产率是正面而非负面的。
综上所述，我们就会看出，今年下半年中国央行肯定放水，不让
金融系统过于绷紧导致区域性金融风险发生。但从长期看，由于利率
和汇率被人为过低扭曲时间太长，积弊因此太深，中国或将经历全局
性金融风险的洗礼。
1.5.2 金融风险形成的理论探讨
1. 金融体系不稳定性假说
美国经济学家海曼·P·明斯基(Hyman P．Minsky)提出的“金融不
稳定假说”(Financial Instability Hypothesis)开了金融脆弱性理论研
究的先河。明斯基是当代研究金融危机的权威，他所坚持的“金融不
和经济在全民公决后出现混乱。
投票前，西于尔扎多蒂警告，一旦公投案遭否，冰岛经济将面临“至少1年至2年”
的不稳定期。
获悉投票初步结果，英国政府回应，会经由国际法庭讨回赔偿款。英国财政部第
一副大臣丹尼·亚历山大告诉英国广播公司记者，英国政府“尊重冰岛民众意愿”，但这
一结果“令人失望”。“现在看来，此事须由法庭了断……需确保英国政府拿回过去几年
至于政府债务危机，这恰恰不是中国金融系统所忧虑的问题。尽
管市场普遍指责2009年4万亿积极财政项目和宽松货币政策可能导致
的恶果。但人们忘记了，如此大规模信用扩张，是在经济低谷以非常
低廉的利率完成的，而且这些资金的运营，并非像欧美等国那样用在
社会福利，而是用在基础设施建设上长期来看这对于提升中国经济生
抗力的事故等
金融风险年内不可能发生 长期或将经受考验
因江浙珠三角等地区民间金融不断出事，央行将防范金融风险作为 重要工作来抓。8月3日至4日，在北京召开的2012年中国人民银行分 支行行长座谈会公告下半年工作安排时说，要继续加强货币政策预调 微调，发挥货币政策的逆周期调节作用，改进和完善信贷政策。同时， 会议强调，人民银行各级行要切实增强责任感，把防范化解金融风险 作为当前的一项重要工作来抓，坚决守住不发生系统性、区域性金融 风险的底线。
付出的钱……那笔钱数目非常大，好几十亿英镑，”亚历山大说。
公投内容涉及56亿美元
冰岛议会今年2月草拟赔钱议案，但总统奥拉维尔·格里姆松拒绝
签字批准，决定把表决权交给全民，议案变身公投案。
公投案内容涉及，冰岛将在2046年前完成向荷兰和英国赔偿总计
39亿欧元(约合56亿美元)，其中以3.0%的利率向荷兰支付13亿欧元
我们总结一下系统、区域或者全局性金融风险根源，就会发现今
年内不会有大事发生，但长期来看，中国经济或将面临一次金融危机
洗礼。
所谓区域性金融风险，不过是指持续一两年来的货币紧缩政策，
会导致某些地区民间金融资金链崩裂，最后引发地区破产狂潮，甚至
有时能引起社会动荡。去年至今，温州等地民间金融确实出现崩盘迹
决中遭否。
1.5 金融风险形成的一般理论
1.5.1 金融风险的形成机理
（1） 直接因素：宏观经济状况，政权更替，首脑人物的变动，国际 争端，战争爆发，资金贷出者和金融投资者的恶化等。
（2）间接因素：自然灾害，宏观经济失误，心理预期等。
金融风险产生的必要条件： 经济环境的不确定，经纪人理性，金融制度及其变迁，微观主体预期 金融风险产生的充分条件： 金融资产价格的剧变，金融市场的供需异常，资金的反常流动，不可
第一章 金融风险概述
冰岛公投决定 “欠债不还”
大多数冰岛人反对偿还英、荷政府损失
据新华社电 冰岛全民公决初步结果10日出炉。就是否赔偿英国、荷兰政府损失一事 ，大多数冰岛人说“不”。
英要向国际法庭讨公道
冰岛公民9日分6个选区投票，其中5个选区计票结果显示，将近60%投票者投反对
票。冰岛总理约翰娜·西于尔扎多蒂10日说，结果“令人失望”。她承诺会尽力避免政治
率导致资产泡沫；一种是长期固定汇率机制引发经济失衡，社会资源
过多配置在出口部门；一种是政府为满足选民要求搞福利社会而长期
寅吃卯粮，最后入不敷出而破产，譬如今天的欧债危机。
就中国而言，长期看全局性或者系统性金融风险，主要是来自前
两者原因，这两者而且是互为因果的关系。中国房地产行业，现在被
瑞银研究人员称为“全宇宙中已知最重要的部门”，就在于中国地产行
(19亿美元)，以3.3%的利率向英国支付26亿欧元(37亿美元)。
2008年，冰岛冰储银行受金融危机影响破产，英国和荷兰储户
蒙受损失。英、荷两国政府分别拿出36亿和17亿美元补偿储户，随后
向冰岛政府讨债。2009年底，冰岛、荷兰和英国政府达成协议，冰岛
议会批准第一份“赔钱议案”。不过，那份议案已在去年3月的全民公
象，但随着房地产行业回暖，外加央行货币政策微调以及企业自发去
库存降低投资，区域性金融风险实际上已经减小了。随着货币政策日
渐宽松，今年下半年估计是看不到地方民间金融崩盘现象。
但长期来看，系统全局性金融风险恐难以避免。所谓金融风险就
是社会资源严重错误配置，导致金融行业集体坏账增多而破产。至今
为止的中外金融危机，其根源无非就是三种，一种是央行长期扭曲利
或者米价，实际贬值幅度高达90%以上！除非货币当局有意长期紧缩
货币，让中国经济进入通缩Байду номын сангаас态，否则不可能彻底扭转整个社会的负
利率预期但这绝对是不可能的。决策层主动调控经济，也是有个度的
，不可能让经济陷入长期衰退当中。所以就这个角度看，楼市资产泡
沫从蕴育到最后爆裂，是不以人的意志为转移的。
固定汇率机制引发全球经济失衡的风险，是近十年来全球经济的 主题。汇率是货币之间的价格，一旦不能有效反映各国之间的生产率 变化，那么引发经济资源错误配置，是全球性的，这也是为何美国长 期对人民币汇率低估不满的原因。尽管中国不断推进人民币汇率改革 ，并且逐步摒弃汇率稳定的政策目标，但人民币汇率低估的时间太长 ，积弊太多，市场迟早会以这种或者那种的形式予以纠正。但现在不 知道是何种形式什么时候发生。
业资源配置之多，影响行业之广之深，同时资产泡沫之明显、危险系
数之大，是其他任何一个行业所不能相比的。尽管政府近年来不断地
产调控，但作用并不明显。
因为目前高房价的很大一个因素，就在于社会普遍的负利率预期
。人们买房参考的实际利率，并非当下央行公布的名义利率，而是过
去三十年来的实际利率。三十年来，人民币实际购买力如果参考金价