电力设备行业分析报告财达证券研发中心 卢文静电力设备行业大体包括发电设备、输变电一次设备、二次设备、电力环保等四个子行业。

电力设备作为资金和技术密集型行业，其品种优势和综合实力是决定企业市场竞争力的重要因素。

电力设备行业的发展以电力工业为依托，电力投资的规模和方向直接影响电力设备行业的发展。

受益于电力投资的不断增长，电力设备企业近几年景气度稳步走高，尤其是电网设备。

我国要实现电源与电网的平衡，必须提高电网的输配电能力，使之能与电源规模相匹配。

根据对未来五年的装机增长预测，电网的变电容量年增长率将达23%，国家电网公司和南方电网公司“十一五”建设规划也证实了这一增长幅度。

一、电站设备公司分化明显国内大型发电设备市场日前由东方电气集团（含东方电机和东方锅炉）、上海电气集团和哈尔滨电气集团三家垄断，形成垄断竞争的市场格局。

由于成本和政策保护等原因，国际发电机制造商在我国市场中的份额并不大。

核电设备门槛更高，上电和东电分占国产核岛设备45%的份额。

汽轮机加工工艺难，材料要求严，技术较高，国内能生产合格的电站用汽轮机的只有10家公司。

目前国家继续对电力建设投资进行宏观调控，但调控的方向主要是耗能高，效率低的中小火电机组，水电、核电和大型火电机组则并不在严格调控之列。

尤其是大型发电设备企业，技术实力比较强，竞争压力小，利润率较高。

其中东方电机（600875）、杭汽轮B（200771）的行业竞争力和未来前景最为看好。

而华光股份（600475）、武锅B（200770）面向中小发电企业，未来面临宏观调控和订单取消的风险。

前几年电站设备企业持续保持了良好的经营状况。

东方电气今年由于地震的巨大损失业绩明显下滑，但去年以前一直保持高增长。

杭汽轮B在国内工业驱动汽轮机市场拥有80％的市场份额，占据垄断地位，因此公司依然能够保持较高的利润率。

虽然上述公司在2008年新接订单都有所下降，但这属于在长期增长过程的短期波动，并不能改变这些公司长期的平稳增长趋势。

二、输变电设备竞争日趋激烈我国电力建设的传统是重发电，轻输配电，骨干网架结构较为薄弱，形成了很大程度上的“窝电”现象。

预计今后几年国家加强城乡电网建设和改造，推进全国联网，积极发展特高压电网将是电力建设的重要方向和目标。

"十一五"期间，国家电网公司将新增330千伏及以上输电线路6万公里、变电容量3亿千伏安。

南方电网将规划建成投产500千伏交流线路15651千米，变电容量6175万千伏安；建成投产500千伏直流线路1225千米，输电规模300万千瓦；建成投产800千伏直流线路1438千米，输电规模 500万千瓦。

我国未来5年主干网建设规模大幅增加。

很显然万亿投资，以及电网行业的高速发展，将会给两市相关电网相关受益公司带来股价走强契机，比如五洲明珠的子公司潍坊长安铁塔股份有限公司,作为全国最大的电力铁塔公司,随着铁塔主要原材料价格的逐步回落和产品需求的强劲增长,公司迎来了难得的发展机遇。

历来输变电的行业周期波动性远不如电站行业明显。

长期以来，我国电网建设落后于电站建设，而且电网设备企业的投资规模较电站设备小，因此一直不是电力建设调控的重点，行业整体受调控影响较小，该子行业整体未来仍然能够持续增长。

但输变电行业、尤其一次设备行业的主要问题是技术含量低，竞争激烈，而国内厂商最主要的竞争手段就是降价，虽然主营业务收入增长很快，但净利润却停滞不前。

一次设备相关企业利润增长有放缓趋势。

一次设备主要包括变压器、配电开关、电线电缆。

目前两市经营变压器的企业主要有天威保变（600550）、特变电工（600089）、置信电气（600517）、美锦能源（000723）等。

全国变压器行业整体情况尚好，但由于厂家众多，而且大都集中在110kV以下的低端产品，门槛很低，行业竞争激烈，多数企业处于微利状态。

220KV以上高压、大容量的变压器，技术含量很高，国内只有天威保变、西安变压器厂和特变电工沈阳变压器厂等少数企业生产，但又面临来自于国外产品的竞争。

变压器行业周期波动平缓，预计今后整个行业收入继续增长，但企业业绩将可能缓慢增长。

天威保变的太阳能电池业务可能会给该公司带来额外的利润增长空间。

配电开关行业状况与变压器相类似，中低压开关设备技术含量低，门槛低，行业竞争激烈，110KV以上高压开关技术壁垒高，从业公司业绩较好。

上市公司平高电气，主营两大系列产品：一是敞开式高压开关，一个是全封闭式组合开关GIS。

产品一直供不应求，GIS封闭式开关的优点是体积小、易安装、易维护，是未来高压开关的方向性产品。

预计公司未来几年业绩仍能维持较佳水平。

国家电网公司公布2008 年第五批项目主设备中标情况550 千伏变压器（共49 台）特变电工、天威保变、重庆ABB 各中标15台；220 千伏变压器（共88 台）特变电工中标26 台；高压开关（共30 套）平高电气、新东北电气各9 套。

