的即期利率分别是6%、6.25%、6.5%，
请问该客户现在能锁定的3个月后投资6
个月的远期利率是多少？
（6.65%）
根据以上两例，可以得出以下普通公 式：
P（1+rl×tl）=P(1+rs×ts) ×(1+rf×tf) 式中：P——本金
is——短期利率 il——长期利率 if——远期利率 ts——短期期限（以年表示） tl——长期期限（以年表示） tf——远期期限（以年表示）
法锁定远期利率。（假设存贷利率 一致）
例2-1、某客户6个月后需要借用一笔 钱，使用期6个月。已知现在市场上6 个月期的利率是9.5%，12个月期的利 率是9.875%，该客户担心到时利率上 升，于是现在立即向银行借100万资金 ，期限12个月，然后立即放出去，期 限是6个月，利率是9.5%。请问该客 户锁定的未来利率是多少？
以上的期限若遇到某日是节假日则往 后顺延但不跨月。
三、常用术语： 1、买方和卖方： (1)买方，即名义上答应未来借款的一方 作为保值者，是担心利率上涨的一方。 作为投机者，是预测利率上涨的一方。 (2)卖方，即名义上答应未来供给资金的
一方。 作为保值者，是担心利率下跌的一方。 作为投机者，是预测利率下降的一方。
9.875万-4.75万=5.125万 后6个月借用104.75万资金锁定的利率i 则为： 1047500×i×1/2=51250
i=9.785%
思考题：某客户现在起准备6个月后向银行借款
100万，借期6个月，假定市场信息如下：
6个月期利率9.5%，12个月期利率9.875%。
那么，该客户能锁定的利率是多少？ 图示如
。
2、功能： 保值、套利、投机
3、交易： FRA是一种由银行提供的场外交易金
融产品。
在FRA市场上，银行主要起交易媒介 ；在控制风险前提下也自营。
4、品种：
美元标价的FRA常见品种有3月、 6月、9月、12月、最长达2年；
其他货币标价的FRA期限一般在一 年以内。
非标准期限的和不固定日期的FRA 品种，银行也会按需求定制。
定割
期
日日
日日
日
（3×6FRA时间流程）
图中涉及的各个日期的含义分别如下：
交易日（dealing day）（签约日）—— FRA交易合约达成或签定日；
起算日（spot day）（起息日 value day ）------- 递延期限开始日；
确定日（fixing day）（基准日）--------确定FRA的市场参考利率日；
用图2-2表示
is 借30天
if 再借30天
放出去60天 il
解： 前30天借款的利息支出是： 1000000×10%×30/360=25000/3 放60天的利息收入： 1000000×15%×60/360=25000 后30天的借款利息支出为：
25000-25000/3=50000/3 后30天应借资金1000000+25000/3 后30天锁定的利率i为： （1000000+25000/3）×i×30/360=50000/3
第二章 远期利率和FRA
远期交易→远期价格：远期利率和远 期汇率
第一节 远期利率
20世纪70年代，西方国家金融管理 当局实行利率自由化政策，利率波动 大。因而产生了防范利率波动风险的 金融工具，如远期利率交易；FRA； 利率期货；利率期权；利率互换等。 本节主要介绍远期利率交易。
1、未来需要借用资金，担心到时利 率上升，可通过“借长放短”的办
i=19.83% 即这笔交易要确保没有风险，后30天银行必
须低于19.83%借入资金。
作业：1、某银行按10%的年利率借入
100万资金一年。然后按12%的利率立即
贷款出去2年。问：第二年银行按什么利
率融入资金才能保证全部交易不亏损？
（12.73%）
2、某客户3个月后又一笔钱需要投资6个
月，目前市场上3个月、6个月、9个月期
用图2-1表示： “放短”（6个月）
is
自己使用6个 月
if
现在借 100利息支出为： 1000000×9.875%×1=9.875万 前6个月放贷100万的利息收入为： 1000000×9.5%×1/2=4.75万 后6个月借用100万+4.75万=104.75万资 金利息为：
下： “放短”（6个月）
is
自己使用6个月
if
现在 借多 少万？
100万
il
“借长”（12个月）
2、未来有资金需要投资，担心到时利率 下降。可通过“借短放长”的办法锁定 远期利率。
例2-2、某银行按10%的年利率借入资 金100万，借期30天。然后立即以15% 的年利率放出去60天。问后30天银行 以什么利率借入资金才能确保这笔交 易没有风险？
第二节 远期利率协议（FRA）
FRA诞生于1983年瑞士的金融市场。 现在FRA在全球交易十分活跃。
一、FRA的定义及基本功能： 1、定义：FRA(forward rate
agreement)是银行与客户之间或银行 与银行之间对未来利率变动进行保值 或投机而签订的一种远期合约。
在这份协议中： 买方名义上答应去借款。 卖方名义上答应去贷款。 有特定数额的名义上的本金。 以某一特定货币标价。 固定的利率。 有特定的期限。 在未来某一双方约定的日期开始执行
结算日（settlement day）（交割日）— —FRA合约开始执行日；FRA结算金支付 日。
到期日（maturity day）-------FRA合 约终结日；
合约期（contract period）--------从 FRA结算日至到期日的时间；
递延期（deferred period）--------从 FRA起算日至结算日的时间；
二、FRA的表示方法：
写成“1×4FRA”， “3×6FRA”，“3×9FRA”， “6×12FRA”等等，
念作：“3对6FRA”。其中的乘 号在英语中的译文是 versus/against/on
1×4这笔交易叫做“1月对4月远 期利率协议”。
递延期3个月
合约期6个月
2天
2天
交起
确交
到
易算