课程名称：资产评估，主讲教师：程范涛
26．对于非上市股票的评估，一般作为评估值的是 （ ） A．账面价格 B．清算价格C．内在价格 D．市 场价格 22.某公司持有10年期债券1000张，每张面值100元， 票面利率7％，到期一次还本付息，复利计息。评 估时还有5年到期，市场利率为5％。则该批债券的 评估值最接近( ) A.164130元 B.154130元C.133200元 D.108660元 23.被评估资产为某一股份公司优先股1000股。该 股面值10元，股息率10％，发行价18元，评估时， 国库券率4％，另评估人员确定风险报酬率1％，则 这批优先股的评估价值为( )A.25000元 B.20000元C.18000元 D.10000元
100 1 (1 9%)5 产成品评估价值 116.34 2 (1 15%)
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二、股票投资的评估（区分上市与非上市）
（一）股票投资的特点
何为股票：
股份公司发给出资人用于证明其股份所有权的书面证
明。
股票的种类：
是否记名
有无票面金额 股利和剩余财产分配顺序
例题：某公司持有5年期债券，面值5万元，票面利率5％，到期一次收取本息 （单利计息）。评估时距离到期还有2年，折现率率为6％。则该批债券的评 估值约为（07年真题改） 例题：某公司持有10年期债券1000张，每张面值100元，票面利率6％，到期一 次还本付息（复利）。评估时还有5年到期，市场利率为5％（视为折现率）。 则该批债券的评估值约为（07年真题改）
D1 P r
说明：D1表示评估时点下一期股利，r表示折现率或资 本化率
（2）红利增长模型—即假设被投企业持续经营，且在
估价时点后，每年股利呈增长趋势
D 1 rg
P
说明：D1表示评估时点下一期股利，r表示折现率或资 本化率。股利增长比率g的测定方法有两种：第一种是 历史数据分析法；第二是发展趋势分析法，以企业剩余 收益中用于再投资的比率与企业股本利润率的乘积，确 定鼓励增长率g
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评估思路：预测评估时点以后每期分配投资收益现值，再加上投资期满收回 资产的现值，合计即为股权投资评估价值；
P

i 1
n
Ri M i n ( r) 1 ( r) 1
上述公式：前部分为每期投资收益现值合计（Ri表示评估时点后每期分配收益 额），后部分为投资期满收回投资额折现（M表示投资期满收回投资的收入）；
说明：以上公式： （1）F表示债券到期的本金和整个存续期的利息合计； （2）在计算利息时要区分单利、复利计息方式
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2.到期一次还本付息、平时不支付利息——将债券到
例题：某公司持有10年期债券1000张，每张面值100元，票面利率7％，到期一 次还本付息，复利计息。评估时还有5年到期，市场利率为5％。则该批债券的 评估值最接近(08年) A.164130元 B.154130元 C.133200元 D.108660元
三、长期投资评估程序
1、明确长期投资项目的有关详细内容，如投资
种类、原始投资额、评估基准日余额、投资占被 投资企业实收资本的比例和所有者权益的比例、 相关会计核算方法等。 2、判断长期投资投出和收回金额计算的正确性 和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性。 3、根据长期投资的特点选择合适的评估方法。 4、评定测算长期投资，得出评估结论。
1000 100 (1 7%)10 产成品评估价值 154130 5 (1 5%)
例题：被评估资产为长期债券，总面值100万元，期限为10年，年利率为15％， 单利计息，每两年支付一次利息，到期还本。截至评估基准日已过去6年，若 折现率为10％，则该债券的评估值最接近于( C ) A、91万元 B、109万元 C、114万元 D、134万元 （2011.4） 例题：被评估企业拥有甲企业发行的5年期债券100张，每张面值1万元，债券 利息率每年9％，复利计息，到期一次还本付息。评估基准日至债券到期还有 两年，若适用折现率为15％，则被评估企业拥有甲企业债券的评估值最接近于 ( )（2011.7） A.109万元 B.116万元 C.122万元 D.154万元
例题：被评估资产为某一股份公司非上市股票10000股，每股面值1元，账面价 格每股2.5元。该股票过去每年股息为0.3元／股，经评估人员分析，该公司将 来可以保持股利1％增长。评估时银行1年期存款率为6％，确定风险报酬率为3 ％。这批股票的评估价值为（07年4月） A．37500元 B．33333元C．30000元 D．25000元
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（三）非上市债券的评估（不能在证券交易
所交易）
主要采用收益法进行评估。 根据非上市债券还本付息的方法，两类：
1.每年支付利息、到期还本——采用Fra bibliotek限期的收益法。
P 未来期间利息现值 面值现值
期时一次性支付的本利和折现求得评估值 F P （ r n 1 ）
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第七章 长期投资及其他资产评估
第一节
长期投资评估及其特点
一、长期投资的概念及其分类
（一）长期投资的概念
1、广义的长期投资是指企业投入财力（包括本企业和
企业以外的投资活动），以期获得投资报酬的活动和 行为(既有对内也有对外)。
2、狭义的长期投资是指企业向那些并非直接为本企业
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例题：被评估企业拥有另一企业发行的面值共80万元的非上市普通股票，从持 股期间看，每年股利分派相当于票面值的10％，评估人员通过调查了解到，股 票发行企业每年只把税后利润的80％用于股利分配，另外20％用于扩大再生产， 假定股票发行企业今后的股本利润率将保持在15％左右，折现率为12％，则被 评估企业拥有的该普通股票的评估值最有可能是（2010年7月）万元（P281） A、66.67万 B、80.00 C、88.89 D、114.28
通股）
1、优先股的评估
P

