建设期利息的计算及在财务评价中的处理
徐光明
摘要：本文通过对建设期利息的概念、形成及在财务评价中的处理的分析，指出建设期利息是建设投资借款在建设期产生的利息，它是构成建设投资的必要内容。
在进行项目现金流量分析时，不同的分析层次，对建设期利息的处理方法不同。
关键词：投资建设项目财务评价建设期利息财务费用
在目前建设项目的资金来源中，债务性资金对大多数项目而言仍然是不可或缺的，这除了受投资者自身经济实力的限制外，更主要的是在一定条件下，债务的存在会提高投资者的获利能力。
实际上在对建设项目进行财务评价时也可以注意到，借款会对项目的总投资、净利润、财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资利润率等指标产生影响，要研究这种影响的规律，就要进行贷借款利息的计算。
一、建设期的概念
评价用建设期是指项目资金正式投入始到项目建成投产止所需要的时间。
它是财务评价的重要参数。
建设期的确定应综合考虑项目的建设规模、建设性质（新建、扩建和技术改造）、项目复杂程度、当地建设条件、管理水平与人员素质等因素，并与项目进度计划中的建设工期相协调。
项目进度计划中的建设工期是指项目从破土动工起到项目建成投产止所需要的时间，两者的终点相同，但起点可能有差异。
对于既有项目法人融资项目，评价用建设期与建设工期一般无差异。
但新设项目法人项目需要先注册企业，届时需要投资者先投入资金，其后项目再开工建设，因而两者的起点会有差异。
因此，根据项目的实际情况，评价用建设期可能大于项目实施进度中的建设
工期。
对于一期、二期连续建设的项目、滚动发展的总体项目等应结合项目的具体情况确定评价用建设期。
二、建设期利息的概念
建设期利息是指项目借款在建设期内发生并应计入固定资产原值的利息。
建设期利息按借款利率、建设期限及资金分年投入的比例计算，每个建设项目在建设期内对长期借款应支付的利息，不论当年支付与否均构成工程成本。
三、建设期利息计算的方法
建设期利息是在完成的建设投资（不含建设期利息）估算和分年投资计划基础上，根据筹资方式（银行贷款、企业债券）、金额及筹资费率（银行贷款利率、企业债券发行手续费率）等进行计算。
具体计算表格格式见表1。
建设期利息的计算方法如下：
（1）借款额在各年年初发生
各年利息=（上一年为止借款本息累计+本年借款额）×年利率
（2）借款额在各年均衡发生
借款是按季度、月份平均发生，为了简化计算，通常假设借款均在每年的年中支用，借款第一年按半年计息，其余各年份按全年计息，此时借款利息的计算公式如下：
各年应计利息=（上一年年末借款本息累计+本年借款额/2）×年利率
在投资项目决策分析与评价阶段，一般采用第二种方式估算建设期利息。
四、建设投资贷款利息计入建设投资和计入财务费用的辨析
财务费用系指企业为筹集所需要资金等而发生的费用，其中利息支出就是财务费用之一。
利息支出的估算包括长期借款利息（即建设投资借款在投产后产生的利息）、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三部分。
本文仅对长期借款利息进行论述。
建设投资借款在建设期形成建设期利息，如表2中的1.3项。
建设期满后的借款余额在生产期支付的利息就叫长期借款利息，如表2中的1.5.1项。
关于长期借款利息的偿还方式有三种，即等额还本付息方式、等额还本利息照付方式和最大能力还本付息方式三种计算利息的方法。
等额还本付息方式是在指定的还款期内每年还本付息的总额相同，随着本金的偿还，每年支付的利息逐年减少，同时每年偿还的本金逐年增多；等额还本利息照付方式是在每年等额还本的同时，支付逐年相应送还减少的利息。
这两种方式都是国际上通用的还本付息方式。
最大能力还本付息方式是国内特有的方式，
每年偿还本金的数额按最大偿还能力计计算，同时利息也逐年减少。
5
各种还本付息方式计算公式如下： （1） 等额还本付息方式
1)1()1(-++⨯=n n
i i i C I A
A ——每年还本付息额 Ic ——款年年初的借款本息和 i ——年利率 n ——预定的还款期
