论文编号：Z模型在我国上市公司财务预警中的应用——以无锡尚德为案例进行分析徐海珠专业：工商管理硕士方向：金融与财务管理导师：吴景明中国政法大学研究生院二○一四年三月摘要Z模型在我国上市公司财务预警中的应用——以无锡尚德为案例进行分析摘要近几年，随着我国市场经济的不断发展，上市公司对于国民经济发展的重要作用可想而知。

不可避免的，上市公司在发展的过程中会面临很多风险，而财务风险又是最基本的风险。

其不仅受企业内部发展战略和各个环节的影响，宏观环境的变化和相关法律政策都会对其产生一定的影响。

因此，企业十分需要健全的财务预警系统，帮助其识别并且规避风险。

财务预警是指企业经过一系列的活动对企业财务的相关状况进行分析，找到可能影响企业经营的一些关键因素，从而帮助企业识别风险，采取行动规避风险，从而更好的发展。

这一系列活动不仅涉及财务报表，企业的经营计划，还会涉及很多其他知识，比如市场营销理论、会计理论和法律相关知识等等，而Z模型的应用使得我国上市公司财务预警的效果更加显著。

关键词：财务风险，风险预警，Z-Score模型中国政法大学硕士学位论文Z模型在我国上市公司财务预警中的应用ABSTRACTWith the constant improvement of market economy in our country these years，the development level of the economic has greatly increased. Under this circumstance,the public companies become considerably important parts of our national economy. Inevitably，the public companies have to be faced with many risks，of which the financial risks are the most basic ones. They are influenced not only by the internal developing strategy and every management details,but also by the changing macro-environment and the laws related.Thus，it is essential that the companies have perfect financial warning systems，helping them identify and avoid risks。

Through the financial warning system，the company could analyze the related data about finance，finding the key factors that may affect the operation，then help the company identify the risks，followed by taking actions to avoid the risks and develop in a better way. In the system,the financial statement is included,the operation plan and other knowledge as well,such as Marketing Theory,Accounting theory or laws etc。

KEY WORDS: Financial risks，Model Z-Score，Financial warning目录目录一、绪论 (1)（一）选题背景 (1)（二）选题意义 (2)（三）主要研究内容 (3)（四）创新和不足 (3)二、国内外理论综述 (4)（一）财务预警历史演进 (4)（二）财务预警模型的研究综述 (6)1.一元判定模型 (6)2.多元判定模型 (6)3.逻辑回归模型 (8)4.单位概率模型 (8)5.人工神经网络方法 (8)6.模型的比较与评述 (9)三、企业财务预警理论介绍 (10)（一）财务预警介绍 (10)（二）财务风险相关理论 (11)1.财务风险 (11)2.财务风险的基本表现 (12)3.风险管理理论与财务预警之关系 (12)四、Z模型介绍及其修正 (17)（一）Z模型及其应用 (13)（二）Z模型修正 (13)五、以无锡尚德为例进行实证分析 (17)（一）无锡尚德情况介绍 (17)（二）Z模型在无锡尚德中的应用 (17)中国政法大学硕士学位论文Z模型在我国上市公司财务预警中的应用（三）无锡尚德破产原因以及对我国企业的影响及建议 (19)1.无锡尚德破产原因概述 (20)2.对我国企业的建议 (223)六、我国关于财务预警的建议 (25)（一）加强企业控制与监管 (25)（二）政府应对企业发展起到良好的监管作用 (25)1.强化财务预警监管机制 (26)2.强化中介机构的责任意识 (26)3.通过市场化手段治理粉饰预警信息的行为 (27)4.强化上市公司信息披露中的自律行为 (27)（三）企业风险管理的局限性 (27)七、结论 (29)参考文献 (30)一、绪论一、绪论（一）选题背景“近几年来，我国资本市场进展十分迅速，根据中国证监会统计的报告显示，2013年年底，上海证交所和深圳证交所A股上市公司的数量已达到2619家，这还不包括中小板等模块。

上市公司的快速增长一定程度上使得我国更加重视宏观监管，其给宏观监管带来一定的难度。

”①以2008年雷曼公司破产为代表，次贷危机引发了全世界性的金融危机，紧接着危机蔓延势不可挡，最终影响到各国的GDP等经济状况，经济危机席卷全球。

这些危机的出现极大的影响了产品出口能力，导致产品出口能力的持续降低，最终引起了企业缺乏足够的现金流，企业资产负债情况进一步恶化。

财务危机出现在企业各环节中。

最早由于财务危机破产的企业，比如巴林银行，其因为无法填补现金缺口而结束了200多年的统治。

中国的企业也面临挑战，2008年温州出现大规模的企业家“消失”，这些企业家之前腰缠万贯，但是由于忽略危机，缺乏风险意识，一夜之间破产，很多背上了高额负债，由于无力偿还只能“消失”。