i 1
n
Ei M i ( r) 1 ( r )n 1
说明：上述公式表示：优先股前n期收取股利（Ei），第n期末将其转让， 转让价为M。（图示）
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2、普通股的评估
为了便于普通股的评估，把普通股分为三种类型：固
定红利模型、红利增长模型和分段式模型。 （1）固定红利模型—即假设被投企业持续经营，且假 定评估日后每期股利保持不变，实际是永续年金

对股票进行评估，与上述前三种股票价格关系不大， 只与股票的内在价格、清算价格和市场价格有关。
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（二）上市股票的评估
可以按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的
价值。
上市股票评估值＝股票股数×评估基准日该股票
收盘价
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（三）非上市股票的评估（区分优先股与普
特点：收益稳定性和投资风险小
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（二）上市债券的评估（可以在证券交易所
交易）
在正常情况下，上市债券的现行市场价格（评估
基准日的收盘价）可以作为它的评估值。
非正常情况：当证券市场投机严重、债券价格严
重扭曲、债券价格与其收益现值严重背离时，对 上市债券的评估可参照非上市债券的评估方法。
股票是否上市
投资主体
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股票的价格
1、票面价格； 2、发行价格； 3、账面价值； 4、清算价格； 5、内在价格，是一种理论依据。股票内在价格的高低主
要取决于公司的发展前景、财务状况、管理水平以及获 利风险等因素。 6、市场价格，是指证券市场上买卖股票的价格。
式评估确定其净资产额。对控股企业，应按投资股权比 例计算应分得的净资产额，即对该企业直接投资的评估 值。如果被投资企业经过评估，净资产额为零或为负值 时，对该企业的直接投资的评估值为零。 对非控股的直接投资，一般应采用收益法进行评估。 对投资份额很小，可根据被评估企业经过注册会计师审 计的资产负债表上的净资产数额，再根据投资方应占的 份额确定评估值。
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二、长期投资评估的特点
（一）长期投资的特点
长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。
但表现形式可能是多样化的.
（二）长期投资评估的特点
1、长期投资评估是对资本的评估。
2、长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能
力的评估。
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（二）作为资产评估对象的其他资产的界定
其他资产属预付费用性质。 只有它能为新的产权主体形成某些新的资产和带
来经济利益的权利的时候，才能成为资产评估的 对象。
比如经过大修、装饰性改良的固定资产，因修理、
装修所增加的价值已经在固定资产中得到体现， 那么，这部分预付费用应按零值处理。
第三节
股权投资的评估
一、股权投资的形式
企业以直接投资形式进行股权投资，主要是由于
组建联营企业、合资经营企业或合作经营企业等 而进行的投资。 投资方参与分配的形式（通常按投资协议约定）
（1）按照投资比例分享被投资方净利润； （2）按被投资企业销售收入或利润的比例提成； （3）按投资方出资额一定比例取得使用报酬费；
例题：被评估资产为一上市公司的股票10万股，该股票在评估基准日交易情况 为：最高价为7.80元，最低价为7.50元，开盘价为7.70元，收盘价为7.60元， 则该批股票的评估值为( )万元 （2009年7月） A．75万元 B．76万元 C．77万元 D．78万元