2.
2004年，美联储已意识到问题的严重性，于当年6月30日首 次将利率提高至1.25％，从此开始了其连续17次升息的历程， 到2006年6月30日联邦基金利率已升至5.25％。 2006年房地产价格已经下跌，借款人利息负担明显加重， 违约现象大量出现。2006年年末，次贷违约率在很多州达 到13％。
次贷危机爆发的背景
起因： 1. 2001年美国网络泡沫以后，美联储为了刺激经济开始连续 13次降息，联邦基金利率由6.5％降到1％，宽松的信用和过 剩的流动性推动房地产等资产价格迅速上涨。美国高度繁荣 的房地产市场、低利率政策和资产证券化市场的发展扩大了 次级贷款的供给，次级按揭贷款市场得到迅猛发展，2006 年达到顶峰。
次级贷款市场 (Subprime Market) 信用分数 低于620分的客户 首付比例较低、 贷款收入比例 较高
次优级贷款市场
5%
15%
次级贷款的主要目标客户群体 1. 受教育程度低下者 2. 少数族裔（非裔、拉美裔） 3. 新移民 4. 职业不稳定者 5. 房地产投机者
思考：为什么只占房贷市场比重15%的次级贷 款市场能引发美国金融市场的风暴呢？
美国次贷危机分析
日期：2015.04.07
主要内容
1.
2. 3. 4. 5. 6. 7.
简介 次贷危机爆发的背景 危机的发展过程 原因分析 危机的传导机制 对世界各国经济的影响 对我国金融行业的启示
美国次贷危机简介
1.
次贷危机：美国次贷危机是指美国次级抵押贷款市场出现 的信贷危机。
简介：美国金融机构向信贷记录不佳的购房人提供按揭贷 款，然后将这些贷款证券化，以较高的回报率卖给机构投 资者或个人，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关 闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴,美国次贷危机是从2006 年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和 日本等世界主要金融市场. “次贷危机”的核心角色：次级房地产抵押贷款债券，它 属于资信程度不高的房地产次级抵押贷款的证券化产品。
3.
1994-2006年美国次贷发放额
1.
4. 为什么美国金融机构向信贷记录不佳的 购房人提供贷款？
住房抵押贷款证券化运作机制
次 个人购房 者（需要 申请贷款 但 信 用 低）
每月归还贷款 级 出售MBS
投 资 银
提供资金
房地产担保债务 证券（CDO）
商业银行 保险公司 养老基金
抵 押 贷
提供住房贷款 款
证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来 现金流收益权转让给投资者，融资者再把一些一时无 法偿还的债务，转化为证券后卖给投资者。
3. 什么是住房抵押贷款支持证券 （Mortgage Backed Securities，MBS） 是指房地产金融机构将大量的抵押贷款 债权组成一个资产池，以该资产池所产生的 现金流为基础发行定期还本付息的债券，购 房者定期缴纳的月供成为偿付MBS本息的基 础。
2.
3.
思考： 1. 什么是次级抵押贷款市场？
2.
什么是贷款证券化？ 什么是次级房地产抵押贷款债券？
3.
4.
为什么美国金融机构向信贷记录不佳的购房 人提供贷款？
1. 什么是次级贷款市场？
1.
在美国，根据面向的对象不同，贷款市场可分为三类： 优质贷款市场（Prime Market）面向信用等级高（信用 分数在660分以上），收入稳定可靠，债务负担合理的优 良客户。
2. 什么是资产证券化(Asset- Backed Securitization， ABS)？ 是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳 定现金流的资产汇集起来, 通过一定的结构安排 对资产中风险与收益要素进行分离与重组, 再配 以相应的信用担保和升级, 将其转变成可以在金 融市场上出售和流通证券的过程。
2.
次贷危机蔓延机制
利率上升，房市 不景气，购房者 拖欠贷款 大量坏帐，极少 量流动资金，次 级房贷公司破产 抵押债券评级下降， 抵押资产大幅缩水， 利润下调，危机蔓延
个人购房 者（需要 申请贷款 但 信 用 低）
次
每月归还贷款 级 出售MBS
投
房地产担保债务
商业银行
保险公司
抵 押
资 银
提供资金
证券（CDO）
2.
3.
分类
目标客户
特点
占房贷 市场比重
80%
优质贷款市场 信用等级高（信用 首付比例通常 (Prime Market) 分数在660分以上）, 为20%,贷款收 收入稳定可靠,债务 入比例不高于 负担合理的优质客 55% 户
信用分数在620到 首付比例较低、 （ALT-A Market） 660之间的主流阶层, 贷款收入比例 以及部分分数高于 较高 660的高信用度客户 （不愿意或不能提 供收入证明）
提供资金
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1.
MBS：（Mortgage-Backed Security） 抵押贷款 证券化 ，指把贷出的住房抵押贷款中符合一定条 件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体 （pool），利用贷款集合体定期发生的本金及利息 的现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的 金融机构对该证券进行担保。 CDO： (Collateralized Debt Obligation）担保债 务凭证，指投资银行收购了收购了一批金融资产 (大多为房屋抵押贷款),然后这个发行多种不同清偿 顺序和利率的债券
贷
提供住房贷款 款
养老基金
提供资金
公 司
行
对冲基金
次贷危机蔓延大事记
2007 年02 月13 日
汇丰控股为在美次级房贷业务增18 亿美元坏账拨备；美国最大次级 房贷公司Countrywide Financial Corp 减少放贷；美国第二大次级抵 押贷款公司新世纪金融（New Century Financial）发出盈利预警： 去年四季度业绩可能出现亏损；次按贷款风险初露端倪。 新世纪金融申请破产保护，并立即解雇了大半员工；次级按揭贷款 风险彻底暴露。
次优级贷款市场（“Alternative-A” Market）主要包括 信用分数在620到660之间的主流阶层借款人，或者信用 记录良好,但缺少存款、资产和稳定收入的合法证明文件。 贷款利率一般比优质贷款产品高出1～2个百分点。 次级贷款市场（Subprime Market）是面向那些信用分数 低于620分，收入证明缺失，负债较重的人的贷款市场； 次级贷款的利率一般比优质贷款产品高出2～3个百分点