基本分析Biblioteka 消费低速增长A 建筑市场复工较差，房地产和基建类订单要到4月才能够释放出来，终端
消费整体后移。相对中性预期情况下，为保证“十三五”规划圆满收官， 在疫情得到控制后，政策支持力度将会明显增强，尤其是基建补短板的政 策倾斜力度将明显上升，带动消费出现脉冲式回升。故预计进入3月后才 能实现铜需求由弱转强，那么3月前需求端开工持续处于开工不足状态， 而3月后需求端开工将会出现较为明显的上升，并且其力度将明显增强。 建筑行业被压制的需求要到3月中旬左右才能够释放，其力度将超过去年 同期水平，其失去的终端消费有可能部分或者全部被弥补回来。
供应偏紧加剧
TC（粗炼费）持续下滑，矿端紧缺逻辑也在持续传导至粗铜环节。 受 海 外 矿 山 产 量 释 放 远 不 及 干 扰 影 响 铜 矿 供 应 ， TC 一 路 下 滑 。 江 铜 、 铜 陵 、 中 铜 与 F r e e p o r t 确 定 了 2 0 2 0 年 TC 长 单 价 格 为 6 2 美 元 / 吨 ， 为2012年以来的新低点，且远低于2019年80.8美元/吨的加工费 水平，但基本符合市场预期。有观点认为主要是由于中国新建冶炼 产 能 将 投 入 运 营 ， 但 矿 山 产 出 或 将 保 持 平 稳 ， 这 对 TC （ 粗 炼 费 ） /RC（精炼费）施压。本轮TC的连续下滑与中国铜冶炼产能的快速 扩张有关，短期出现止跌回升，产量也出现增加。随着检修对于冶 炼厂开工率影响的逐步减弱，考虑到新扩建产能的达产，以及部分 冶炼厂为完成年度计划产量开始追产，开工率持续攀升概率较大 2019年12月SMM中国电解铜产量为80.55万吨，环比增长0.83%， 同比增长5.77%，年度累计产量为894.47万吨，累计增长2.41%。 与11月相较，增量方面主要来自新扩建炼厂的产量爬升，如赤峰云 铜二期、黑龙江紫金；而部分炼厂受到资金问题困扰产量下滑则一 定程度抵消了来自新扩建炼厂爬产的增量。
2020年1-2月份精铜产量下滑，下滑幅度取决于疫情持续时间。 SMM预计2020年2月国内电解铜产量将会回落至70.13万吨，同比 降幅2.54%；截至2月累计电解铜产量为142.72万吨，累计同比回 落1.96%；百川统计的1月同比还是增加的，2月预计或有较大跌幅。 疫情本身没导致减产，治炼厂在原料端也是比较充足的，但硫酸胀 库以及运输问题会倒逼企业减产，若疫情持续超预期，下游工厂复 工将继续后延，冶炼厂减产将超预期。
基本分析
库存累积，现货贴水
A 三月上海、广东、江苏三地社会库存环比增4.57万至50.37万吨，环比增
加10%，较春节前五周累计增加28.87万吨。三地库存增幅继续保持收窄， 由于目前跨省物流并未完全恢复，当地企业就近采购需求增加。随着目前 国内企业复工的推动，实际需求环比缓慢修复，但由于目前人员以及物流 限制，使得修复情况较正常水平相差较大，企业目前复工率达到90%，但 实际产能利用率较正常水平仅达到50%左右，因此实际的下游需求消化较 慢，在现货市场反映出交易清淡，使得本周现货报价一直维持在贴水百元 以上。
基本分析
硫酸胀库影响铜产量，部分冶炼厂被动减产
硫酸运输主要依靠汽运，疫情中心湖北又是重要的硫酸消费省份，冶炼厂对于硫酸的储 存能力有“硬限制”，因此硫酸胀库压力成为制约治炼厂产量的最重要因素，短期治炼 厂硫酸还有一定存贮空间，但硫酸属于严重过剩行业，销售不畅导致的治炼亏损加大将 使得中小治炼厂已开始被动减产，计较大规模减产发生在3月-4月。
02
PAR T.
铜期货现货数据
铜期货现货数据
铜期货现货数据
铜期货现货数据
03
PAR T.
