• 这两条曲线的一个典型走向可能如图所示。起初 ，对基本趋势的认定将是在一定程度上滞后的， 但该趋势已经足够强大，并且在每股收益中表现 出来（A—B）。基本趋势被市场认可后，开始得 到上升预期的加强（B—C），此时，市场仍然非 常谨慎，趋势继续发展，时而减弱时而加强，这 样的考验可能反复多次，在图中只标出了一次（ C—D）。结果，信心开始膨胀，收益的短暂挫折 不至于动摇市场参与者的信心（D—E）。预期过 度膨胀，远离现实，市场无法继续维持这一趋势 （E—F）。偏向被充分地认识到了，预期开始下 降（F—G）。股票价格失去了最后的支持，暴跌 开始了（G）。基本趋势反转过来，加强了下跌 的力量。最后，过度的悲观得到矫正，市场得以 稳定下来（H—I）。
读后感
• 《金融炼金术》是了不起的哲学家的思维和风格 。把对主力机构、庄家对股价的操纵行为，含蓄 、隐晦的描述为“反身性理论”。 • 索罗斯的投资策略：利用市场洞察力，发现机会 ，恰到好处的“坐庄”和“跟庄”，在市场转折 处进出，利用“羊群效应”逆市主动操控市场进 行市场投机。
小问题
• 尽管索罗斯在《金融炼金术》里说自己的投资决 策大量使用经济数据和财务状况，进行基本面分 析（价值分析）。并认为根据价格图表和技术指 标进行的技术分析没有特别价值。 • 但《金融炼金术》里的分析和操作过程，索罗斯 都是根据经济指标判断萧条或繁荣是否到了转换 的关头。 • 这和使用技术分析判断趋势是否开始或要改变有 何不同？
• 传统理论分为两类：
• 1、基础性（价值分析）
• 2、技术性（技术分析）
价值分析（基本面分析）
• 索罗斯认为价值分析有趣得多：股票被假定为具 有真实的何情况下，股票价格在一个时段里趋 向于基本价值。
• 他认为价值分析对于现有的股票价格对公司价值 产生的实际影响缺乏考虑。（如在公司股票、期 权的发行回购，公司兼并、收购等交易业务上， 股票价格对公司价值是有确实的影响的）
反身性理论
• 投资大师索罗斯所提出的一个哲学概念。
索罗斯的投资理论依据
• 人正确认识世界是不可能的，投资者都是持“偏 见”进入市场的，而“偏见”正是了解金融市场 动力的关键所在。当“流行偏见”只属于小众时 ，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产 生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。
索罗斯眼中的传统股票波动分析理论
《金融炼金术》——股票市场
索罗斯的投资笔记
• 乔治·索罗斯（George Soros），本名是捷尔吉 ·施瓦茨（Gyoumlrgy Schwartz），匈牙利出生 的美国籍犹太裔商人；著名的货币投机家，股票 投资者，慈善家和政治行动主义分子。他以在格 鲁吉亚的玫瑰革命中扮演的角色而闻名世界，在 美国以募集大量资金试图阻止乔治·布什的再次 当选总统而闻名。
水调歌头
• • • • • • • • 涨停几时有，把酒看K线。 不知中国股市，何时迎牛年？ 我欲清仓归去，又恐明年万点，踏空不胜寒。 加息还负利，通胀在人间。 少追涨，勿杀跌，夜安眠。 不应有恨，获利总在无意间。 月有阴晴圆缺，股有横盘涨跌，此事古难全。 但愿人长久，小散共赚钱。
技术分析
• 索罗斯对于技术分析的观点很简单：技术分析研 究市场变化和股票需求和供给的关系。股票的价 格短期来看是投票机。 • 索罗斯藐视技术分析，他认为技术分析具有很明 显的短视和群体失明的特点。
反身性理论在股票市场的应用
• 索罗斯认为：“股票市场存在着一种反身性关系 ，其中股票价格取决于两个因素----基本趋势和 主流偏向----这两者又过来受股票价格的影响。 ” • 基本趋势，是指上市公司股票每股收益的变化趋 势。而股票市场众多参与者对每股收益变化的趋 势产生的偏差会彼此抵消，那么，剩下的就是“ 主流偏向”在起决定性的影响作为。