DTL=（ΔEPS/EPS0）/
（ΔQ/Q0）
简化计算公式
DOL=M0/（M0-F0）=（EBIT0+F0）/EBIT0
式中：F0为基期固定性经营成本；M0为基期边际贡献；EBIT0为基期息税前利润
DFL=EBIT0/（EBIT0-I0）
式中：I0为基期债务利息；EBIT0为基期息税前利润
如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算公式为：DFL=EBIT0/[EBIT0-I0-Dp/（1-T）]
影响企业经营杠杆的主要因素有：企业成本结构中的固定成本比重、销售量、销售价格、单位产品变动成本和固定成本。其中：销售量和销售价格与经营杠杆反方向变动；单位产品变动成本和固定成本与经营杠杆同方向变动
影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资金比重；普通股盈余水平，所得税税率水平。其中，普通股盈余水平又受息税前利润、固定性资本成本（利息）高低的影响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然
（3）优先股资本成本=7.76%/（1-3%）=8%
（4）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14%
（5）加权平均资本成本=1000/10000×4.5%+4000/10000×14%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%=9.5%。
【考点三】杠杆效应（熟练掌握）
财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。
财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具。财务风险指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险
经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示
定义公式
DOL=（ΔEBIT/EBIT0）/
（ΔQ/Q0）
DFL=（ΔEPS/EPS0）/
（ΔEBIT/EBIT0）
要求：
（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；
（2）计算发行债券的资本成本（不用考虑货币时间价值）；
（3）计算甲公司发行优先股的资本成本；
（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；
（5）计算加权平均资本成本。（2016年）
【答案】
（1）借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%
（2）债券资本成本=6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%
【相关链接2】一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资可以主要依靠债务资金，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。
总杠杆，是指由于固定性经营成本和固定性资本成本的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就会存在总杠杆效应
杠杆的计量
经营杠杆系数
财务杠杆系数
总杠杆系数
计量的风险
经营杠杆系数是计量经营风险的手段和工具。经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险
阿边际资本成本的计算
边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素均会影响总杠杆
控制途径
企业一般可以通过增加销售量、提高单价、降低单位产品变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险
企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响
通过降低总成本构成中固定经营成本所占的比重以使经营杠杆系数下降，降低经营风险，或通过降低固定资本成本以使财务杠杆系数下降，降低财务风险等控制总风险
【例题·计算题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款1000万元，年利率为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元，公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为2%，发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%，公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
三者关系
总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长
注意
杠杆系数简化计算公式中的有关数据为基期数，但计算结果表示预测期的杠杆系数
【相关链接1】引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬（即息税前利润）不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。
种类
经营杠杆
财务杠杆
总杠杆
杠杆的含义
经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应
财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资中有固定性资本成本，就会存在财务杠杆效应
Dp为基期优先股股利
DTL=M0/[M0-F0-I0-Dp/（1-T）]
式中：M0为基期边际贡献；F0为基期固定性经营成本；I0为基期债务利息；Dp为基期优先股股利
杠杆效应
1.如果F0=0，则DOL=1，表示不存在经营杠杆效应，但依然存在经营风险
2.如果F0大于0，则DOL大于1，表示存在经营杠杆的放大效应
1.如果I0=于0，或Dp大于0，则DFL大于1，表示存在财务杠杆的放大效应
1.如果F0=0，I0=0，Dp=0，则DTL=1，表示不存在总杠杆效应
2.如果F0、Dp和I0不同时等于0，则DTL大于1，表示存在总杠杆的放大效应
影响因素