公开资料显示，2010年，熔盛重工与中海油签订战略合作协议，熔盛重工获得了“海洋石油201”的订单，而熔盛重工港股上市时，中海油曾认购4000万美元成为基础投资者。

事发后，熔盛重工公告指张志熔于公司内未有任何执行职位。

根据SEC的公告显示，张志熔在这起案件中没有被列为被告，但是这份公告中多次提到他的名字，却没有明确地说张志熔就是操纵内幕交易的人。

对SEC的指控，中海油在接受媒体采访时表示，公司正编写监管文件，并将与监督该交易的政府合作。

连昱分析认为，尽管此次被调查的内幕交易与中海油无关，但很有可能会成为一些美国议员的“筹码”，藉此推翻交易。

他表示，熔盛重工与中海油曾有过合作，虽然不至于影响到收购Nex-en的正常法律程序，却很有可能会引起美国许多反对的声音。

同样的事情也曾发生在2005年，彼时，中海油曾试图收购美国油企优尼科（Unocal），最后在一片政治反对声音中取消该交易。

一位业内人士告诉记者，根据美国相关法律，美国政府要审查外资对美国敏感资产的投资，并且美国政府还有权阻止交易。

不确定性因素仍多业内人士称，在SEC没有调查清楚之前，或许不会准许Nexen从纽交所退市，SEC对这起案件的调查也应该不会在短短数个月内结束，“这就意味着中海油收购Nexen的时间可能会被延期”。

实际上，中海油若想成功收购Nexen仍需迈过多重障碍：中海油需获得美国和加拿大相关政府部门的审批同意、得到Nexen股东三分之二以上表决通过、拿到美国证券当局同意尼克森在纽交所退市的“路条”。

此次收购案将迫使加拿大当局必须权衡，安全担忧是否会压过引入外资进入加拿大能源资源的意愿。

连昱认为，这很有可能上升到欧盟审批的高度，并且，美国政府也将评估中国收购Nexen在墨西哥湾的资产是否会带来国家安全问题。

据了解，Nexen资产横跨多国，须经加拿大、美国、英国多国政府批准才能够真正完成交易。

目前来看，审批时间长，过程繁琐，中间会否再出现其他问题使得审核无法通过均为未知数，该项收购困难重重。

此外，连昱还分析认为，除去美议员借内幕交易刁难中海油外，中海油收购Nexen还将面临资金问题。

此次中海油将以每股27.50美元的价格斥资151亿美元现金收购尼克森普通股，比此前20个交易日成交加权平均价溢价66%。

而Nexen 本身背负了30亿美元的债务，连昱告诉记者：“我们估计此次中海油收购Nexen 至少需要182亿美元的资金。

”而今年初，中海油持有150亿美元现金。

此前，国外媒体报道称，中海油很可能从母公司中国海洋石油总公司或国有中资银行寻求短期融资，之后再替换成长期债券和贷款等长期工具。

据悉，Nexen将在9月21日或之前召开股东大会表决这项收购，中海油此前预计，该交易在2012年第四季度完成。

熔盛重工与中海油商业往来时间项目合作内容2008年 9 月 "海洋石油 201"深水铺管起重船熔盛重工承接制造2010年熔盛重工赴港上市中海油投资3.12 亿元链接中海油收购案牵出内幕交易7个交易日获利1300万美元●7月27日SEC递交起诉文件，指控张志熔所控股的WellAdvantage Limited 和其他几位交易商等三类被告，在中海油提出收购Nexen前，通过内幕交易获利逾1300万美元。

●7月19日即中海油公告前两个交易日，WellAdvantage 通过瑞银和花旗的账户买入83.1033万股Nexen的股份，价值约1430万美元。

19日之前，该公司从未通过花旗的账户买卖Nexen股份，自2012年1月，该账户就没有进行过买卖；该公司在瑞银的账户自今年1月也没有买卖过Nexen股份。

●7月26日该公司开始对所有Nexen股份进行平仓。

根据当时Nexen的收盘价，WellAdvantage的未实现收益大约为720万美元。

其他匿名投资者账户中，2012年7月12日至20日，一个或多个匿名投资者通过辉立证券位于新加坡的账户，买入了Nex-en的59.799万股份，价值约1000万美元。

该账户自2010年8月以来只交易过极少Nexen股份。

●7月23日并购消息公布后数小时，该账户（匿名投资者）开始出售Nexen 股份。