• Mortgage fraud
(抵押欺诈)
• Securitization practices (证券化的做法) • Inaccurate credit ratings (不准确的信贷评级)
• Government policies (美国政府政策 ) • Policies of central banks (中央银行的政策 )
界经济发展。
次贷危机对亚洲及中国经济的影响
• 1.相对美欧金融业而言，亚洲及中国遭受的直接影
响相对较小
• 2.美次贷危机对国际金融市场和世界经济产生“溢
出效应”，可能通过其广泛的投资者、衍生品及影 响市场预期和实体经济运行等多个渠道，对亚洲及 中国经济产生间接影响。
• 3.美国次贷危机和金融机构面临困难也为亚洲 经济体提供一些机遇。
次贷危机使美国房地产衰退雪上加霜，并将推迟其复苏时间
• 在次贷危机发生之前，美国房地产业已陷入衰退。到2007年 第4季度住宅建筑投资已出现8个季度负增长。有人曾预言房 地产衰退于2007年底开始复苏。但世界银行等权威机构认为 ，次贷问题将使房地产衰退持续到2008年中期，主要原因是 次贷市场的还债高峰期将出现在2008年3月前后。日前美国 财长保尔森也指出，次贷问题的解决需要较长时间，许多方 面将需要一、两年时间才能恢复正常。据估计，需要重订利 率的ARM将从2007年的 1.15万亿美元（包括7500亿美元的 次贷和4000亿美元的“另类A级”房贷）增至2008年的l． 365万亿美元（包括8900亿美元的次贷和4750亿美元的“另 类A级”房贷）。未来一年，房贷利率的重订将使约100万家 庭面临因拖欠债务而被银行取消抵押品赎回权的风险。
美国次贷危机放大路线图
次贷危机对全球金融和世界经济的影响
• 1．全球金融市场进入剧烈波动的“多事之秋”。 • 2．次贷危机使美国房地产衰退雪上加霜，并将推
迟其复苏时间。
• 3．次贷危机将使美国经济进一步放缓。 • 4．美国次贷危机将对世界经济产生一定的影响，
但世界经济仍可望保持较强增长势头。
• 5．从长期看，美国次贷危机有利于全球金融和世
Causes
• Boom and bust in the housing market (房市的暴涨与破灭 ) • Homeowner speculation (投机) • High-risk mortgage loans and lending/borrowing practices (高风险的抵押贷款和贷款/借贷行为)
全球金融市场进入剧烈波动的“多事之秋”。
• 首先，大量房贷机构特别是与美国次贷市场相关的基金陷入 困境或破产。据不完全统计，从2006年11月至2007年8月中 旬，全美 80多家次贷机构停业，其中 11家破产，损失高达 1000亿美元。英国、德国、法国、瑞士、荷兰、日本、澳大 利亚等国家的50多家银行、对冲基金等受到波及。其次，西 方主要金融机构亏损严重，债务大幅上升。受次贷危机影响 ，全球银行业损失3000亿美元到4000亿美元。美国花旗银行 、美国银行、JP摩根大通银行及高盛公司等大型银行出现了 近年来罕见的亏损状况。危机还导致美林、花旗、美国银行 、贝尔斯登资产管理公司、英格兰银行和瑞士银行等美欧金 融机构的董事长或总裁辞职。再次，国际金融市场的各领域 都出现剧烈动荡，股市、债市、汇市、商品市场均无一幸免 ，并造成了西方信贷市场一定程度的紧缩。据估计，2007年 10月以来，全球股市出现暴跌，全球股票市值损失达7.7万亿 美元。
美国次贷危机将对世界经济产生一定的影响，但世界经济仍可望保持较强增长势头。
• IMF的《世界经济展望》显示，2007年世界经济增 长率将达4.9％，与2006年（5.0％）几乎持平。但 由于次贷问题及全球信贷市场动荡，IMF将2008年 世界经济增长率从半年前预测的 4.7％下调到 4.1％ 。2007年世界经济仍保持较快增长率，主要是因为 新兴市场经济基本面仍稳健，特别是中国和印度继 续保持高速增长，中印对2007年全球经济增长的贡 献达36％，从而一定程度缓冲了美国次贷危机及美 经济放慢对世界经济的不利影响。
美国次贷危机有利于全球金融和世界经济发展
