参见教材P168说明及例题。
第六章长期投资管理第四章长期投资 管理
内部收益率指标的优点：
考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命 期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投 资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而 只需要知道基准收益率的大致范围即可。
该指标的不足:
需要大量的与投资项目有关的数据，计算比 较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲， 其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚 至不存在。
i =20%时，（P/A，20%，15 )=4.675
故
18% <IRR< 20%
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课后练习：
1、已知某公司拟于2000年初用自有资金购 置设备一台，需一次性投资100万元。经测 算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按 5年折旧；设备投入运营后每年可新增利润 20万元。假定该设备按直线法折旧，预计 的净残值率为5%；已知，（P/A，10%，5） =3.7908，（P/F，10%，5）=0.6209。 不考 虑建设安装期和公司所得税。
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(二）投资收益率 概念理解,计算公式:
当项目在正常生产年份内各年的收益情况 变化幅度较大时也可采用下列公式进行计算：
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例题见教材【例6．4】
熟悉以下几点：
1、评价标准
将计算出的项目的投资收益率与行业的 平均投资收益率进行比较；若高于或等于行 业平均投资收益率则项目可以考虑接受，若 低于行业平均投资收益率则项目不可行。
2、优点 3、不足
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贴现现金流量评价方法
（一）净现值法
• 净现值是指在项目计算期内，按行业基 准收益率或其他设定的折现率计算的各 年净现金流量现值的代数和。
净现值是考察项目在其计算期内盈利能力 的主要动态评价指标。其表达式为：
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形式）。 • IRR的确定可参照以下步骤：
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1 计算年金现值系数
年金现值系数（C）=原始投资额（I）/年均净 现金流量（NCF）
（P/A，IRR，n）=I/NCF
2 根据计算出来的年金系数C，查n年的年金现 值系数表。
3若在n年系数表上恰好能找到等于上述数值C 的年金现值（P/A，im，n）,则该系数所对应的 折现率im 即为IRR。 4 若在系数表上找不到C，则用插值法（内插 法）计算近似内含报酬率。
（三）内部收益率(IRR) 内部收益率的概念：内部收益率是指 项目在整个计算期内各年净现金流量的现 值之和等于零时的折现率，也就是项目的 净现值等于零时的折现率，其计算公式为：
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判别准则
根据净现值与折现率的关系，以及净现值
指标在方案评价时判别准则，可以很容易地导出
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现金流出，记为CO； 现金流入，记为CI 。
同一时点上的现金流入量与现金流出量的代 数和（CI—CO）称为净现金流量（NCFt） 。
（一）现金流量的构成
1．初始现金流量 一般包括：固定资产上的投资、新增流动
资金投资、其他投资费用、原有固定资产的变 价收入 。
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式中： NPV —— 净现值； —— 第t年的净现金流量； n—— 项目计算期； i —— 标准折现率。
NCFt
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净现值的判别准则 ：
若
，说明方案可行，如果几个
方案的投资额相同，且净现值均大于零，
那么净现值最大的方案为最优方案。
若
，说明方案不可行
若
，说明方案可考虑接受
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例：某企业投资方案A的年销售收入为180 万元，年销售成本和费用为120万元，其 中折旧为20万元，所得税税率为30%，则 该投资方案的年现金净流量为（ ）万 元.
A.42 B.62 C.60 D.48
答案:B 180-(120-20)-(180-120)*30%=62
练习分析【例6．5】
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n 关于折现率的确定： （1）以投资项目的资金成本作为折现率； （2）以投资的机会成本作为折现率； （3）根据不同阶段采用不同的折现率； （4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。
熟悉净现值（NPV）指标的优点和不足
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用内部收益率指标评价方案的判别准则，即：
若
，则
方案可以考虑接受；
若 若 .
，则 ，则
方案可以考虑接受； 方案不可行。
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内部收益率的计算
• 当项目满足以下条件时，可按简便算法 求得内含报酬率。
• 1 全部投资于建设起点一次投入。 • 2 投产后每年的净现金流量相等（年金
式中： K —— 全部投资； R —— 每年的净收益。
见教材【例6．2】
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②项目建成投产后各年的净收益不相同， 则静态投资回收期可根据累计净现金流量 求得，其计算公式为：
见教材【例6．3】
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熟悉静态投资回收期对投资方案进行 评价时的基本做法,见教材P163
3．终结现金流量
终结现金流量是指投资项目完结时所发生的 现金流量. 1) 回收固定资产余值 2)回收流动资金
回收的固定资产余值和回收的流动资金额统 称为回收额。
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（二）现金流量的计算
一定时期的净现金流量 =一定时期的现金流入量 - 一定时期的现金流出量
见教材P159【例6．1】 进行现金流量的分析 练习.
2．营业现金流量
营业现金流量是指投资项目投入使用后，在 其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和 流出的数量。 年营业净现金流量
=营业收入–付现成本–所得税 =净利+折旧
付现成本是指在运营期内为满足正常生产经营而动 用现实货币资金支付的成本费用,一般情况下 付现成本=营业成本–折旧
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熟悉现值指数指标的优点和不足
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例：某投资项目于建设期初一次投入 原始投资400万元，建设期为0，获利 指数为1.35，则该项目净现值为（ ） 万元。
A. 540 B. 140
C. 100
D.200
答案:B
400*1.35-400=140(万元) 第六章长期投资管理第四章长期投资 管理
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二、投资方案经济效益评价指标体系
• 考虑了资金时间价值的贴现法：净 现值法、现值指数法、内部收益率 （内含报酬率法）等；
• 不考虑资金时间价值的非贴现法： 投资回收期法、投资收益率法等。
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非贴现现金流量评价方法 （一）静态投资回收期（Pt）。
净现值=-100+20×（P/A，10%，10）=22.892（万元）
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课堂练习2 ：
假设其他条件与1相同，固定资产报废 时有10万元残值。计算其净现值。
净 现 值 =-100+19× （ P/A ， 10% ， 9 ） +29× （P/F，10%，10） ≈20.6（万元）
600 4600
2 3240 13240
3000 6000
600 4600
3
3000 6000
600
4600
合计
5040
4200 4200
1800 1800
计算三种方案的投资回收期.
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C方案每年的现金净流入量相等 则C方案 回收期=12000/4600=2.61（年）
第六章长期投资管理-第 四章长期投资管理
2020/11/28
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二、投资的种类
• （一）按投资时间长短不同分为短期投 资和长期投资
• （二）按投资方式不同分证券投资和直 接投资
• （三）根据投资方向可分为对内投资和 对外投资
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三、投资决策的影响因素
概念理解，162页。回收期的计算：累计的现
金流入量总额与累计的投资额相等为止。。
Pt —— 静态投资回收期； CI —— 现金流入量； CO —— 现金流出量；
（CI-CO）t —— 第t年的净现金流量。
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在具体计算静态投资回收期时又分以下 两种情况:
①项目建成投产后各年的净收益（也即 净现金流量）均相同，则静态投资回收 期的计算公式如下：
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例:某投资项目在建设起点一次性投资250000 元，当年完工并投产，经营期为15年，每年 可获现金净流量50000元，计算该项目的内含 报酬率。
（P/A，IRR ，15 )=250000/50000=5
查表，i =18%时，（P/A，18%，15 )=5.092
净 现 值 =-100+19× （ P/A ， 10% ， 10 ） +10× （P/F，10%，10） ≈20.6（万元）
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课后思考： 假如其他资料与练习1相同，但建设 期为一年，建设资金分别于年初、 年末各投入50万元，期末无残值。 则其净现值为多少？
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