2013年尚德的破产震惊世界。

尚德是光伏企业的标杆行业，其在全世界的同类企业中出类拔萃，但同样因为没有危机意识导致破产。

其结果让人不敢相信，更是震惊了业界。

基于种种原因，我国目前应该加强企业的财务危机预警机制，预测企业的经济及财务状况，研究控制管理方案，从而尽可能早的发现企业的财务危机，及时采取应对措施。

选优淘劣是公司生存永远不变的法则，受经济环境不确定性的影响，公司的经营环境面临多种境遇。

上市公司发生财务危机，甚至会导致经营失败，从而引起诸多不良效应。

这不仅仅会影响公司的股东、员工、上下游相关者的利益，这些不良反应有时候还会影响地区的稳定，后果无法预测。

2013年3月20日，无锡尚德太阳能电力发展股份有限公司宣布破产，这位昔日的“光伏巨人”被依法裁定破产重组。

导致其破产重组的原因非常多，而资金断裂、现金短缺是尚德破产最直接也是最根本的原因。

如何从类似案例中寻找经验、并且想办法规避风险已经成为实务界迫不及待去解决的问题。

①来源于中国证监会官网数据中国政法大学硕士学位论文Z模型在我国上市公司财务预警中的应用（二）选题意义在当今市场经济的背景下，金融产业的发展十分迅猛。

由于上市公司往往会增加外债，通过财务杠杆扩大投资，从而缩短扩张的时间，导致财务风险严重存在。

所以，建立科学合理的财务危机预警机制，监控上市公司的经营状况，及时在出现危机前进行遏制，对于中国证监会还是证券交易所等部门，或者涉及那些中介机构，金融投资者，或者对于公司的最高领导者都具体重要的意义。

合理评价上市公司的绩效，及时了解上市公司的经营状况，发现由于错综复杂的市场风险等各种原因所引发的上市公司财务危机，甚至更严重的风险，如果我们可以有效的运用财务数据以及其他相关的信息，找出影响上市公司经营的关键性因素，就可以及时阻止危机的发生。

现如今我国关于上市公司财务预警，财务危机的相关研究明显不足，本文从上市公司的角度出发，利用Z模型建立财务预警机制，通过实证证明Z模型对于我国上市公司的适用性。

Z模型在财务预警方面的应用对于不同的利益相关者来说都具有重大的意义，具体分析如下：1.上市公司依靠财务预警可以有效防范财务风险。

关注财务指标可以帮助上市公司的领导者及时有效的发现企业在经营过程中存在的问题，从而有效的对财务风险进行管理，采取相应的措施规避风险；还可以帮助企业提高危机处理的能力，促使企业更好的发展；财务预警体系还可以帮助企业调整资本结构，降低不良资产率，增强企业的现金流动性，提升企业的偿债能力。

一个财务状况良好的企业有助于增加企业的凝聚力，吸引更优秀的人才，对企业的长期发展是至关重要的。

2.股东如果及早认识财务风险可以减少不必要的损失。

财务预警可以在投资者投资的时候提供参考意见，帮助做出正确的决策。

同时，如果企业破产，在破产之前抛售掉该公司的股票一定程度上可以降低损失。

股东投资上市公司之后，可以对上市公司的财务指标进行考核，这有利于大股东对管理层进行管理和约束。

3.上市公司债权人对上市公司进行企业财务预警，通过信息披露，及时掌握财务信息帮助其进行良性投资。

债权人还可以根据消息提出对自己有利的合同要——这样可以防止企业忽略债权人的相关利益，维护其合法权益。

若发生破产的时候，债权人也可以依据相关信息确保其优先偿还权利，降低自己的损失。

4.如果能够及时发现有财务危机的企业，可以帮助政府部门提早反应，及时的征收税款，维护国家税收的权利，将各方面的损失降低到最低，在消息曝光之前有足够时间安抚股民的不安与稳定市场。

从而避免社会动荡。

一、绪论本文拟通过对Altman的Z得分范式，剖析我国上市企业财务预警体系，促进上市公司树立正确的风险防范意识，健全企业内部控制和风险管理相关制度，对企业的财务管理起到很好的借鉴作用。

（三）主要研究内容目前，我国对于财务预警的研究仍不是十分成熟。

本文应用论证剖析的方法，找出财务预警模型。

主要包含以下几部分，前部分章节侧重理论，中间部分章节对提出的模型进行论证剖析，最后再回归到理论，对我国企业的发展提供一定的建议与帮助。

首先阅读文献找出理论基础落脚点，在此基础上明确研究目的和意义；对相关模型的介绍是全文的核心内容；最后，本文通过理论与实践相结合，法律与商业相结合，在法商管理的相关思想指导下将研究上升到国家政策层面，为我国企业提供发展指导意见。