二、债券的交易方式
（二）债券回购交易



是一种债券作抵押品的短期融资行为。债券回购交易是指证券买 卖双方在成交的同时就约定于未来某一时刻按照现在约定的价格 双方再进行反向交易的行为。 回购交易中买卖双方按照约定的利率（年收益率）和期限，达成 资金拆借协议，由融资方（债券持有人、资金需求方）以持有的 债券作抵押，获取一定时期内的资金使用权，回购期满后归还借 贷的资金，并按照事先约定支付利息；融券方（资金的供给方） 则在回购期间内暂时放弃相应资金的使用权，同时获得融资方相 应期限的债券抵押权，并于到期日收回融出资金并获得相应利息， 归还对方抵押的债券 目前我国债券回购业务的券种只限于国债和金融债券。

第四节 债券的结算和交易方式
一、债券结算的定义 债券结算是在一笔债券交易达成之后的后续处理过 程，包括清算和交割、交收两项内容。 二、债券的交易方式 （一）现券买卖
是指交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为， 即一次性的买断行为。现券买卖是债券交易中最普遍的交 易方式。债券买卖双方对债券的成交价达成一致，在交易 完成后立即办理债券的交割和资金的交收，或在很短的时 间内办理交割、交收。

专栏2-3 我国银行间债券市场的发 展
第二节 债券的发行市场
一、债券发行方式 （一）私募
私募又称不公开发行或内部发行。是指面向少数特定的投 资人发行证券的方式。
（二）公募
公募又称公开发行，是指发行人通过金融机构向不特定的 社会公众广泛地发售债券。
第二节 债券的发行市场
二、金融机构在债券发行中的作用 采用私募方式发行债券时，投资银行可以帮助发行人 设计债券、确定债券价格以及联系潜在的投资者，或 者向投资者提供投资建议。 采用公募方式发行债券时，投资银行和商业银行等金 融机构作为承销商在一级市场上协助债券发行。承销 是指金融机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网 点在规定的发行有效期限内将债券销售出去。 根据证券经营机构在承销过程中承担的责任和风险的 不同，承销又可分为代销和包销两种形式。
第三节 债券的流通市场和价格形成 方式 三、做市商制度
做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉 的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按 其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证 券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性， 并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格， 并能按这个价格买入或卖出。 专栏2-4 银行间债券市场价格形成机制：从双边报价到 做市商 思考：什么是双边报价？做市商制与双边报价相比有何优 点？
第三节 债券的流通市场和价格形成方式
二、客户委托单驱动和交易商报价驱动 依形成价格的直接主导力量，债券市场可分为客户委托 单驱动（customer-driven）市场和交易商报价驱动 (dealer-driven)市场。 前者是指成交价是由买卖双方直接决定的，投资银行等 金融机构在成交价形成过程中只是作为经纪人发挥作用， 使得市场整体交易更平稳、顺畅。沪深证券交易所属于 客户委托单驱动市场； 后者是指交易商提出买卖报价，其他投资者根据交易商 提出的买卖价格与该交易商进行交易。目前，我国债券 的场外交易市场也采用交易商报价驱动制度。
（二）资本市场：1年和1年以上的长期债务性工具和优先
股票交易市场。
阅读：专栏2-1 我国银行间同业拆借市场和票据市场的发 展
阅读：专栏2-1 我国银行间同业拆 借市场和票据市场的发展
票据市场（paper market )指的是在商品交易和资 金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、 担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资 金融通的市场。 中国人民银行的《货币政策执行报告》中的票据市 场是指：记录在全国商业银行的业务中发生承兑的 贴现、转贴现的实际数之和，并有余额和累计发生 额的具体信息。

二、一级市场和二级市场

（一）一级市场也称发行市场，是组织新证券发 行业务的市场。一级市场是政府或企业发行固定 收益证券以筹集资金的场所。 （二）二级市场也称流通市场，是买卖已发行的 证券的市场。当固定收益证券持有人想将未到期 的固定收益证券提前变现时，需要在二级市场上 寻找买主将证券销售出去。债券一经认购，即确 立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通 市场，投资者可以转让债权。
第2章
债券市场和债券交易
第一节 固定收益证券市场的定义和分 类
一、货币市场和资本市场 （一）货币市场：是短期债务工具（期限为1年以下）交易
的金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票 据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市场 还包括：国债回购市场、大额可转让存单市场以及期限在 一年以内的债券市场。
第三节 债券的流通市场和价格形成方 式

流通市场中债券购买者支付的资金不会流向债券的发行人 ，而是流向债券的销售者。 一、连续市场和集合市场 （continuous and periodic auctions） 连续市场：续市场是指当买卖双方投资人连续委托买进或 卖出上市证券时，只要彼此符合成交条件，交易均可在交 易时段中任何时点发生，成交价格也不断依买卖供需而出 现涨跌变化 集合市场：什么是集合市场？集合市场是指买卖双方投资 人间隔一段较长时间，市场累积买卖申报后寸作一次竟价 成交。
三、交易所和场外交易市场
（一）交易所
证券交易所是证券市场交易的固定场所，证券的买卖双方 （或他们的代理人和经纪人）在交易所的一个中心地点见 面并进行交易。
（二）场外交易市场
场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。 我国债券场外交易市场主要包括金融机构柜台市场和银行 间债券市场。
Hale Waihona Puke 银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行 间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公 司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联 社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购 的市场。经过近几年的迅速发展，银行间债券市场目前已 成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政 策性金融债券都在该市场发行并上市交易。 中国债券信息网—中央结算公司（ chinabond/d2s/index.html）
二、金融机构在债券发行中的作用
（一）代销 是指债券发行人委托承销业务的金融机构（又称 为承销机构或承销商）代为向投资者销售债券。 （二）包销 是指发行人与承销机构签定合同，由承销机构按 一定价格买下全部债券，并按合同规定的时间将 价款一次性付给发行人，然后承销机构按照略高 的价格向公众投资者销售。