——奖金回收系数，可以自行计算或查复利系数表
每年还本付息额中：
每年支付利息=年初本金累计×年利率 每年偿还本金=A ―每年支付利息
式中：年初本金累计=Ic －本年以前各年偿还的本金累计 （2） 等额还本利息照付方式
设At 为第t 年的还本付息额，则有： 其中：每年支付利息=年初本金累计×年利率
即： 每年偿还本金= （3） 最大能力还本付息方式
每年偿还本金的数额按最大偿还能力计算，每年支付利息的计算公式如下：
1
)1()1(-++n
n i i i n I C /i n t I n I A C C
t ⨯⎥⎦⎤
⎢⎣
⎡--⨯+=11/i
n t I C ⨯⎥⎦
⎤
⎢⎣
⎡--⨯11
每年支付利息=年初本金累计×年利率
以上公式中的年初本金累计应包括未偿还的建设期利息。
五、 建设期利息对折旧的影响
计算折旧，需要先计算固定资产原值。
固定资产原值是指项目投产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的部分，主要有：工程费用（设备购置费、安装工程费、建筑工程费、工器具费）、待摊投资、预备费和建设期利息，如图1。
所以建设期利息是建设设投资的构成部分，也当然是计算折旧的基础数据的构成部分。
六、 建设期利息在现金流量分析时的处理方法分析
关于建设期利息是否进入现金流量分析，应该从现金流量分析层次不
同作出不同的处理。
就现金流量分析本身来说，可以分为三个层次。
第一层次是项目现金流量分析，第二层次是项目资本金现金流量分析，第三层次是投资各方现金流量分析，各层次分析在编制相应现金流量、计算相应财务指标时对建设期利息的考虑是不同的。
（1）项目现金流量分析
项目现金流量分析是针对项目基本方案进行的一种现金流量分析，借助于项现金流量表进行，见表3、表4。
表3是针对新设项目法人项目，表4是针对既有项目法人项目。
按《指南》要求，该表不分投资资金来源，以全部投资作为计算基础，并且只选择所得税前净现金流量进行计算，目的是考察项目的基本面，即项目方案设计本身的财务可行性，它不受融资方案和所得税优惠政策改变的影响。
所以在表3、表4的2.1项中不含有建设期利息，当然也不含有借款利息。
项目现金流量分析指标可以供决策者对项目的可行性做出基本判断，并作为方案（或项目）比选的依据，同时也为债权人进行信贷决策提供参考。
（2）项目资本金现金流量分析
为了全面考察盈利能力，除融资前的项目现金流量分析外，还需要进行项目资本金现金流量分析，其实质就是融资后分析（After funding）。
市场经济条件下，在对项目基本获利能力有所判断的基础上，项目资本金盈利能力指标是投资者最终决策的最重要的指标，也是比较和取舍融资方案的重要依据。
项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金财务现金流量表，见表5、表6。
表5是针对新设项目法人项目，表6是针对既有项目法人项目。
表中净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。
所以表中的2.2项、2.3项就包含了建设期利息，同时也包括了借款利息。
（3）投资各方现金流量分析
投资各方现金流量分析是从投资各方角度出发编制的现金流量表，计算相应的内部收益率指标，目的是为了考察投资各主的具体收益。
具体见表7。
从表中可以看出投资各方的财务现金流量分析与建设期利息无关。
七、结论
由以上分析可知：
（1）建设期利息是建设投资的一部分。
（2）建设投资借款在建设期产成的利息叫建设期利息，计入建设投资，在生产期形成的利息计入财务费用，构成生产成本的一部分。
（3）项目现金流量分析时，建设期利息不进入现金流。
参考资料：
1 《项目决策分析与评价》中国计划出版社
2 《现代咨询方法与实务》中国计划出版社
3 国家计委、建设部颁的《建设项目经济评价方法与参数》（第二版）
4 《投资项目可行性研究南》（2002年）中国电力出版社
5 《投资项目评估案例》中国计划出版社
作者：
徐光明257000 胜利油田胜利评估咨询有限公司（0546）8773578。