1
企业并购文献综述总表
作者 时间 文章名字 视角 理论 方法 实证 结论(应用)
样本期
限
数量 所用模型
贺虹 吕凡 2008.01 对并购协同效应含义及计算方法的认识 协同效应的含义及计算方法 规范 我国并购协同效应的计
算可以从企业价值评估
和业绩评价的理论方法
着手，例如EVA、BSC、
DCF、股价收益评估、财
务数据等
朱宝宪 吴亚君 2004.09 企业协同效应的计算 国内外协同效应的实证研究中的计算方法 规范 协同效应的多种计算方
法发展较成熟的是在异
常累计基础上计算以及
从业绩改变角度着手衡
量，评价新模型和国内
的两种方法在计算的合
理性以及准确性上则需
要做进一步的探讨。
2
夏新平 宋光耀 1999.03 企业并购中协同效应的计算 内部、外部计算模型对协同效应的计算 规范 两种模型各有利弊，不
能忽视企业的市场价值
及交易成本，必须使用
正确的折现率和恰当的
考察时间点，排除非并
购因素对净增加现金流
和股票交易价格的影
响。另外，对并购前后
的市盈率的变化还有待
进一步的研究.
董运宝 2006年 并购的协同效应分析 并购协同效应的概念、内容 规范 并购的协同效应包括
了经营、管理、财务、
无形资产及产业协同。
我国目前产业结构不合
理，公司治理结构不健
全，组织管理方式落后，
企业资本结构不合理，
这些问题都有待于在并
购中，通过发挥协同效
应的作用加以改善。
3
张秋生 周琳 2003.06 企业并购协同效应的研究与发展 国内外协同效应理论研究 规范 研究协同效应的微观运
作机理，应用价值评估
的理论与方法量化，结
合我国企业并购的实际
情况，实证检验若干影
响协同效应实现的关键
因素。
方芳 闫晓彤 2002年 中国上市公司并购绩效与思考 上市公司财务和会计数据 核心竞争理论 实证 2000年发生并购公司的1999年-2001年的财务数据 80 横向并购：46 纵向并购：10 混合并购：24 对每个样本3年选取9个指标：每股现金流量、每股收益、资产负债率、主营业务利润率、净资产收益率、销售净利润率、总资产报酬率、流动比率、速动比率。 将指标按并购前一年、并购当年、并购后一年分别做因子分析 横向并购的绩效明显优
于纵向和混合并购。并
购作为提高企业竞争力
和产业整合手段正在发
挥着巨大的作用。但 但
目前上市公司的并购过
程存在着很多问题
4
李善民 陈玉罡 2002年 上市公司兼并与收购的财富效应 并购双方股价变化及股东财富变化 实证 1999-2000 349 收购公司：196 目标公司：153 用CAPM模型计算超常收益AR、CAR 并购能给收购公司的股
东带来显著的财
富增加， 而对目标公司
股东财富的影响不显
著；不同类型的并购有
不同的财富效应；国家
股比重最大和法人股比
重最大的收购公司其股
东能获得显著的财富增
加， 而股权种类结构对
目标公司股东财富的影
响不显著。
冯根福 吴林江 2001年 我国上市公司并购绩效的实证研究 上市公司并购绩效 实证 1995-1998 201 使用因子分析法是对选取4个指标进 行因子分析提取公共因子， 再以每个因子的方差贡献率作为权数与该因子的得分乘积的和构造综合得分函数。 上市公司并购绩效从整
体上有一个先升后降的
过程；不同并购类型在
并购后不同时期内业绩
不相一致；另外，并购
前上市公司的第一大股
东持股比例与并购绩效
在短期内呈正相关。
5
洪锡熙 沈艺峰 2001年 公司收购与目标公司股东收益的实证分析 公司控制权市场理论 实证 1996.09.06-1997.01.23 1993.01.05-1999-11.17 88 1691 SLM市场模型 Rt =α+βRmt +εt ，其中Rt 是申华股票价格第t 日的实际收益率，Rmt是上证综合指数收益率，α、β 是回归参数，εt 是随机误差 在我国目前的市场条件
下, 二级市场收购并不
能给目标公司带来收
益。
张新 2003年 并购重组是否创造价值？ 实证 1993-2002 1216 我国经济的转轨加新兴
市场的特征为并购重组
提供了通过协同效应创
造价值的潜力，本文提
出的新的理论假说“体
制因素下的价值转移与
再分配”和“并购重组
交易的决策机制”，更直
接地解释了并购重组对
目标公司、收购公司和
社会总体的不同效应。
6
唐建新 贺虹 2005年 中国上市公司并购协同效应的实证分析 股东财富变化 实证 1999-2002 38 面板数据和一个二元选择模型 短期内，企业并购产生
了积极的协同效应，但
从长期来看，企业并购
产生的协同效应是消极
的；收购股权、关联交
易和法人股为第一大股
东对协同效应的影响是
正面的，而横向并购、
混合并购、等对协同效
应的影响是负面的。并
购活动并未提升收购公
司和目标公司的业绩。
张瑞稳 冯杰 2007年 中国上市公司并购协同效应的实证研究 实证 2005 86 累计超额收益率CAR 我国上市公司的并购对
收购公司没有产生应有
的协同效应，收购公司
的股东财富受到损害。
不同行业的并购其协同
效应的差异并不明显，
是否为关联交易对协同
效应有一定的影响。
7
曾劲业王启乐 2011.03 上市公司并购协同效应:基于净现金流量的实证检验 实证 2004 84 Healy净现金流量的评价模型 并购方并购发生后短期
协同效应显著，总体而
言长期受到协同效应的
正而影响，但个体差距
较大，个别公司受到负
而的影响.
孟庆丽 2013年 并购的协同效应计量及实证检验 实证 2007-2011 1795 超额利润率=a+ b1*货币资金比率+b2*应收账款比率+b3*固定资产比率+b4*在建工程比率+b5*无形资产比率+b6*商誉比率+b7*短期借款比率+b8*长期借款负债比率+b9*行业平均收益比率+￡ 只有并购目的是为了获
得被并购公司无法入账
的自创商誉而进行的并
购或者是为了并购后能
够形成协同效应而进行
的并购的时候，商誉比
率与超额利润率才显著
正相关，作为计量并购
协同效应的商誉才是创
造超额利润的源泉。