中国货币市场现状、问题及发展对策研究摘要：文章简要说明了我国货币市场目前的发展状况，分析了我国货币市场的发展状况及其运行中存在的几个主要方面的问题,并针对以上的几个问题，就进一步发展和完善我国货币市场提出了相应的对策。

由于作者水平有限并不能从较为专业的角度解读我国的货币市场，仅作为一位金融学专业的本科新生的视角，如有专业知识上的勘误，敬请谅解。

关键字：货币市场银行同业拆放市场证券回购市场债券市场正文货币市场是资金短期筹集和短期运用的场所，其功能是为市场参与者提供期限短、流动性强、信用度高的资金筹集和运用工具，政府、中央银行商业银行、非银行金融机构、企业和居民都是货币市场的参与者。

商业银行、非银行金融机构参与货币市场的主要目的是进行头寸管理，企业参与货币市场的主要目的是筹集短期资金，中央银行的职责是调控市场并藉此调控宏观经济，政府参与货币市场的目的是调节短期收支并配合中央银行的调控意图。

因此货币市场在金融市场上具有举足轻重的作用，是联结金融机构的主要纽带。

一．中国货币市场的发展现状1.银行同业拆放市场2007年1月4日开始，作为中国货币市场基准利率来培育的Shibor正式运行。

Shibor即上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate），是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率，其为单利、无担保和批发性利率。

目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3 个月、6个月、9个月及1年。

Shibor运行至今已4 年,在管理部门和市场成员的共同努力下取得了显著的成果。

其应用范围不断扩大，影响力与日俱增。

表格 1 Shibor2021年11月数据日期O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2021/11/1 2.0300 2.1680 2.1580 2.3980 2.4490 2.5370 2.6710 2.7830 2021/11/2 2.1260 2.1850 2.2050 2.3940 2.4500 2.5390 2.6730 2.7830 2021/11/3 2.0000 2.1370 2.1860 2.3970 2.4520 2.5410 2.6750 2.7840 2021/11/4 1.8860 2.1320 2.1460 2.3970 2.4510 2.5420 2.6750 2.7840 2021/11/5 1.8870 2.1290 2.2130 2.3980 2.4510 2.5420 2.6730 2.7800 2021/11/8 1.8970 2.1210 2.1670 2.3960 2.4520 2.5460 2.6730 2.7790 2021/11/9 2.1370 2.1910 2.2270 2.3990 2.4540 2.5500 2.6730 2.7740 2021/11/10 1.8330 2.1420 2.2010 2.3980 2.4540 2.5510 2.6730 2.7690 2021/11/11 1.8810 2.1130 2.1440 2.3980 2.4540 2.5540 2.6730 2.7680 2021/11/12 1.8560 2.1240 2.0930 2.3820 2.4540 2.5560 2.6730 2.7670 从表中可以看出，除短期的隔夜利率变化幅度较大，其他的利率品种一直都处在一个较为稳定的状态。

这能够很好的反应银行的资金流动状况：即当资金宽裕时，Shibor就会下跌；当资金紧张时，Shibor就会上涨。

此外，很多学者的计量实证分析也表明 Shibor已逐步成为金融市场波动的风向标。

如果Shibor发生变动则其他货币市场主要利率会相应发生变动；Shibor对工具利率冲击反应敏感，并能很好地将工具利率变动传导给市场利率；当Shibor 受到金融市场一些因素影响而产生变动时，具有较高的稳定性。

且Shibor 与其他市场利率、宏观经济指标的相关性强于长期的。

也就是说，Shibor基准地位有较大程度的提高，特别是短端Shibor基准地位提高更大。

由此可见Shibor 目前在国内金融邻域具有举足轻重的作用。

2.短期证券市场短期证券市场主要是期限在一年以内的短期证券发行、交易的市场。

按照交易内容划分，可以分为商业票据市场、银行承兑汇票市场、大额可转让定期存单市场、政府短期债券市场、回购协议市场等。

针对商业票据以及贴现市场缺乏担保，风险较大的短板，上海票据交易所股份有限公司按照国务院决策部署，由中国人民银行批准设立的全国统一的票据交易平台，2016年12月8日开业运营。

该交易所是我国金融市场的重要基础设施，具备票据报价交易、登记托管、清算结算、信息服务等功能，承担中央银行货币政策再贴现操作等政策职能。

其建设能够为商业票据的交换拥有更高的透明度，同时也能够为票据交易双方提供第三方平台的担保，为票据双方减低交易风险。

在银行承兑汇票市场、大额可转让定期存单市场方面，在新冠疫情爆发之前年交易额始终保持着较高的增长率，但2020年初新冠疫情爆发之后出现一定的回落，然后逐步回升。

对于政府短期证券市场，在该市场上我国主流的流通产品为国库券。

国库券主要由中央银行发行，各种金融机构以及证券经销商拍卖。

2021年1月20日，我国修订并发布了新版的《中华人民共和国国库券条例》，进一步规范了国库券的发行与流通。

二．中国货币市场存在的问题由于作者水平有限，以下内容主要引用他人观点：（一）同业拆借市场存在的问题1.同业拆借市场参与交易主体不能满足市场需要。

目前在同行拆借市场上的发行主体主要是各类商业银行，具有一定的垄断性。

交易市场上的主体主要为各类金融机构，参与度并不算特别高。

2.同业拆借市场运行机制不畅。

目前我国为同行拆借市场提供服务的平台仅有Shibor，而该平台在运行过程中仍然存在着部分较为突出的问题，例如：基准利率报价有待进一步提高的问题。

4.同业拆借市场缺乏有效监管。

对参与主体和拆借资金的不力监管，导致了违规参与者的渗入，扰乱了市场秩序和资金用途的严重违规。

（二）证券回购市场存在的问题1.融资融券机制的扭曲。

尽管央行多次出台监管政策，但非真实足额和部分高价证券租借行为仍有操作，回购市场成为市场参与者变相的贷放资金窗口，从而有大量的资金变为企业贷款或用于直接投资，避开了信贷规模和比例的管控，严重影响了货币政策和供给的有效调控。