结论
结论
目前铜价主要受制于全球疫情蔓延带来的悲观情绪，铜市也惨遭打压。从目前疫情情况 来看，尽管国内确诊新增人数得到了较好的控制，但目前却是海外疫情爆发的新增高峰期， 资本市场避险情绪在疫情暂未能得到解决前将保持较高水平，短期对铜价依然是最大的压 制因素。随着国内疫情拐点初现，下游企业开工率及产能利用率逐步回升，叠加逆周期调 节政策持续加码刺激经济，预计6月国内需求将呈现边际好转，精铜库存累积压力将逐步 得到缓解。不过疫情在海外意外扩散，且其发展仍具有较大不确定性，势必会继续加大铜 价的波动，目前国内炼厂减产的考虑，预计铜价下方空间有限。从市场端看企业存在低价 囤货及赌税的行为，实际上也透支了远期的消费。国内铜需求在经历了3—4月份的环比改 善以后，将面临5—6月份的环比恶化。
基本分析
消费低速增长
A 基本金属的下游主要集中在房地产领域、汽车领域、电力电网、钢铁等行
业中。电力行业是国内精铜消费占比最大的行业。2020年1月28日和29 日，国家电网有限公司电子商务平台发布8批物资采购的暂缓和延期公告。 8批物资的业主单位有：湖北电力、上海电力、河南电力、北京电力、山 西电力、西藏电力、国网信息通信产业集团有限公司。南方电网物资有限 公司关于对原定投标截止/开标、谈判时间为2020年2月3日至2月7日的 59个采购项目的延期公告。此外，国家电网将2020年电网投资计划定在 4080亿元，将比2019年的4500亿同比下降8.8%。在疫情持续蔓延的情 况下，需求影响将远远大于供给，且市场风险偏好降低都对铜价构成不利 影响。预计2020年电网投资持平于或稍弱于2019年。
A 我国精铜矿进口持续增加，1-11月我国铜矿累计进口为2007.3万吨，同比增
加9.97%，增速对比1-10月的续增1.74%。我国铜矿进口量同比持续上升， 一方面由于国内铜治炼产能不断扩大，铜矿的进口需求持续上升，另一方面也 因明年铜矿TC价格继续下降，原料的采购成本预计上升，铜冶炼厂的备货意愿 上升导致进口增加。
2020
铜市场现状
王佑赭 2020/04/22
目录
01. 基本分析 02. 铜期货现货数据 03. 结论
01
PAR T.
基本分析
基本分析
铜矿供应依旧短缺
A 2019年铜精矿的千扰频出。秘鲁地区，LasBambas铜矿受到的干扰不断，上
半年受到当地社区的抗议事件，遭到道路封锁68天，该矿第一季度铜产量同比 降10%至11.44万吨，二季度铜产量同比下降15%。9月社区抗议事件再次发 生，连接马塔拉尼港和LasBambas铜矿的道路再次被封锁，影响了铜矿以及 生产物资的运输，矿产的库存堆积以及生产物资不足，从而导致停产。
2020年7月1日开始，再生铜资源政策将正式实施，届时符合标准规定的一部分高品废铜将 可以作为一般商品实现自由进口。再生铜铜含量规定在94%-99.9%之间，再生黄铜铜含量 规定在56%-75%之间，基本符合市场预期，目前进口废铜中大部分可以满足再生铜进口标 准。2020年废铜的进口将比较宽裕。
基本分析
基本分析
废铜需求低迷
2020年两批累计批文量为297451吨，2019年一季度共进口废铜36.5万吨，对比来看， 2020年批文发放量较为充足。最新公布了2020年第三批废铜、废铝、废钢铁批文公布。 其中，废铜核定进口量总计4620吨，废铝核定进口量总计1440吨，废钢铁核定进口量 2670吨。整体来看，中国废旧钢供应太过紧张，从十三五规划来看，再生铜占比增量仅增 加2%，当前精炼铜供应的主要力量仍然是原生冶炼产能。从政策面来看，国家加强对废旧 铜进口的管制，进口难度有一定增加，规范了废旧铜利用，再生铜逐步走向更加规范。