2008 年以来，国家电网各批次中标情况分析，特变电工在220KV 以上级别的中标比例在提高，这也充分反映了公司产品结构逐渐向高电压等级调整的战略。

二次设备行业企业经营良好，但市场容量不大。

输变电二次设备产品用于对一次设备的保护以及对电力系统的自动控制，主要包括变电站自动化、电网调度自动化等软硬件产品。

目前国内主要二次设备企业有：国电南瑞（600406）、国电南自（600268）、许继电器（0400）、北京科东、北京四方等。

技术水平最高的是国电南瑞和北京科东，分别背靠国家电力自动化研究所和中国电力科学研究院，抢占了大部分高端市场。

变电站自动化220kV-500kV电压等级的变电站自动化市场基本上被ABB、西门子、南瑞、南自、四方、许继电气等占有。

110kV-35kV电压等级中低端市场技术难度相对较低，参与厂家众多，竞争相对激烈。

每年变电自动化市场容量大约50-70亿元。

电网调度自动化包括国调、网调、省调、地调和县调五个等级。

国调、网调、省调属于高端市场，每年市场容量1-2亿，基本为国电南瑞和北京科东所瓜分。

地调、县调市场需求量最大，每年市场容量5-6个亿左右，但技术含量低，行业内企业众多，竞争激烈。

二次设备行业市场总体来说科技含量较高，业绩良好，但受制于市场容量偏较小。

代表性公司国电南瑞，技术力量雄厚，在网调、省调的高端市场中拥有50%的市场占有率，在地调、县调市场和变电自动化市场则遭遇其它企业的低价竞争和地方保护主义的阻挡。

所以这些公司将会较长期地保持良好的经营业绩，但增长率却不如市场预期。

三、电力环保企业利润率偏低我国的大气污染主要来自于燃煤污染，由燃煤排放的粉尘、SO2和氮氧化物对我国大气环境质量造成严重破坏。

电力工业的燃煤电厂二氧化硫排放量占我国工业二氧化硫排放总量的40%左右。

早在2005年1月27日，国家环保总局要求酸雨控制区和二氧化硫控制区的46家未脱硫火电厂限期整改。

从目前情况来看，全国已建和在建脱硫装机容量约5000万千瓦，只占火电总装机容量3.68亿千瓦的13％，未来市场潜力巨大，该行业整体面临一定的发展机遇。

虽然电力环保市场正处于高速扩张阶段，大环境很好，但该行业技术含量低，进入门槛低，近年来有大量低质企业加入进来，竞争极为激烈。

烟气脱硫技术目前已经成熟并且大众化，行业内主要的竞争手段就是降价，造成近两年行业毛利率急速下降。

凯迪电力，公司前几年在脱硫产品市场占有率最大，保持在30％左右，目前进行了战略调整，逐步向绿色能源综合型环保公司转型。

其中期每股0.19元的业绩还是很不错的。

龙净环保位居电除尘器行业前十强，在电除尘方面有丰富经验。

公司利用募股资金1.624亿元投资烟气脱硫产业,公司原来主营业务为电除尘，脱硫起步较慢，但公司订单量在快速地增加。

菲达环保公司居电除尘器市场的龙头地位，与凯迪电力分庭抗礼。

此外，公司出资3000多万元从瑞典引进ABB公司荷电干法烟气脱硫（NID）法，公司在烟气处理领域多年，具有相当经验，因此在该领域综合竞争力较强，目前公司主要还是以电除尘为主。

浙大网新近年来依托浙江大学能源与机电学院强大的科研实力，强势进军电力设备环保制造业，公司通过与国际知名的意大利IDRECQ、德国WULFF等公司的密切合作，掌握了成熟的干法与湿法脱硫技术，并利用自身长期以来在电力行业积累的丰富客户资源，有望迅速抢占市场份额。

清华同方具有自主知识产权的干式循环流化床烟气脱硫技术，该技术适用于300MW以下的机组。

公司还开发了液柱喷射烟气脱硫除尘集成技术，目前应用于沈阳化肥总厂的烟气脱硫工程。

主要电力设备公司一览思源电气 002028 27480 16269.570.51主要从事电力自动化保护设备、电气设备、电力监测设备等的生产和销售特变电工 600089 119825.05 95447.970.3739生产销售变压器、电线电缆等产品。

国电南自 600268 18923.81 96900.108输变电保护、控制及自动化系统等开发东方电气 600875 81700 25142.180.54电机行业龙头，中国第一机。

核电概念、整体上市国电南瑞 600406 25506 14940.920.2106西门子最大代理商；国内电力自动化领域的技术领先企业和市场龙头企业龙净环保 600388 16700 12853.780.36环境污染防治设备等的生产研制 宝光股份 600379 17868.05 7068.050.028电力真空行业龙头东源电气 002074 14076 8261.490.1803主营输配电行业，环保加风电题材奥特讯 002227 10857.7 27500.21我国直流操作电源细分行业实力最强规模最大的企业华锐铸钢 002204 21400 54000.28主要为国内重大装备制造业提供大型高端铸件，形成电站用铸件免 责 声 明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

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