封闭期满运作机制
随着封闭期满，折价缩小。
银华深2日成立
建信策略主题分级2011年5月6日成立
嘉实多利分级2011年3月23日成立
中欧鼎利分级2011年6月16日成立
目录
一、分级基金的概念 二、分级基金的几个关键词 三、价格特点 四、价格影响因素 五、操作策略
价格影响因素
母基金表现 动态杠杆 折算触发（主要是不定期折算的触发） 封闭期满的运作机制 折溢价幅度 规模
需要说明的是，定期折算后A份额交易价格的下跌是原有折价交易 状态的回归，折算并不会损害优先份额原持有人的利益，但其他准备 买入A份额的投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况， 不要盲目投资。
银华中证等权重90不定期折算1
母基金净值大于2时进行折算，份额折算后两子基金份额 净值均调整为1 元
分级基金的运作特点
打个通俗的比方，就好比两兄弟共同投资，总共出资 1000元买股票。A兄弟保守，出资400，只求得到固定收 益（如6%）就行，而B兄弟乐于承担风险，他出资600元 ，然后对A兄弟说：“你钱借给我买股票，我保证你的固 定收益，剩下的盈利或亏损都算我的”。
这样B兄弟出资600元就占用了1000元的总投资额度，这 就是杠杆，会放大B兄弟的风险和收益。这样以来，A（ 稳健）、B（进取）适合于不同风格的投资者。
信诚中证500分级A ：B=4:6，则杠杆比例为（4+6） /6=1.67
银华中证等权重90分级A ：B=1:1，则杠杆比例为（1+1） /1=2
动态杠杆
标题信息
动态杠杆，即母基金净值每变动1个单位，B份额 净值的变动率。
静态杠杆比例越大，该值越大；母基金净值越小 ，该值越大。
动态杠杆
配对转换
不定期折算： 1、当母基金净值大于某个值（一般为2）时 2、当B份额净值小于某个值（一般为0.25）时。
折算的影响
折算后将使B份额的动态杠杆基本恢复到原来的静 态杠杆。
折算前后，A、B配比保持不变，须注意净值与二 级市场价格的差别及波动表现。
定期折算举例
净值与价格变化
假定1月4日A份额的收盘价为0.825元（折价交易），基金份额 参考净值为1.059元，折价率为22.09%，1月6日A份额的前收盘价 将调整为1月5日的基金份额参考净值1.001元，而不是1月4日的收 盘价0.825元。按照市场规律，A份额1月6日复牌后的交易价格仍可 能出现较大折价，在1.001元的基础上大幅下跌。由于有10%的涨跌 幅限制，A份额1月6日复牌后甚至可能出现连续两个跌停的情况。
理解误区：
认为“A类份额”是做固定类收益产品，“B 类份额”是做风险产品。这是一个误区，其实是 母基金整体合并运作的，只是按收益分配机制分 成两类子份额而已。
分级基金举例
银华中证等权重90指数基金 场内认购自动按照1:1拆分为银华金利和银华
鑫利。
银华金利约定年收益= 1年期存款基准利率（税 后）+3.50%
配对转换形成套利机会
1、“场内按比例买入两种份额-配对-赎回母基 金” 2、“申购母基金-拆分-场内卖出”
在指数、股票分级基金的配对转换机制影响下 ，A份额一般折价，B份额一般溢价，长期来看两 者基本呈负相关折溢价表现。
配对转换套利
折算
定期折算： 相当于封闭基金的分红，但不是现金而是增加
母基金持有份额，B份额不参与定期折算。
分级基金介绍及投资策略
盐城营业部投资顾问 胥金连
目录 一、分级基金的概念 二、分级基金的几个关键词 三、价格特点 四、价格影响因素 五、操作策略
分级基金
通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益 与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额 上市进行交易的结构化证券投资基金。
两类份额的特征：一般情况下，一类是预期风险和收益 均较低且优先享受收益分配的部分，称为“A类份额”， 一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分 ，称为“B类份额”。
不定期折算1示例：
银华中证等权重90不定期折算2
B份额净值小于0.25时进行折算，两子份额基金份额净值 均调整为1 元
不定期折算2示例：
不定期折算带来套利机会
假如某投资者在12月20日以收盘价0.912元买入 10000份的银华金利，那么花费的成本是9120元，银华 金利12月27日净值为1.05元。假如其后真的触发了不定 期折算机制（银华鑫利净值小于0.25），那么该投资者 持有的银华金利将按照上述安排拆分为2500份银华金利 +8000份银华90份额，假设二级市场上银华金利仍保持 0.912元的交易价格，而投资者按照银华90份额1元的单 位净值赎回手上的8000份银华90份额，然后按照0.912 元的价格卖出2500份银华金利，则总共获得8000元 +2280元=10280元，本次低风险套利获利为：（ 10280-9120）/9120=12.72% 。
将场内两种份额基金配对申请转为场外母基金可 以按照净值赎回，或者将场外母基金申请转为场 内，自动分拆的约定。
例如银华中证等权重90基金，每1份银华金利加上一份银 华鑫利可以申请换成2份银华中证等权重90基金
信诚中证500基金，每4份信诚中证500A加上每6份信诚 中证500B可以申请转换成10份信诚中证500基金
标题信息
几只特例分级基金介绍
目录
一、分级基金的概念 二、分级基金的几个关键词 三、价格特点 四、价格影响因素 五、操作策略
价格特点
标题信息
A份额一般折价，折价幅度与B折溢价表现负相关 。
指数和股票分级基金B份额一般溢价，债券分级基 金B份额一般折价。
配对转换影响两类份额折溢价
申万菱信深成分级2010年10月22日成立 立
银华鑫利收益为分配满足A后的剩余部分
分级基金的几种模式
场内认购分拆模式
目录 一、分级基金的概念 二、分级基金的几个关键词 三、价格特点 四、价格影响因素 五、操作策略
分级基金的几个关键词
杠杆 配对转换 折算
静态杠杆
静态杠杆比例=（A+B)/B
A：B越大，意味着每份B向每份A借的钱越多，杠 杆比例越大。