分级基金
一、什么是分级基金
分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。

它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。

从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。

二、分级基金的现状
1、数量的变化
（1）2007年7月17日，第一只分级基金——瑞福分级基金成立，瑞福进取于同年5月上市交易；
（2）直到2009年5月12日才出现了第二只——同庆基金；
（3）在2011年以前整个市场只有11组（20只）分级基金，但在去年（2011年）一年内就已经增加了17组（29只），使得可交易的分级基金一年内增加了150%，另外还有7组基金已经在发或者待发。

从这组数据可见，分级基金这两年快速膨胀，已经成为基金公司的新宠，越来越受到重视和认同，而且品种也将越来越多，可满足各种类型的投资者不同需要。

2、成交量的变化
右图是2012年2月8日所有上市基金
按成交金额排序的情况，150031和150019
两只B类基金成交量分别是3亿以及2.7亿
排名第4、5名，仅落后于50ETF、深100ETF、
180ETF三只最具代表性的ETF，已经超过了
中小板和创业板这两个比较重要的ETF。

而且在前15名中，分级基金占了8席，
超过一半！这些都说明了分级基金已经得到
越来越多投资者的关注。

三、分级基金的分类
1、按母基金投资标的的不同可分为：
（1）股票型：例如同庆A(B)、国泰优先（进取）；
（2）指数型：例如银华金利（鑫利）、申万收益（进取）；
（3）债券型：例如景丰A(B)、聚利A（B）
2、按A、B基金收益关系可分为：
（1）基本模式：A类基金获得固定收益（或与利率变化的浮动收益），B类基金获得剩余收益，同时承担本金损失的风险。

（2）兴业合润模式（类可转债式）：合润A通过三年内让渡21%的收益，获得母基金在下跌时不跌，在母基金在涨幅较大（超过21%）时共同收益的权力，合润B承担所有下跌带来的亏损，获得在母基金在
涨幅较小（低于21%）时全部收益的权利。

（3）瑞和300模式（共同承担风险模式）：它不再拆分成高、低风险份额，两个子基金都是高风险品种，共同承担基金下跌带来的亏损，但瑞和小康在母基金涨幅较小的时候（低于10%）获得更多收益分配（8：2），瑞和远见在母基金涨幅较大时（超过10%）获得更高收益（2：8），分别适合预期市场小涨和大涨的投资者。

3、从交易模式分：
（1）封闭式的交易模式，如长盛同庆、国泰估值，即分级母基金封闭运作不能交易，而子基金上市交易。

一定年限后自动转换成传统的LOF基金继续交易；这种交易模式的优势是母基金投资不受资金申购赎回的影响，劣势是可能会有一定的折价；
（2）场内场外配对转换的交易模式，如双禧100、信诚500，即母基金是普通的开放式基金，可以在场内外申购赎回，子基金在二级市场交易，也可以配对转换为母基金。

这种交易模式下母基金的运作会受到申购赎回资金的影响，但由于场内外转换机制的可以获得套利机会。

此模式的分级基金在二级市场比较受投资者欢迎。

（3）A定期开放、B封闭交易模式，如瑞福进取、天弘添利，即A为定期开放式（每隔3、6个月开放申购赎回一次），B为封闭式，一定年限后转换成传统LOF基金。

此模式的杠杆比例会受A份额变化左右，B类基金的投资者投资目标容易出现偏差，所以比较不受关注。

四、分级基金的优势
1、分级基金形式多样，能分别满足低风险偏好和高风险偏好投资者的不同需求；
（1）低风险偏好的投资者可以投资于封闭式的A类份额，它是一种类似债券的投资品种，而且收益一般高于同期限债券收益。

下图是同庆A(150006)在2011年10月到2012年2月8日的走势，在2011年11月~2012年1月这三个月里，涨幅达到3.36%，年化收益率高达13.44%！
（2）高风险偏好的投资者可以投资于B类份额，获取杠杆收益，是喜欢追逐风险收益的投资者非常理想的投资品种。

在今年1月初，收养老金入市消息刺激，上证指数在1月9日到11日的涨幅分别为2.89%、2.69、-0.42% ，累计涨幅为5.2%，而银华鑫利（150031）在1月9日到11日的涨幅分别为10.00%、9.92%、6.77%，涨幅达到29.09%。

2、投资者能方便地根据自身投资特点以及市场的走势进行灵活的资产配置；
（注：信诚500A将于2月10日折算，折算后的动态杠杆会有所调整）
从上表可以发现，分级基金有投资于大盘股的中证100、深成指；有投资于中盘股的中证200；有投资于小盘股的中证500，还有在发的沪深300，覆盖范围非常广泛，投资者可以根据市场走势切换相应品种；
上表还显示，分级基金已经出现消费、资源等对应标的，随着分级基金数目越来越多，各种有代表性的行业（板块）分级基金也将相继出现，到时可以根据市场风格转换灵活调整；
另外，分级基金除了股票型还有债券型，投资者可以根据宏观经济状况进行灵活的资产配置。

下图为添利B（150027）在2011年9月到11月的表现，由于CPI
见顶，加息周期结束，债券价格见底回升，分级债券表现抢眼，在2011年10月10日到11月10日这短短一个月时间里，150027涨幅达到惊人的45.11%！
3、分级基金为各类投资者提供方便、快捷、低成本的基金投资方式。

（1）分级基金B类份额的走势与对应指数基本按动态杠杆倍数变动，特别是交易量较大的那几个基金，投资者只要对大盘趋势和风格做出判断，选择相应的基金投资即可，省去很多对个股的筛选过程，而且可以有效规避来自于个股的非系统风险；
（2）买卖分级基金不需要缴纳印花税，在平均佣金已经低到万8的
今天，投资者投资分级基金相对于省下了40%的交易成本。

（3）分级基金B类份额因为具有杠杆性，因此在对大盘趋势判断准确的情况下，投资收益会是传统的基金（包括ETF）的2倍甚至3倍；
五、分级基金投资须知
1、杠杆基金的投资对专业程度和经验要求较高；
2、每个基金都有自己的运作方式和份额比例，投资前一定要看清条款；
3、低风险份额类似债券，但并非保本。

六、分级基金的投资技巧灵活运用——套利
案例分析：150059银华金瑞、150060银华鑫瑞
1、近期市场表现：150059银华金瑞和150060银华鑫瑞从2012年2月8日开始出现明显溢价，从2月8日到2月14日期间一路上扬，区间涨幅接近50%，溢价高达46%；特别是2月14日整个分级基金市场的表现尤为令人注目，而且带动了部分新分级债基的上涨。

分析原因，主要在于过高溢价吸引了众多套利资金，而且新基金盘面小，比较容易被拉升。

2、套利机制：根据相关公告，投资者可通过申购银华资源再实施份额配对转换机制来套利，不过一般要经过“T+4”个交易日才能完成。

步骤如下：
T日在场内提交申购银华资源的申请，T+1日得到基金公司确认，T+2日提交份额拆分申请，T+3日拆分申请得到基金公司确认，每10份银华资源拆分成4份银华金瑞和6份银华鑫瑞，T+4日银华金瑞和银华鑫瑞可以在场内卖出以实现整个套利过程。

但通过场外申购银华资源则要先要经过跨系统转托管到场内才能，需要的时间更长。

因此，在整个套利过程中，投资者随时面临因过高溢价出现大幅下降的风险。