结构化信托是把信托受益人分成优先和 一般两类，分别承担不同的风险和收益 的一种信托模式。优先受益人有本金保 障和固定收益，一般受益人以其出资承 担风险和获取大部分超额收益，有较大 话语权。这是一种杠杆交易模式。
管理自有资金的投资公司

一些大企业，有时以单个企业出资或联 合几家企业共同出资，成立投资公司管 理企业自有资金。这类投资公司用于证 券投资的是自有资产。几个企业联合出 资成立的这类投资公司，实际上是以公 司的形式通过证券投资进行集合理财， 因此也属于私募基金。
投资标的 投资灵活
公募
限制
股票仓位
系统风险规避 规模 收益目标
可空可满
能对冲 小流动性好 绝对收益
有底仓限制不能 满仓 限制
大流动性差 相对收益
信托公司集合资金管理计划 遭遇的主要问题

（1）僧多粥少，发展失衡。借道信托， 是当前我国民间私募基金在法律体制内 生存的唯一途径，由于账户问题导致私 募基金管理人丧失议价权，信托借机不 断抬高管理费和业绩的分成比例。
私募基金行业概况
行业回顾与现状 私募基金与公募基金的区别 私募基金的主要问题 私募基金规范发展的现实机遇 建立私募基金的监管和服务制度体系

私募基金

是指通过非公开募集方式募集，投资者收益 共享、风险共担的集合资金管理方式。根据 投资范围不同，私募基金可以分为进行直接 投资的私募基金和进行证券投资的私募基金。 直接投资的私募基金，主要投资于非上市流 通的公司股权，而进行证券投资的私募基金 则主要投资于可在证券交易所流通的上市公 司股权及其衍生品或其他有价证券。仅讨论 后一类私募基金

（4）投资风格与公募基金同质化。由 于对于信托责任和信托风险的界定存在 很多误区，信托公司的法律责任不够清 晰。信托公司为了降低自身的品牌风险， 对信托型私募基金的投资风险控制非常 严格，有的信托型私募基金的投资限制 甚至比公募基金更加严格。信托型私募 基金的投资风格与公募基金同质化。

（5）销售方式与公募基金同质化。由 于对信托的募集方式没有明确的限定， 目前我国信托型私募基金已经开始采用 商业银行代销的方式。这些信托计划销 售的公开化，可能导致私募基金投资风 险的社会化。

（6）申购赎回机制与公募基金同质化。 目前几乎所有信托型私募基金都每月开 放一次。私募基金开放频率的提高，导 致投资私募基金与共同基金的理财需求 一致化。当市场大幅波动时，难免出现 市场资金面的巨额流动，私募基金与公 募基金可能同时面临大量的申购和赎回， 从而加大市场波动幅度。
行业回顾
1994-1998委托理财模式 1998-2004三方监管模式 2004-2007结构化信托模式 2007后管理型信托模式

现状

我国的私募基金，自资本市场设立以来 就在民间以委托理财协议的形式悄然发 展。随着中国证券市场的发展，投资管 理人队伍日渐壮大，投资理念更加成熟， 民间财富迅速增加，对民间私募基金的 需求不断扩大。但是，目前我国始终没 有明确私募基金的法律地位，没有制定 相应的监管制度，从而阻碍了私募基金 的有序发展。

（2）费用明显偏高。这类私募基金的 各项收费标准，可谓集普通信托产品和 开放式基金之大成，其收费项目包括固 定管理费、业绩表现费、申购费、赎回 费、托管费。造成这类私募基金收费偏 高的主要原因是该产品涉及的环节太多， 所有 投资指令必须由信托公司下达，投资效 率比较低。信托设立前以及信托运行过 程中，信托公司对基金投资限制较多， 灵活性丧失。

采用这种方式，在获得合法形式的同时， 必须面对较高的税收和管理成本，而且 在投资者发生变更时手续也比较繁杂。 因此这种形式的私募基金不多。而且采 用这种形式的私募基金在具体运作中为 了规避企业所得税，通常采用各种方式 将资金转移到借用个人名义开立的证券 账户进行操作。
公募基金和私募基金的区别
私募
参与基金投资的原因
没有时间 没有专业知识 没有市场经验 没有兴趣

券商集合资产管理计划
券商集合资产管理计划必须根据证监会 相关条例设立，由证监会负责基金设立 和日常监管。这类私募基金由证券公司 专营，其他投资管理人没有机会参与。


随着证券市场的复苏和逐日升温，券商 集合资产管理计划发行速度加快、销售 火爆。但是，目前这种集合理财计划已 逐渐演变为由券商负责管理的公募基金： 不收取业绩表现费只收取管理费的现象 越来越普遍，非公开募集的方式越来越 公开化，风险控制和监管越来越严格， 所体现的私募基金特点越来越少，而具 有的公募基金特点越来越多。
私募基金的主要形式
券商集合资产管理计划 信托公司集合资金信托计划 管理自有资金的投资公司 民间协议型私募基金 “一对多”

基金规模


截至2010年底，国内阳光私募基金637只， 投资顾问约300家；行业规模957亿。 券商集合理财，10年发行96只，募资776亿 元。 目前“一对多”151只，募资400亿元。 截至10年10月底，全国62家基金管理公司共 管理资产超过3万亿元。其中公募基金657只， 资产规模25000亿元；社保委托资产超过 3100亿元；企业年金1067亿元；特定客户资 产1124亿元。基金持股市值18957亿元，占 沪深两市流通A股总市值的10.61%，占各类 专业机构投资者合计持股比重的53%左右。
信托公司集合资金信托计划

信托投资计划依据银监会《信托公司集 合资金信托计划管理办法》设立，由银 监会负责基金设立和日常监管。这类私 募基金由信托公司专营，但不同于券商 资产管理计划的是，信托公司不负责其 投资管理，而是聘请其他投资管理人负 责。

管理型信托计划，不划分优先等级，由 信托公司指定机构或个人负责投资管理， 投资管理人收取固定管理费和一定比例 的业绩提成费，费率结构和费率水平与 海外私募基金接轨，主要差异在于目前 的投资限制仍较多。在一定条件下委托 人可以申购赎回，承担投资风险，获取 大部分投资收益。管理人不对风险和收 益提供任何承诺。