２０１８年天然气行业深度研究报告
研究结论
研究结论
17 年行情复盘： 2017 年天然气需求受到压制， LNG 价格出现暴涨， 煤化工和上游板块表现更为优异；
供需缺口测算： （1）2018年，预计全年天然气供需缺口较 2017年增大，表明 2018年全年较2017年供需更为紧张。 （2）18-19年采暖季，今年采暖季供需缺口有望高达 95亿立方 米，较去年增加近50亿立方米。
产量:天然气
同比增速
10 月 2016 131 117 118 106 104 99 101 100 100 107 2017 131 120 134 121 119 117 118 110 110 124 2018 139 126 137 129 127 121 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
价格支撑：中油价时代下，天然气价格或将获得支撑。 长期发展趋势：十年黄金发展期已至，市场化推动是方向。 投资建议：建议关注优质煤化工龙头（华鲁恒升、华谊集团）和上 游板块（有望享受量价齐升逻辑，建议关注新奥股份和广汇能源等）
目
录
一、17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
二、18-19采暖季：“气荒”或重演
来源：wind，中泰证券研究所
来源：wind，中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
供给端：国产气供给仍不足。由于前几年油气行业不景气，造成我 国天然气产量低速运行，2017年首次恢复较高增速增长，同比增长 8.5%。但17-18年采暖季，天然气产量高达540亿立方米，由于基数 较高，同比增长仅1.5%。
天然气板块中下游公司股价表现
15.0%
10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 2017/10/1 沪深300
0.0%
-10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 2017/10/2 沪深300
2017/11/1 广汇能源
2017/12/1 新奥股份
2018/1/1 蓝焰控股
2017年天然气产量增速重新回升 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
40.00 50.00
60
40 20 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2016 76 63 2017 80 61 2018 145 52 59 67 98 52 64 90 48 58 52 72 75 74 97 103 49 77 53 74
煤化工板块相关公司股价表现
100.0%
80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2017/10/1
2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00
市场价(平均价):尿素(小颗粒):华东地区
11 月 121 126
12 月 160 149
来源：wind，中泰证券研究所
来源：发改委，中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
供给端：进口大增。17-18年采暖季，天然气进口高达295亿立方米， 同比增长近33.9%。对外依存度高达41%。
160 140 120 100 80
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
选股逻辑 量价齐升才是最性感的逻辑。伴随着LNG价格暴涨，在LNG上涨最快的 12月份，各个板块都有表现。但拉长时间来看，由于拥有LNG资源的公 司可以享受量价齐升的逻辑，所以上游板块表现更为优异。
天然气板块上游公司股价表现
30.0% 25.0% 20.0% 30.0% 20.0% 10.0%
油价 价格 需求
国内 产量
工业燃料
政 策 和 性 价 比 等
进口管道气
进口
缅甸 俄罗斯（在 建）
基准门站定价
进口LNG
LNG接收站
终端市场定价
化工用气
产品盈 利情况
调峰储气库
资料来源：中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
暴涨的价格 由于进口 LNG终端价格属于市场定价，由于 2017年供需缺口较大，导致 17年价 格暴涨。自2017年9月，LNG价格开始上涨，全国市场均价从3122元/吨最高上涨 至7400元/吨，涨幅高达137%。
2018/2/1
2017/11/2 金鸿控股
2017/12/2 百川能源
2018/1/2 深圳燃气 迪森股份
来源：wind，中泰证券研究所
来源：wind，中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
选股逻辑 谁在涨价？ 甲醇、尿素等产品价格上涨，煤化 工板块表现最为突出。 （ 1 ）供给收缩：气头路径产能被关 停，导致供给压缩。 （ 2 ）成本上涨：天然气价格的大幅 上涨导致气头路径成本提升，推涨价 格。
8,000.00
7,000.00
6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00
1,000.00
0.00 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31
市场价:液化天然气LNG:全国
来源：wind，中泰证券研究所
三、价格支撑：中高油价时代下，天然气价格中枢或上移
四、长期趋势：已步入十年黄金发展期
五、投资建议：布局上游和煤化工优质龙头
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
天然ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ行业研究框架 供给
常规气 源 国 产 陆 上 气 气田 城市燃气 煤层气 非常规 气源 基准门站定价 煤制气 页岩气 国产海上气 近海领域 中亚 发电用气 终端市场定价 气价比 优劣势 煤改气 政策
来源：wind，中泰证券研究所
3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00
2017/11/1 华鲁恒升
2017/12/1 山东某化工
2018/1/1 阳煤化工
2018/2/1
沪深300
市场价(平均价):甲醇:华东地区