Chapter 2Chapter 121. 正如题目中所说的，GNP只包括最终产品和服务的价值的原因是为了避免重复计算。

如果从GNP中减掉中间产品进口并加上中间产品出口，那么就可以避免重复计算。

以卖给丰田公司和通用汽车的美国钢铁为例，卖给通用汽车的钢铁由于其价值已经包含在美国生产的汽车中，因此不应再计入美国GNP；由于丰田的产值计入日本GNP，卖给丰田的钢铁的价值不再以成品形态计入（日本）国民收入账户。

日本的GNP则应扣除这些钢铁的价值，因为这是美国生产要素的报酬。

2. 等式2可以写成CA = (S p - I) + (T - G)，更高的进口壁垒对私人储蓄，投资及预算赤字几乎没有影响。

若这些变量没有受影响，那么征收的关税或进口配额无助于改善经常项目账户收支状况（赤字）。

但是贸易壁垒对经常账户的影响是柄双刃剑，例如，收关税保护的行业的投资上升会恶化经常账户（有时关税确实被证明是正当的，因其为国内落后行业升级技术装备提供了机会）。

另一方面，由于关税导致的进口半产品成本上升，某些行业的投资可能下降。

一般来说，永久性关税和临时性关税具有不同的效果。

问题的关键在于，预测关税以何种方式影响经常账户需要从一般均衡，也就是宏观经济角度分析。

3.（a）购买德国股票借记美国金融账户；由于开支票减少了他在瑞士银行的付款要求权，所以当他用瑞士银行的账户开出的支票支付时，则贷记金融账户。

在该案例中，美国人用持有的一种外国资产换取了另一种外国资产。

（b）购买股票借记美国金融账户，贷记则发生于德国售股者将美国支票存入德国银行而该银行又把钱借给德国进口商（贷记美国经常账户）或购买美国资产的公司或个人（贷记美国金融账户）。

德国银行的某些行为最终将贷记美国国际收支账户。

（c）法国政府通过出售美国资产，即它在美国银行的美元，干预外汇市场，因此借记美国金融账户。

法国公民购买美元后，如购买美国商品，则贷记美国经常账户；如购买美国资产，则贷记美国金融账户。

（d）假设发行旅行支票的公司使用它在法国的支票帐户进行支付。

当它为这顿饭向法国饭店付款时，借记美国经常账户。

旅行支票的发行公司必须出售（美国的）资产（即减少在法国支票帐户上的存款），该公司在法国资产的减少意味着贷记美国金融账户。

（e）由于没有市场交易，经常账户和资本账户借贷双方都没有变化。

（f）离岸交易没有计入在美国国际收支。

4. 购买电话录音机分别借记纽约州，贷记新泽西州的经常账户；当新泽西公司把钱存到纽约银行时，分别贷记纽约州，借记新泽西州的金融账户。

如果交易使用的是现金，那么两州金融账户的变化仍与前述相同：新泽西州获得了美钞（从纽约进口资产，借记金融账户）；纽约州失去了美钞（出口钞票，贷记金融账户）。

5. （a）由于非央行渠道的资本流入只能以弥补经常账户5亿美元的赤字，因此Pecunia国际收支余额（官方结算余额）是-5亿美元。

由于国家要为10亿美元的经常账户赤字融资，因此Pecunia的海外净资产下降了10亿美元。

（b）对Pecunia国的外汇储备稍加研究，我们发现Pecunia的央行无法通过私人资本流入来为经常账户赤字融资。

只有在外国中央银行购进Pecunia资产的情况下Pecunia央行才可以避免动用5亿美元外汇储备来弥补经常账户赤字。

Pecunia央行失去了5亿美元的外汇储备，在国际收支账户中则体现为官方资本流入。

（c）如果外国官方资本流入是6亿美元，Pecunia就拥有1亿美元的国际收支顺差。

换而言之，Pecunia只需要10亿美元弥补经常账户赤字，但是却有10亿美元流入。

因此Pecunia央行必须对外借出1亿美元以增加其储备。

外国央行购买Pecunia资产的行为在其国际收支账户中表现为资本流出，是借方项目。

其中的基本原理是：这些交易导致了外国对Pecunia出售资产进行的支付。

（d）与央行间交易相伴的是，Pecunia金融账户显示外国在Pecunia持有的官方储备资产增加了6亿美元（贷记Pecunia金融账户，资本流入），Pecunia在外国持有的官方储备资产（借记其金融账户，资本流出）增加了1亿美元。

