安全边际体现出保守的投资风格，一为 投资的错误可能性留出余地
段永平对安全边际的理解是：对公司的 理解是最大的安全边际
只有当你对一个公司的价值有深刻的理解，那成功 的概率就会提高，投资就是一个概率游戏，即寻 找大概率事件
谁都可能出错，巴菲特也不例外，关键是要成功概 率大于失败概率，投资像一场高尔夫球赛，重点 不是你打出几杆小鸟球，而是最后你的总杆数
巴菲特佛罗里达大学的经典演讲
上述所讲的这些都仅仅是投资战 略层面的东西，真正要做好投资， 还要把战术的东西学好，比如行 业知识和判断，基础的财务知识， 长期的股市经验，最后达到读懂 人性的地步，才能真正做好投资
价值投资书籍
格雷厄姆《证券分析》《聪明的投资者》 巴菲特 《巴菲特致股东的信》 麦肯锡 《价值评估》 彼得·林奇 《战胜华尔街》 霍华德·马克斯《投资最重要的事》 帕特·多尔西《股市真规则》 菲利浦·费雪 《怎样选择成长股》 中能兴业 《公司基本面分析实务》
我眼中的价值投资
主讲人：王帆
价值投资，也称基本面投资，即通过对企业 的内在价值分析进行投资的一种方法，核 心理念是买股票就是买公司的一部分
在投资时，我们把自己看成是企业分析师，而不 是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是 证券分析师……
--《巴菲特致股东的信》
为什么要“基本面投资”？
• 如果你不能确定你远比市场先生更了解而 且更能估价你的企业，那么你就不能参加 这场游戏，就像他们在打牌时说得那样， “如果你不能玩上30分钟，而不知道谁是 傻子，那么你就是那个傻子” --巴菲特
再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。
பைடு நூலகம்
•
从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道琼斯指数近17个
百分点。如果谁在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。
巴菲特背后的男人
查理·芒格
老巴的黄金搭档, 伯克希尔·哈撒韦 公司的副主席
巴菲特后期投资风 格深受芒格影响
能力圈原则
即“不懂不做”，能力圈原则为投资中最 重要的一点
@unaRain对@水晶苍蝇拍 说：拍兄认为职业投资人相对业余 投资人的优势和劣势在哪里?
@水晶苍蝇拍：职业不职业不重要，专业不专业才是关键 （ @水晶苍蝇拍为知名投资人）
巴菲特对能力圈的一些名言：
——不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行 业，以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。
本杰明·格雷厄姆
与大卫·多德合著有价值投资的巨著--《证券分 析》
我人生最成功的事情 就是选对了自己心目 中的偶像，我的灵感 都来自于格雷厄姆
— 沃伦·巴菲特
“奥马哈先知”沃伦·巴菲特
• 巴菲特简介
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1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。
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1941年，11岁的巴菲特跃身股海，购买了平生第一张股票。
3，终极目标：实现财务自由！
爱因斯坦说：复利是世界第八大奇迹！
• 沃伦·巴菲特64年19.8%的复利 • 乔治·索罗斯30年32%的复利 • 彼得·林奇13年29.2%的复利
长期复利是实现财富增值的最好办法，用老巴的话就是 “滚雪球”
“人生就像滚雪球。最重要的是发现很湿的 雪和很长的坡。” ——沃伦·巴菲特
如何找到自己的能力圈
1.深入了解你所处的行业 2，学习，阅读行业资料，公司年报，招股书等 3，以企业的角度进行思考
长期持有？
这是对“价值投资”的误解，价值投资的 核心是价值
低估买入 高估卖出
如果买入一支股票，第二天这支股票就 涨到了高估的位置，那你要做的就是卖 掉这支股票
关于逆向投资
段永平：逆向未必就是投资，也可能是接飞刀
活跃于财经社交网站“雪球” 网，网名“大道无形我有型”
• 林园
• 号称民间”股神”
• 据传从1989年的 8000元入市至2005 年4亿元
• 以林园的话说“投 资就是投垄断消费”
• 主要长期持有“贵 州茅台”“云南白 药”等
史玉柱
巨人集团董事局主席
主要投资有“民生银 行”“华夏银行”等
几位网络上的价值投资者
—2007年伯克希尔·哈撒韦股东会
• 从资本市场的历史来看，资本回报率会 均值回归，要取得高于市场均值的回报
率就要求企业要有护城河，既难以复制
而且可持续的竞争优势，产品高毛利，
从财务上体现为可持续的高净资产回报 率（ROE)，高roe的典型：贵州茅台，富 国银行，可口可乐，腾讯控股等
摘自《巴菲特的护城河》 --帕特·多尔西
——很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己 能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森
