苏宁电器的内部环境分析Part1.财务状况一、研究背景(1)公司概况苏宁电器1990年创立于江苏南京(苏是江苏的简称，宁是南京的简称），是中国3C （家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。
截至2009年，苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区，300多个城市拥有1000家连锁店，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积500万平米，员工12万名，年销售规模突破1000亿元。
品牌价值455.38亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。
名列中国上规模民企前三，中国企业500强第54位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业。
2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。
凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
(2)行业状况与市场1、市场景气，逐季回暖从社会消费品零售总额的名义增速来看，2010年 3、4 月份，我国社会消费品零 售总额增速出现年内首次回升，市场逐步景气回暖，此后社会消费品零售总额增速一直维持在 15%以上，并呈现稳步上扬的走势。
亿元 13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,000 10年社会消费品零售总额月度变1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月 10%20%19%18%17%16%15%14%13%12%11%社会消费品零售总额—月度值 同比增长率%)资料来源： 国家统计局2、家电行业先抑后扬，全年实现稳步增长受宏观经济的影响，一季度，家电消费需求不足，且大部分家电厂商以消化前 期库存为主，生产较为保守，产品货源供应上出现了较为明显的短缺，也在一定程度 上影响了家电销售。
四月下旬开始，随着国家一系列拉动内需政策的落实，家电市场 的需求呈现逐步回升的趋势。
“家电下乡”、“能效补贴”、“以旧换新”等一系列针对家 电行业的措施持续推进落实，有效的促进了家电市场消费。
北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，在上半年家电市场容量较去年同 期下降 1.9%的情况下，下半年增长情况良好，家电行业整体呈现先抑后扬的趋势，全 年家电市场容量达 8,568 亿元，同比增长 5.28%。
1、苏宁电器的产品服务、经营战略和经营目标（一）苏宁的经营战略1、经营结果及原因综述 （单位：千元）项目 2009 年 1-12 月 2008 年 1-12 月增减率（%）2007年1-12 月营业总收入 58,300,149 49,896,709 16.84% 40,152,371营业成本 48,185,789 41,334,756 16.57% 34,346,740销售费用 5,192,356 4,780,468 8.62% 2,985,538管理费用 912,093 784,521 16.26% 493,581财务收入—净额 172,924 223,290 -22.56% 88,162营业利润 3,875,032 2,964,374 30.72% 2,250,060 利润总额 3,926,367 2,950,873 33.06% 2,241,3582,889,956 2,170,189 33.17% 1,465,426归属于上市公司股东的净利润5,554,942 3,819,141 45.45% 3,496,476经营活动产生的现金流量净额（1）营业收入变化情况 该期间内，随着国家一系列拉动内需政策的推进和落实，宏观经济稳步向好，公司坚持既定的发展战略，贯彻落实年初制定的一系列明确的经营策略，连锁网络 规模不断扩大和完善，终端销售和服务能力进一步增强，实现营业总收入比上年同 期增长 16.84%，其中主营业务收入同比增长 18.06%。
（2）毛利率变化情况项目 2009 年 2008 年 增减变化 2007 年主营业务毛利率（%） 15.66% 14.53% 上升 1.13 个百分点 11.25%其他业务率（%） 2.07% 3.19% 下降 1.12 个百分点 3.76%综合毛利率（%） 17.73% 17.72% 上升 0.01 个百分点 15.01%该期间内，公司实现主营业务毛利率同比增长 1.13 个百分点，其他业务利润率同比下降 1.12 个百分点，综合毛利率继续稳中有升，主要原因为：公司持续推进与供应商合作模式的简单化，尤其是在利润结构上主营业务毛利占比进一步提升，有效的节约了双方在日常工作中的对接成本，合作条件更加透 明、简化、易执行。
该期间内，这一趋势得到延续，使得综合毛利率组成结构较去 年有所变化。
该期间内，公司进一步推进 OEM、ODM、定制、包销等采购手段，部分产 品毛利率水平有所提升；同时，公司进一步理顺了与供应商的渠道合作，推进建立 直供合作等创新模式，采购和推广能力进一步加强；此外，公司秉承“合作共赢” 的理念，持续优化供应链资源，提升供应链效率，降低合作成本，该期间内综合毛 利率水平得到持续巩固。
