第一节 远期合约概述
远期利率协议（FRA）
远期利率协议是买卖双方同意从未来某一 商定的时期开始在某一特定时期内按协议 利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示 的名义本金的协议。
借贷双方不必交换本金，只是在结算日根 据协议利率和参考利率之间的差额以及名 义本金额，由交易一方付给另一方结算金
第一节 远期合约概述
远期合约的盈亏
盈亏
盈亏
K 标的资产价格
K
标的资产价格
(a)远期多 头的到期
盈亏
(b) 远期空 头的到期
盈亏
第一节 远期合约概述
金融远期合约的种类
远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA）
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）
远期股票合约（Equity forwards）
第一节 远期合约概述
远期利率协议的例子
案例3-2：Kraftwerk GmbH 公司是一家中等规模的德国 工业公司。签订FRA如下：
合同金额：500万德国马克 交易日：1992年11月18日，星期三 起算日：1992年11月20日，星期五 合同利率：7.23% 确定日：1993年5月18日，星期二 结算日：1993年5月20日，星期四 最终到期日：1993年11月22日，星期一 合同期限：186天
交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日 是2007年10.10日星期三，而结算日则是2007年11.12 日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期时 间为2008年2.11日，合同期为2007年11.12日至2008年 2.11日，共92天。
在结算日之前的两个交易日（2007年11.9日星期五） 为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的 libor。
交割价格(Delivery Price)：合约中规定 的未来买卖标的物的价格
第一节 远期合约概述
远期价格与交割价格
远期价格（ Forward Price）：使得远期 合约价值为零的交割价格 。
在合约签署的时刻，远期价格等于交割价 格，随着时间的推移，远期价格有可能改 变，而交割价格保持相同。除了偶然，二 者并不相等。
(12.5% 10.5%)90 / 36010000000 48484.85 1 (12.5%90 / 360)
第一节 远期合约概述
关于远期利率协议的两点说明
大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比 如高于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借 款成本是在协议利率上再加1%。
在决定交割额大小的折现时，假定协议的双 方都能以LIBOR进行投资。实际上，只有银行 才能这样，而商业客户只能得到一个低于 LIBOR的金额。 借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%， 合同：6.25%，参考： LIBOR
确定日以计算交割额 结算金(Settlement Sum) – 在结算日，协议一方交给
另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差计算得出。
第一节 远期合约概述
远期合约交易流程:案例3-1
假定今天是2007年10.8日星期一，双方同意成交一份 1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。
第三章 远期合约
第一节 远期合约概述
远期合约(Forward Contracts)：交易双方 约定在未来的确定的时间，按照约定的价 格、约定的交易方式买卖约定数量的确定 资产的合约。
多方（头）(Long Position)：在合约中规 定在将来买入标的物的一方
空方（头）(Short Position)：在合约中 规定在将来卖出标的物的一方
也是交易一方向另一方交付结算金的日期 确定日(Fixing Date) – 决定参考利率的日子 到期日(Maturity Date) – 名义贷款或存款到期日
第一节 远期合约概述
远期利率协议术语（二）
合同期限(Contract Period) – 在结算日和到期日之间 的天数
合同利率(Contract Rate) – 协议中规定的固定利率 参考利率(Reference Rate) – 市场决定的利率，用在
远期利率协议术语（一）
合同金额(Contract Amount) – 名义上借贷本金数额 合同货币(Contract Currency) –合同金额的货币币种 交易日(Dealing Date) – 远期利率协议成交的日期 结算日(Settlement Date) – 名义贷款或存款开始日，
1 （参考利率
合同期限 天数基数
合同金额
合同期限） 天数基数
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360 天，英镑为365天
第一节 远期合约概述
结算金的计算的例子
案例3-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同 金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算 日市场参考利率12.5%，结算金额是：
第一节 远期合约概述
远期利率协议的例子（续）
案例3-2：在1993年5月18日，德国马克的 LIBOR固定在7.63%的水平上。假定公司能以7% 的利率水平投资。在5月18日，公司可以按当 时的市场利率加上30个基本点借入500万德国 马克，这一协议是5月20日签订的，并于186天 后在11月22日进行偿付。计算净借款成本及相 应的实际借款利率。
远期价格和远期价值的区别
第一节 远期合约概述
远期合约的特征
场外交易 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。 不可买卖
第一节 远期合约概述
远期合约的优缺点
优点——灵活 缺点
1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高
第一节 远期合约概述
第一节 远期合约概述
远期合约交易流程图
延后期 2天
交易日 起算日
合同期 2天
确定日 结算日
到期日Leabharlann 确定FRA 合约利率确定FRA 支付FRA 参考利率 结算金
1×4：在起算日到结算日之间1个月 起算日到最终到期日之间4个月
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结算金的计算（空方支付多方）
现金结算额
（参考利率 合同利率）
结算总额 再投资利息 实际贷款利率
1993年5月20日收到的结算总额为：(0.0763 – 0.0723)×5000000 /[(360/186)+0.0763]