东和外部投资者进行有效沟通，提高价值创造 与股票价格之间的相关性，避免管理期望价值 与市场预期价值的差异，使经营绩效有效地反 映于资本市场的股东投资效益。
–企业的价值包含价值创造和价值实现两个方面，
价值创造过程通常是内部管理的范畴，价值实 现过程则是通过对外沟通来完成的。价值创造 是价值沟通的基础。
2.2
基于价值的公司治理
1）公司治理的内涵
图2—4 公司治理与公司管理的关联（Tricker，1984）
2.2
基于价值的公司治理
2）基于价值的公司治理
–（1）基于股东价值的公司治理 – 基于股东价值的公司治理就是以实现股东价值最
大化为目标，使价值增值和实现价值最大化的理
念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的 管理处于正确的运营轨道的一种公司治理结构 （如图2—5所示）。
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（4）公允价值与市场价值
–公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易
双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。
–公允价值是指市场参与者普遍认同的、非个别
的和特殊的价值，代表一定时间内的市场价值。 但是，公允价值并不完全等同于市场价值，其 大部分由市场价值组成，此外，以公允价值为 计量目的的现值也是公允价值的一种。
的基于价值的管理框架图，如图2—3所示。
2.1
股东价值与基于价值的管理
2）基于价值的管理的内涵
图2—3 基于价值的管理框架图
2.2
基于价值的公司治理
1）公司治理的内涵
–公司治理是一个多角度、多层次的概念，可以从 狭义和广义两方面去理解。 –狭义的公司治理是指所有者（主要是股东）对经 营者的一种监督与制衡机制。公司治理的目标是 保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利 益的背离。 –广义的公司治理是通过一套包括正式及非正式的 制度来协调公司与所有利益相关者之间的利益关 系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公 司各方面的利益。
目 录
2.1
2.2
股东价值与基于价值的管理
基于价值的公司治理
2.3
2.4
基于价值的经营
基于价值的管理控制

基本训练
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（1）股东价值与企业价值
–股东价值是指股东在其投资入股的企业所拥有 的价值，是股东对企业未来收益的所有权。 –企业价值是由股东价值和债权人价值组成的， 即股东价值是企业价值与债权人价值之间的差 额。 –股东价值与企业价值是紧密相关的。股东价值
2.1
股东价值与基于价值的管理
2）基于价值的管理的内涵
–（1）处理与投资者的关系 • ①管理外部潜在投资者关系 • ②协调内部投资者关系
处理与投资者的关系这一价值管理技术 贯穿于公司治理和公司管理两个不同层次 的委托代理关系之中，连接着价值创造和 价值实现两个重要的管理过程。
2.1
股东价值与基于价值的管理
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（5）价值创造与价值实现 –价值创造（creation）是指企业的内在价值， 即企业将要为其权益所有者创造的一系列期望 的未来现金流的净现值，是预测期股权现金流 的当前价值。
2.1
股东价值与基于价值的管理
–价值实现（materialization）是指通过与股
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（3）账面价值与票面价值
–票面价值是指印在有价证券票面上的价值。发 行有价证券是企业筹集资金的主要途径，各种证 券一般都有票面价值，票面价值的总数为企业形 式上的资本。 –当企业采用平价方式发行有价证券时，票面价 值与账面价值相等。但是很少有企业采用平价方 式发行有价证券，普遍采用溢价发行，有时也采 用折价发行。在这两种发行方式下，有价证券的 票面价值与账面价值并不相等。
是企业价值的重要组成部分。
2.1
股东价值与基于价值的管理
1）股东价值的内涵
–（2）市场价值与账面价值
–市场价值是企业流通在外的普通股的市场价格 与企业债务市场价值的总和。在市场有效的情况 下，市场价值是对企业内在价值的准确的反映和 估计。 –账面价值反映会计账面上列出的投资者对企业 的权益贡献，是所有过去投资、财务状况和经营 决策的反映，是一种重视过去事件影响而忽视未 来前景因素的价值观点。 –账面价值不考虑现实市场价格的波动，也不考 虑资产的收益状况，因此，账面价值很可能不等 于市场价值。
2.2
基于价值的公司治理
2）基于价值的公司治理
– （2）基于利益相关者价值的公司治理
2.1
股东价值与基于价值的管理
2）基于价值的管理的内涵
–基于价值的管理（value based management， VBM），是20世纪90年代兴起的一种企业经营 管理理念和管理方式。 –VBM的真正含义在于：它将组织内每个人的行 动与价值创造和股东目标保持一致，因此， VBM是一个以价值创造和股东目标为中心将所 有人的行为Байду номын сангаас合起来的综合的、完整的系统。 –图2—1反映了基于价值的管理的三个重要方面。
–（2）评估战略以创造最大的价值
–VBM的第二个重要方面，就是有助于评估战略 的、基于价值的计量尺度的运用。VBM的评估 框架如图2—2所示。
2.1
股东价值与基于价值的管理
2）基于价值的管理的内涵
–（3）借助于IPM创造价值
–VBM的内容包括以下两方面：有效的战略形成和 有效的战略执行。为达到创造最大价值的目的而 选择公司战略后，接下来的管理程序就是战略的 实施，这是VBM关键的一环。有效实施战略的关 键在于贯彻实施整合绩效管理（IPM）。 –整合绩效管理（IPM）是一个有效的战略执行方 法。它是由一系列相关的管理过程组成的、保证 一个企业的目标及战略得以实现的一个衡量和信 息框架。
2.1
股东价值与基于价值的管理
2）基于价值的管理的内涵
–从以上三个方面的分析，我们可以认识到VBM作
为一种思想，用来指导那些集中于创造股东价值
的工具、技术和管理过程。公司的各种事务和运 行机制通常可以分为公司治理和公司管理两个层 次。在VBM中，公司治理的核心是财务治理，公 司管理的中心是财务管理，财务管理的关键是资 本经营与管理控制。 –通过本章的学习，我们将图2—1扩展为一个完整