2.变相的非法融资。

机构参与者通过发售国债、金融债券代保管单等变相吸收存款，来充实支付流动性和投资不足，或通过买入返售证券形式向企业发放贷款获取利差，破坏了正常的金融运营秩序。

3.证券回购利率的波动性，不能充分发挥央行回购利率政策对货币市场利率的刺激。

我国央行对证券回购市场的利率水平没有明确规定，所以大盘新股发行时，短期回购利率直接参考了股票和期货交易的收益率居高不下，从而给了返售方抬高利率的机会。

4.回购市场缺乏有效监管。

不规范的回购市场，形成了不少机构场内场外交易双管齐下、交易繁杂、逾期也较为严重的乱象；为了避开监管，许多业务竟不在表内反映。

（三）债券市场存在的问题１．信用评级市场发展不规范。

当前，我国债券评级分类参考国际评级标准设置。

虽然我国债券收益率远高于发达国家地区债券收益率，已经成为国际机构投资者配置的重要品种，但是我国债券信用评级市场建设相对缓慢，评级管理不规范，评级结果和评级水平落后于先进国家水平，对国外资产评级还在尝试阶段，尤其自2014年债券打破刚性兑付后，违约规模和数量不断创新高，但我国债券评级普遍偏高，对参考评级投资债券违约率无法得到客观估计。

当前我国对外开放速度加快，需要参照国际先进的实践经验，建设开放的全球评级体系，准确评估债券发行主体信用等级，实现国内国外可比，这是我国债券信用评级体系建设迫切需要解决的问题。

２．信用衍生品市场发展缓慢，我国信用衍生品市场发展相对缓慢，在交易品种和交易量上都与国际成熟资本市场存在差异。

３．参与投资者以机构为主，小投资者参与度不高。

主要是以企业等大型投资法人为代表，个人投资者占比较小。

４．债券持有人权益保障机制尚不健全（四）票据市场存在的问题1.社会的价值观念存在偏移、信用体系不够健全长期的信用观念、制度和信用管理较低，信誉价值低，对不讲信用行为缺乏有效的约束。

一些承兑银行为减少责任，不配合查询查复；有的以虚假交易套取银行资金进入股市、房市，不但放大了信贷风险，给社会安定也带来一些影响。

社会信用环境不佳，必然会影响到票据市场的健康发展。

2.经营模式相对落后首先，就商业银行目前做法而言，票据业务已较其他业务明显表现集中化的特点和趋势，如成立票据中心集中办理转贴现业务等，市场具有高收益、快进出、分散模式，但业务规模扩大，票据风险与收益对等。

其次，存在较大的风险隐患。

票据本身的无因性、流通性和信用性等特征，决定了票据风险有别于商业银行其他资产业务品种。

商业银行的许多经营网点均可一条龙地办理各种票据业务，特别是贴现业务的风险基本上全部由基层网点负责，导致风险点增加，风险控制难度大。

最后，业务效率较低。

票据业务对于查询、检验等方面的特殊要求，集中性操作的缺乏，相对增加了搜寻成本和信息成本。

3.票据市场管理混乱首先，由于各地监管部门对票据的监管要求有所不同，使得全国的票据市场业务要求参差不齐，各地商业银行对票据业务管理的积极性和业务开展难度也不一致。

其次，票据价格体系较乱。

票据贴现特别是转贴现价格的市场化形成，客观反映了短期资金的供求变化，有利于优化资源配置结构；而同时再贴现利率和承兑手续费被人为确定在一个不合理的水平。

目前票据市场结构失衡，再贴现传导货币政策功能不强，保持合理的市场价格水平，必须要有 Synthesis 综合《国际商务财会》2019 年第 3 期 73 一个比较规范完善的市场规则。

4.票据的法律法规还不尽完善《票据法》《支付结算管理办法》部分条目不适应票据交易，票据关系不能靠道德力量来维持。

而且，我国票据市场还没有建立一套完整的市场运作制度，在承兑、贴现、再贴现、转贴现、回购、票据专营机构等方面仍然缺乏统一、明确、具体的标准，各家商业银行自立票据规章，随意性较大。

如：各家银行间转贴现办理均有差异、办理所需资料不一样等，这些均对票据市场的发展和金融风险构成了影响。

票据流转中对票据的任意性解释和恶意的抗辩屡见不鲜，票据法律观念的淡薄导致票据市场的低效、无序和混乱 , 以至于积重难返。

5.对票据市场的发展和认识不足，市场功能不能充分发挥我国有相当一部分企业尤其是小企业和新办企业不了解票据是向银行申请资金融通的一种便利方式和渠道，票据作为短期融资资金、实现债权流通、反应市场信息、传导货币政策的功能不能充分发挥6.商业承兑汇票流通困难我国票据市场中流通的商业汇票大都是银行承兑汇票，银票与商票业务发展的不均衡，增加了银行业背负的信用压力，以及金融风险诱发危机的可能性，也不利于引导企业扩大票据融资，不利于票据市场业务进一步深化。