因此，10亿资本的净流入正好弥补了经常账户赤字。

6. 从长期来看，经常账户盈余或赤字都是不能接受的。

有些情况下，赤字是合理的，例如，为提高未来的国民收入而借款提高当前生产能力。

但是，对于任何时期的经常账户赤字，必然要有相应的时期支出少于收入以偿还外债。

在没有特别的投资机会时，对于一个经济体来说最好的情况莫过于长期的消费和支出相当。

一国央行持有的外汇储备会随着国际收支差额变动而变动。

央行使用外汇储备来干预汇率，外汇储备不足会限制央行干预或固定汇率的能力。

对于一些国家而言（特别是发展中国家），当它们向国外贷款出现困难时，央行的储备就成了保持消费和投资的重要力量。

高水平的外汇储备还可使潜在的外国投资者确信该国是信誉卓著的。

7. 官方结算余额，也叫国际收支平衡，显示了像美联储和财政部这样的美国政府机构持有的外汇储备相对于外国政府机构持有的美元储备的变动。

该账户提供了美联储干预外汇市场程度的部分描述。

例如，德国联邦银行购买美元并存在它在伦敦的欧洲美元账户中，虽然这笔交易是外汇干预的一种形式，但它并没有体现在美国官方结算余额中。

当伦敦银行将这笔存款贷记他在美国的账户时，这笔交易就体现为私人资本流入。

8. 如果金融账户和资本账户的盈余超过经常账户赤字，那么一国可以既有经常项目赤字又有国际收支盈余。

国际收支盈余=经常账户盈余+资本账户盈余+金融账户盈余。

例如，如果经常账户赤字为1亿美元，资本账户盈余为1.02亿美元，那么国际收支盈余为0.02亿美元。

本问题可以作为第十七章固定汇率和外汇干预的引言。

在80年代的头几年美国政府没有直接干预外汇市场，课本上结果是国际收支差额为0，而实际数字则显示在82年到85年有少量的国际收支盈余。

这些年份有达尔的经常账户赤字，因此，在这些年里，美国的资本流入超过了经常账户赤字。

Figure 13-4 Chapter 131. ∵E $/€=1.5∴以热狗表示的多味腊肠价格=2*1.5=3；当E $/€=1.25时因热狗表示的多味腊肠价格=2*1.25=2.52. 挪威克朗/瑞士法郎的交叉汇率=7.5/1.25=6挪威克朗没瑞士法郎3. 美元收益率如下：a.($250,000 - $200,000)/$200,000 = 0.25 b. ($216 - $180)/$180 = 0.20c. 收益有两部分构成，一部分是由于美元升值所造成的损失：($1.38 - $1.50)/$1.50 = -0.08；另一部分是伦敦银行支付的利息，利率是10%，英镑存款的美元收益率=10%+（-8%）=2%4. a. 名画的收益率为25% - 10% = 15%。

b. 20%- 10% = 10%c. 2% - 10% = -8%.5. 名义利率相等，当前均衡汇率必须等于均衡汇率，均衡状态下没有美元/英镑汇率的上升或下降。

如果预期汇率保持1.52$/₤，英镑利率上升到10%，只有当前利率变动使得美元的预期升值率为5%时，利率平价条件才满足。

当汇率升至1.6$/₤利率平价条件满足。

6. 如果市场交易者知道美元利率不久将下降，他们会改变原先外汇市场上美元未来贬值幅度的预期。

因此，给定当前汇率和利率，预期欧元存款的美与收益率将上升。

右图向下倾斜的曲线向右移动，美元立即贬值。

如右图所示，利率平价曲线从II 移动到I'I'，美元贬值为E 0到E 16.分析结果类似于课本上的，如附图所示，沿纵轴向下移动表示欧元升值，美元贬值。

横轴表示欧元利率。

图13—3表示给定预期汇率，欧元利率从R 0升到R 1 导致欧元利率从E 0 升值到E 1给定欧元坚挺的预期使得曲线从原来的II 向左移动到I'I'，欧元从原来的E 升值到E'。

美元利率上升引起曲线向右移动，曲线从I'I' 移动到II 欧元从E' 贬值到E 。

受有的结果与课本上的相同只是课本上是美元的图，而非欧元。

9. (a)如果美联储调低内利率，由于预期汇率不变，那么美元将贬值。

根据文章中的进一步分析，美联储调低利率会使得曲线上的点由RE ($/i E 0 E 1 Figure 13-2E E 0 (euro E 1 0Figure 13-3E i E E’ER’ E E*Rrates of return (in dollars) EE Rrates of return (in dollars)E”” E* Figure 13-5Figure 13-6移动到R ’，美元汇率从E 跌到E ’。

如果是软着陆，那么美联储不会降低利率，美元也不会贬值。

如果美联储真的微调了利率，从R 到R ’’，那么美元汇率的跌幅也要比人们想象的要小。

在这种情况下预期汇率上升使的利率平价曲线由II 移动到I'I' （如图13—6所示）。

曲线的移动反映了“由软着陆所产生的乐观因素”，这种预期的改变意味着即使利率由R 降到R ”，汇率只会从E 贬值到E ”，而非预期没有改变时的E 到E*。

（b ） 衰退的破坏效应意味着持有美元的风险增大。

相对于低风险资产，高风险资产必须持有人提供额外的补偿。

这种额外的补偿的形式可以体现为这种资产标价货币的更大幅度升值。

给定预期的未来汇率，更大幅度的预期升值意味着更大的现期贬值。

因此，衰退的破坏性和其导致的持有美元资产风险增加，会使美元贬值。

9. 欧元风险更小。

当你的财富缩水时，欧元的升值以其相对于美元更高的回报减少了你的损失。

换而言之，欧元资产的损失，可能在你的美元和日元资产出乎意料地生升值时发生，它并不让人很难受。

持有欧元减少了财富整体价值的波动。

10. 本章提到过，大多数银行间外汇交易（占了外汇交易的绝大多数）涉及外币与美元的交易，即使是那些最终目标是出售一种非美元外币换取另一种非美元外币的交易也是如此。

美元的重要地位使得它成为外汇交易的载体货币。

由于很容易找到用外币换美元的交易者，所以良好的流动性是美元作为载体货币的原因。

美元相对于比索的流动性越好，意味着人们越愿意持有美元，因此，在相对于第三国货币的预期贬值幅度相同时，美元存款的利率就比比索低。

随着世界资本市场的一体化，美元存款的流动性优势相对于日元存款可能会减少。

由于欧元代表了一个和美国一样大的经济体，所以它将承担美元的部分载体货币的功能，并减少美元的流动性优势。

由于欧元的历史很短，因此在欧元建立起自己的历史记录之前，一些投资者可能会对其持怀疑态度。

所以，美元的优势只会逐渐消逝。

11. 根据本章的模型，美元利率更大幅度的波动直接导致了期汇你波动幅度的增大。