黄金期货的发展现状及其展望
黄金期货上市以来，上海期货交易所按照“高标准、稳起步”的要求，依循
谨慎推出、小心磨合、逐步成熟的思路，确保市场运行总体平稳、功能稳步发挥，
基本实现了稳健运行、稳步发展的预期目标。但是目前市场表现出交易不够活跃，
交易量持续下滑，机构投资者参与程度不足，期货的价格发现和套期保值功还能
有待完善的问题。
一、黄金期货上市后的发展现状
(一) 交易相对平稳
黄金期货自2008 年1 月9 日成功上市以来，至5 月30 日，累计成交
299.8 万手，成交金额6453 亿元，日均成交量31.5 吨，日均成交金额67.9 亿
元。日均成交量在全球期货市场上排名第五。
(二) 价格波动适度
黄金期货上市以来，上海黄金期货价格最大波幅低于国际市场，与国内现货
市场相当，价格波动适度。以0806 合约为例，上海期货交易所黄金期货价格最
大波幅为20.9%，纽约黄金期货价格最大波幅为22.7%，伦敦黄金现货为21.9%，
上海黄金现货为20.7%。
(三) 市场风险完全可控
上市首日的交易表现得较为火爆，价格波动比较剧烈。之后受国际金价剧烈
波动影响，波动幅度加大。但是从总体上看比较平稳。从每日波动率变化情况看，
以0806 合约为例，截止2008 年5 月30 日，日间最大波动低于5.5%，连续两
日最大波动低于7.5%，低于设定的初始保证金比例(9%)。可以说，市场风险完
全可控。
(四) 投资者规模可观
黄金期货上市4 个多月来，参与黄金期货交易的对象，涉及170 多家会员，
28000多个客户，其中法人客户近700 个，这为黄金期货市场稳步发展奠定了基
础。
(五) 功能逐步发挥
价格发现功能显现经过4 个多月的运行，上海黄金期货与上海黄金现货的
相关性不断提高，目前两个市场的相关系数达到91%以上。目前，上海期货交易
—
欢迎下载
2
所近月合约与上海黄金现货的价差缩小至5 元/克。上海黄金期货价格与国际期
货市场价格相关性逐步提高，在国际期货市场的影响力逐步显现。上海黄金期货
与纽约黄金期货价格相关系数达到了90%以上。
二、黄金期货发展中存在的不足
尽管黄金期货上市交易取得了良好的开局，但是从进一步培育市场和充分发
挥功能的角度考虑，需要紧密跟踪市场运行状况，深入分析运行中出现的新情况、
新问题，积极探索发挥市场功能的措施，进一步发展市场。
(一) 市场活跃度有所下降
黄金期货各合约成交量在上市首日创下12.15 万手后，交易量持续下滑。
目前每日成交量基本维持在9 千手至1.7 万手之间，市场的流动性不高。同期
国际黄金市场交易量增长快速。2008 年1 季度，世界黄金期货交易量大幅增长，
NYMEX 黄金期货交易量增长72.67%，TOCOM 增长23.85%，MCX 增长
89.48%，只有CME 出现了负增长。
(二) 机构参与度有待提高
目前已有许多企业参与了黄金期货的交易，但还有大量涉金企业未真正参与
交易。一些大型涉金企业虽然参与了交易，但其参与的程度还比较低，与其生产
消费规模不相称。另外，拥有大量黄金业务的商业银行参与黄金期货交易的政策
障碍已经扫除，但实际参与交易的少。
(三) 功能发挥有待进一步完善
近年来，我国黄金产业发展迅猛，我国已经是世界最重的产金国，拥有全世
界最大的消费量。今年黄金产量有望超过南非，成为世界最大产金国。但黄金相
关产业参与黄金期货交易的程度还不足，黄金期货价格在国际市场上的影响还有
限，依托黄金期货开发的投资理财工具还很少，黄金期货的功能有待进一步发挥。
三、进一步发展黄金期货市场的建议
(一) 改善会员结构，加快引入商业银行等金融机构会员
从国际黄金期货发展经验看，投资者合理结构是个人投资者占31%，商业银
行占36%，基金等占31%，其他投资者约占2%。目前我所黄金期货只发展了三分
之一的投资者，银行、基金等投资者未进入，等于还有三分之二的投资者有待开
发。因此，要加快引入商业银行等金融机构参与黄金期货交易。
—
欢迎下载
3
(二) 以确保风险可控为前提，深入跟踪研究交易保证金比例等有关问题
相比国际期货交易所、上海黄金现货市场远期交易，上海期货交易所现行的
保证金比例略显偏高。在黄金期货上市初期实行较高的保证金比例，对于严防风
险、平稳起步，是必要的。随着交易的逐步发展，投资者对品种特性和运作机制
认识的不断提高，将进一步深入调研，稳妥调整交易保证金比例，适当降低投资
者的交易成本。
(三) 以黄金期货为依托，促进投资市场格局多元化
我国黄金期货的推出，开辟了国内黄金保值的途径，将促进我国现货市场产
品链的延伸、服务的深化。今后上海期货交易所可以加强与会员单位、期货信息
技术公司的合作，在资金、技术等方面提供支持，推动便捷、程序化套利工具的
开发和运用，为投资者提供高效、智能化的投资工具。同时，可以与券商、基金、
信托、资产管理公司等机构的研究部门合作，推动以黄金期货为依托的理财产品
的开发。
(四) 与著名学府、研究机构合作，加强黄金行业和投资市场研究
与著名学府、研究机构签订战略合作协议，加强对黄金行业和黄金投资市场
的研究，在多种媒介上发表黄金相关文章，扩大黄金市场的影响力，以提高社会
对黄金投资和黄金期货功能的关注和认识，促进我国黄金整个产业做大做强。
四、黄金期货市场未来的发展方向
1、应以全球战略性眼光发展黄金期货市场
黄金作为天然的货币，既可以优化我国外汇储备结构，也可以保障人民币货
币体系的金融安全，防止全球金融体系动荡对中国的冲击，因此大力发展我国的
黄金市场具有极其重要的战略意义。
2、完善黄金期货投资品种
上期所可以考虑在允许的范围内对现有合约进行调整。可适当降低黄金期货
的保证金比例，有利于提高黄金期货市场的活跃性。还可将黄金期货的手续费降
至铜期货的收取水平，以吸引更多的短期投资者参与。此外，还应设计小型化黄
金期货合约。
3、加强对投资者专业指导和教育
目前大部分中小投资者缺乏对市场的认知和专业分析能力，所以很难正确判
—
欢迎下载
4
断黄金走势。对于只有 4 个小时交易时间的黄金期货而言，行情更是难以把握。
所以，需要有具备专业黄金研究能力的分析人员指导投资者投资。
4、引进机构投资者
上期所已经引入商业银行作为自营会员，希望通过机构投资者活跃市场。预
计商业银行将以套保和套利为主，但是由于期现市场间现货流通不通畅，短期的
作用有限。未来随着黄金期现市场的培育和发展，商业银行还可发展黄金结构性
理财产品以及逐步成为黄金期权的做市商，这样才能真正改变黄金期货市场
综上所述，当前导致黄金期货市场低迷的原因主要是国内黄金市场的高壁
垒、短期国际金价疲弱以及合约设计不具备市场竞争力。要想加快黄金期货市场
的发展，还需提升至国家战略高度来看待。通过开放黄金的进口限制， 打通期
现市场的隔阂，完善黄金期货投资品种，加强投资者的专业指导和教育，引进机
构投资者等措施来促进黄金期货市场高速发展。