——对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你 如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在， 你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。
——任何情况都不会驱使我做出在能力圈范围以外的投资决策
END
wjmonk:王璟,中国价值投资的先行者，闽发论坛知名ID,原社保的产品经理，
现和合伙人归江创建私募“信璞投资”，04年发掘“贵州茅台”
SOSME：闽发的知名ID，也算是价值投资的实践者，绝对收益大约十年十
倍
东博老股民：中学没毕业，15岁开始学木匠，20岁成为“包工头” ，最后
竟然通过自己的勤奋，在股市基本实现了财务自由，还通过博客成为国内最有 影响力的个人投资者之一。 92年入市，97年全职炒股。为了实验价值投资在中国是否适用，老股民大哥在 95年设立了一个本金为1万元的公开实验账户。截止今年上半年，实验账户总市 值达到141万，按17.5年时间来算，年均收益32.69%。
BROCAY的碎片哥：雪球活跃ID,投资人，对电子类网络类公司非常精通
福尔莫斯：原名张东伟，徐星投资董事长，福尔莫斯投资杂谈系列
为何要投资？投资的目的是什么？
1，首先资产的保值，至少跑赢通货膨胀！ （2011年中国CPI涨5.4%）
2，至少你要：收益率高于你的资金成本！ （这里的资金成本指的是无风险收益）
约翰·邓普顿
约翰‧邓普顿（John Templeton ）爵士 邓普顿集团创始人和慈善家 擅长全球投资和逆向投资 著有《邓普顿教你逆向投资》
国内的几位著名价值投资者
段永平
原步步高创始人
现居美国，著名投资人，慈善 家 2001年曾投资网易股票，获得 将近百倍收益 2006年拍得与巴菲特共进午餐 的机会
“巴式”价值投资要点：
• 护城河 • 安全边际 • 能力圈 • 长期持有？
护城河原则
一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的 ‘护城河’，从而保护企业享有很高的投入资本收益率。市 场经济的竞争机制导致竞争对手们必定持续不断地攻击任何 一家收益率很高的企业‘城堡’。因此，企业要想持续不断 地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧 的难以攻克的竞争堡垒
著有《穷查理宝典》
彼得·林奇
彼得·林奇（Peter Lynch，1944年1月19日－） 目前他是富达公司（Fidelity Investments）的副主席，富达基金托管人董事会成员之 一 在彼得·林奇出任麦哲伦基金（Magellan Fund）的基金经理人的13年间，麦哲伦基金 管理的资产由2,000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的 旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。
以“贵州茅台”为例
茅台属于第一种，即“无形资产”，或叫品牌优势， 由于茅台酒必须使用茅台镇的赤水河水，加之独特 的制造工艺和一些跟共产党领导人有关的品牌故事， 造就了茅台酒独一无二的竞争优势
预计2012年净资产收益率：40.85%
安全边际margin of safety
巴菲特在伯克希尔1992年年报中指出："...... 我们强调在我们的买入价格上留有安全边 际。如果我们计算出一只普通股的价值仅 仅略高于它的价格，那么我们不会对这只 股票产生兴趣。我们相信这种‘安全边际’ 原则--本杰明·格雷厄姆尤其强调这一点是投 资成功的基石。"
林园：危机的时候买股票总是对的 巴菲特：在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧
逆向投资不一定是价值投资，但很多价值投资都是 逆向投资
段永平： 我理解的投资归纳起来就是： 买股票就是买公司，
买公司就是买公司的未来现金流 折现，句号！
这就是我说的所谓的信仰的意思， 或者说我是从骨子里相信，不会 因为任何影响而动摇。
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1962年，巴菲特与合伙人合开公司的资本达到了720万美元，其中有100万是
属于巴菲特个人的。
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1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而
道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元。
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1994年底巴菲特公司已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不