• 2007年9月IMF总裁拉托在欧洲接受《金融时报》采访时表示 ，金融市场上大规模的风险重新定价行为，即便会带来短期 痛苦，但应该有利于全球经济的中长期稳定。美联储理事米 什金指出，由金融创新的放松监管引发的迅速金融变革，催 生了一轮信贷繁荣，引发金融市场在短期内出现不稳定局面 ，但从长期看，这一进程对经济持续稳定发展具有重大意义 。美联储主席伯南克在美国会联合经济委员会作证时指出： 次贷危机将有助于金融体制的中长期健康发展，加强结构性 信贷产品的监管将最终提高这些产品的透明度，投资者也将 更加谨慎行事并强化风险意识。美国知名经济评论家曼德尔 在《商业周刊》撰文指出，金融危机是全球经济的安全阀。 在1987年10月股市暴跌以来的20年中，世界出现了五次大的 金融危机，虽然每次都造成了深重的破坏，但范围比较有限 ，央行和监管人员采取了有效对策，金融市场没有崩溃，世 界经济持续发展。因此，每隔五年左右出现的一次金融危机 就成为全球经济自我平衡机制的一部分。
Subprime Cr券（CDO）金 融资产证券化的产品之一， 是一种由贷款、债券或者 ④资产抵押债券： 其他债务等组合作为标的 ②信贷资产证 是以资产(通常是 ①次级抵押贷款（简 债券。 ③投资银行 券化：指把欠 房地产)的组合作 称次贷）指银行或贷 投资银行是主要从事证 款机构提供给那些信 流动性但有未 为抵押担保而发 券发行、承销、交易、企业 用等级或收入较低、 行的债券。 来现金流的信 无法达到普通信贷标 重组、兼并与收购、投资分 准的客户的一种贷款。 贷资产经过重 析、风险投资、项目融资等 这种贷款通常不需首 组形成资产池， 业务的非银行金融机构，是 付，只是利息会不断 提高。 资本市场上的主要金融中介。 并以此为基础
发行证券。
What is the subprime crisis ？
• subprime mortgage loan （次级按揭贷款 ）
•指一场发生在美国，因次级抵押贷 款机构破产、投资基金被迫关闭、 股市剧烈震荡引起的风暴。它致使 全球主要金融市场隐约出现流动性 不足危机。
Background:
次贷危机将使美国经济进一步放缓。
• 2007年美国GDP增长率从2006年的2．9％降 到2．2％，其中住宅投资萎缩使GDP增长下 降近1个百分点。最近，一些权威机构不断下 调对2008年美经济增长的预测，IMF的预测 从原来的2．8％下调到1．9％，最近又下调 至1．3％；美联储的预测从原来的2．5％－2 ．75％下调到1．8％－2．5％，最近又下调 至1．3％— l．8％。
• The immediate cause or trigger of the crisis was the bursting of the United States housing bubble which peaked in approximately 2005– 2006.High default rates on "subprime" and adjustable rate mortgages (ARM), began to increase quickly thereafter. • 次贷危机是伴随着大约于2005-2006年的美国房地产泡沫破灭，以及“次 级贷款”与可调整利率贷款（Adjustable Rate Mortgage，下简称ARM ）的高违约率而开始的。在危机发生前几年的政府政策和竞争压力助长 了高风险贷款的实施。此外，对贷款奖励力度的增加，如轻松的头期款 以及房价长期上涨的趋势让借款人相信偿还房贷抵押的艰苦只是暂时性 ，他们能够在未来迅速的找到更有利的融资条件。然而，一旦利率开始 回升，房地产价格于2006-2007年在美国许多地区开始适度下降，再融资 变得更加困难。违约与法拍活动在轻松头期过后急剧增加，房屋价格并 没有如预期般上升，以及ARM利率再创新高。在2006年年底美国法拍步 调加速，引发后续的环球金融危机。
Causes
• Financial institution debt levels and incentives
构的债务水平和奖励办法 ) .(金融机
• Credit Default Swaps (信用违约掉期 ) • Boom and collapse of the shadow banking system (影子银行体系的起落 )