（3）三项费用率变化情况：项目 2009 年 2008 年 增减变化 2007 年销售费用率 9.10% 9.90% 下降 0.80 个百分点7.72%管理费用率 1.60% 1.62% 下降 0.02 个百分点 1.28%财务费用率 -0.30% -0.46% 增加 0.16 个百分点-0.23%三项费用率 10.40% 11.06% 下降 0.66 个百分点8.77%该期间内，虽然公司店面数量有所增加，以及宏观经济回暖带来社会劳动成本及物业单位面积租金水平进一步上升，公司管理费用、销售费用绝对值呈现一定 的上升；但公司通过加强后台平台建设，优化内部管理，以及该期间内贯彻落实年 初制定的一系列诸如推进营销费用优化管理、人员岗位优化配置、店面面积优化组 合和企业内部厉行节约等措施，使得该期间内运营费用得到了有效控制。
受国家一系列拉动内需政策的影响，以及公司销售和管理能力的提升，公司 可比店面销售较上年度有一定的提升。
上述两项原因带来该期间内管理费用率、销售费用率合计比去年同期下降 0.82个百分点。
受银行利率下调的影响，公司银行存款利息收入有所下降；同时，由于零售 刷卡率上升，带来银行 POS 手续费增加，使得该期间内财务费用率同比上升 0.16 个 百分点。
主要收益指标：指标 2009 年 2008 年 本年比上年增减（％）2007 年基本每股收益（注 1） 0.640.4930.61% 0.34稀释每股收益 0.640.4930.61% 0.34用最新股本计算的每股收益（注 2）0.62-- -扣除非经常性损益后的基本每股收益0.640.4930.61% 0.35全面摊薄净资产收益率 19.88%24.73%-4.85% 31.69%加权平均净资产收益率 28.44%31.60%-3.16% 37.66%扣除非经常性损益后的全面摊薄净资 19.62%24.84%-5.22% 32.25%扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率28.07%31.75%-3.68% 38.20%每股经营活动产生的现金流量净额 1.19 1.28-7.03% 2.43指标 2009 年末2008 年末 本年末比上年末增减2007 年末归属于上市公司股东的每股净资产 3.12 2.93 6.48% 3.21苏宁电器围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业连锁发展围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业苏宁电器店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七代。
苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。
预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。
店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七代。
苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。
预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。
苏宁的基本法则以市场为导向，持续增强企业盈利能力，多元化，连锁化，信息化，追求更高的企业价值；以顾客为导向，持续增强企业控制能力，重目标，重执行，重结果，追求更高的顾客满意；矢志不移，持之以恒，打造中国最优秀的连锁服务品牌。
2、苏宁电器基本财务状况分析（1）资产构成情况及变动原因分析 （单位：千元）项目 金额 增减情况2009 年 12 月 2008 年 12 增减额 增减幅度 2007 年 12 月 货币资金 21,960,978 10,574,232 11,386,746107.68% 7,465,293交易性金融资产 7,378 - 7,378 - -应收账款 347,024 110,127 236,897 215.11% 107,844存货 6,326,995 4,908,211 1,418,784 28.91% 4,552,543流动资产 30,196,264 17,188,227 13,008,03775.68% 13,598,194长期股权投资 597,374 1,004 596,370 59399.40% 1,004投资性房产 339,958 - 339,958 - -固定资产 2,895,971 3,316,431 -420,460 -12.68% 1,869,265在建工程 408,528 64,009 344,519 538.24% 82,599无形资产 764,874 566,354 198,520 35.05% 374,313开发支出 58,513 19,103 39,410 206.30% 9,319递延所得税资产 251,958 161,055 90,903 56.44% 72,578总资产 35,839,832 21,618,527 14,221,3065.78% 16,229,651① 货币资金变化的主要原因： 该期间内，由于国家奉行相对宽松的货币政策，银行给予公司承兑汇票的信 用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款，相 应的银行承兑保证金有所增加； 公司 2009 年非公开发行募集资金净额 29.99 亿元到位； 公司经营活动产生的现金净流量的增加。