金融工程 习题4解答
5. 假设某投资公司有$20,000,000的股票组合，他想运用标准普尔500指数期货合约来套期保值，假设目前指数为1080。
股票组合收益率的月标准差为1.8，标准普尔500 指数期货收益率的月标准差为0.9，两者间的相关系数为0.6。
问如何进行套期保值操作？ 解答：最优套期保值比率为： 1.8
0.6 1.20.9
H HG
G n σρσ=
=⨯= 应持有的标准普尔500指数期货合约空头的份数为：
20,000,000
1.2892501080
⨯
=⨯
7. 2007年10月，某公司预计将于2008年8月和2009年8月各购买1百万磅铜。
该公司选择利用在纽约商品期货交易所交易的期货合约，以套期保值比率1来对冲其全部头寸的风险（即每一单位现货用一单位期货进行套期保值），每份期货合约的头寸规模为25,000磅铜。
假设剩余到期期限不超过13个月的期货合约具有足够的流动性。
铜现货、2008年9月到期的铜期货、2009年9月到期的铜期货在不同月份的市场价格（美分/磅）如下表所示：
2007.10 2008.8 2009.8
现货价格
372.00 365.00 388.00 2008年9月到期的期货价格 372.80 364.80
2009年9月到期的期货价格
364.20 388.20
(a) 请为该公司设计合适的套期保值策略（包括选择合适的期货合约、进入与退出期货合约的月份、期货的头寸方向和头寸规模）。
(b) 公司应用该套期保值策略后，在2008年8月及2009年8月，为每磅铜实际支付的价格是多少？
解答：对于2008年8月需购买的1,000,000磅铜，应选择2008年9月到期的期货合约进行多头套期保值。
2007年10月买入，2008年8月购买现货时平仓，应购买的份数为
1000000/2500040=（份）
对于2009年8月需购买的1,000,000磅铜，由于剩余期限不超过13个月的期货合约具有足够的流动性，需要进行套期保值展期。
具体而言，首先应选择2008年9月到期的期货合约进行多头套期保值，2008年8月将其平仓，转为买入2009年9月到期的期货合约40份，在2009年8月真正购买现货时将其平仓。
应购买的份数为
1000000/2500040=（份）
对于第一笔套期保值，在2008年8月将40份期货平仓时的每磅铜盈利为
364.80372.808-=-
加上其在现货市场支付的价格，每磅铜的真实价格为 365.008.00373.00+=
对于第二笔套期保值，在2008年8月将40份期货平仓时的每磅铜盈利为
364.80372.808
-=-
2009年8月平仓时的每磅铜盈利为
()
388.20364.2024
-=美分
很多人只算了24 忘了前面亏了8
加上其在现货市场支付的价格，每磅铜的真实价格为
38816372
-=
习题五
1某基金公司拥有一个系数为2.2、价值为1亿元的A股投资组合，1个月期的沪深300指数期货价格为2500点，请问该公司应如何应用沪深300指数期货为投资组合进行套期保值？会达到怎样的效果？如果该基金公司希望将系统性风险降为原来的一半，应如何操作？
解答：
（1）该公司持有投资组合，欲进行套期保值，应交易期指空头；
（2）目标的贝塔系数为1.1，合约乘数为300，交易合约数量为：
4某债券交易员刚刚卖出面值为$10,000,000的债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，剩余到期时间为0.75年。
假设利率期限结构是平的，半年复利一次的年利率为6.5%。
目前该债券交易员没有债券，但是希望明天能够从市场上买回，因此他打算用欧洲美元期货规避隔夜利率风险。
试问：该交易员应该如何操作（持有期货的头寸方向和规模）？
解答：
方法一：基点价值法，可以计算出该债券在利率为6.51%和6.49%时的价格，半年计一次复利万
可得DV01=，而欧洲美元期货的DV01为25
美元，所以该交易员应持有期货多头数量为
方法二：利用货币久期进行计算：
v
则由此得：
5 现在是2月20日，某财务主管已知公司将在7月17日发行面值为$5,000,000、期限为180天的商业票据。
如果今天发行，公司可得$4,820,000（即公司可以收到$4,820,000，180天后用$5,000,000赎回）。
9月份欧洲美元期货报价为92.00。
财务主管应如何进行套期保值？
解答：方法一：久期法
设180天票据收益率为y ，则有5000000
1+4820000
y =
，该商业票据的修正久期为
*0.5
0.4821 1.037
MD D y =
==+，每变动一基点，票据变动：0.482*4820000*0.0001=232，欧洲美元期货的DV01为25美元，那么应该卖出期货合约份数为：
6假设某基金手中持有价值10亿的国债组合，久期为7.2，希望降低久期至3.6。
当时的中国5年期国债期货市场报价为110元，久期6.4。
请问应如何实现风险管理目标？
解答：该基金希望降低久期，可以卖出期货合约，数量为：
8某个固定收益经理管理一支大型养老基金，该基金的资产和负债的现值分别为40亿元和50亿元，资产和负债的久期分别为8.254和6.825。
当前这只养老基金处于赤字状态（资产<负债），该经理希望规避该缺口增大的风险。
流动性最好的利率期货合约当前价值为68,336，久期为2.1468。
请问：在收益率曲线向上平移25个基点与向下平移25个基点这两种情况下，该经理是否应该利用期货合约来规避资金缺口增大的风险？如果需要，应该如何操作（回答期货的头寸方向和规模）？
解答：套期保值本质上的对冲工具和基础资产的货币久期对冲，使得套保组合的利率敏感性为零，因此需要分别计算该基金的资产货币久期、负债货币久期以及期货合约的货币久期。
资产的货币久期：8.254*40=330.16亿 负债的货币久期：6.825*50=341.25亿
期货的货币久期：68336*2.1468=146703.72
在利率上升的时候，由于资产货币久期较小，所以资产下降金额比负债下降金额小，无
需套保；而利率下降的时候则需要套保，需要卖出期货合约，
即持有期货合约7559份。
金融工程 习题6-8解答
5. 一个金融机构与某公司签订了一份10年期的、每年交换一次利息的货币互换协议，金融机构每年收入瑞士法郎，利率为3%（每年计一次利息），同时付出美元，利率为8%（每年计一次复利）。
两种货币的本金分别为700万美元和1000万瑞士法郎。
假设该公司在第6年末宣告破产，即期汇率为1瑞士法郎= 0.8美元，此时美元和瑞士法郎的利率期限结构是平的，美元为8%，瑞士法郎为3%（均为连续复利）。
请问：公司的破产对金融机构造成的损失是多少？ 也可以算出远期汇率然后把每年的现金流贴现回来 结果是完全一样的 解答：
()3%3%23%3%430()100030998.3123()F B e e e e --⨯-⨯3-⨯=⨯++++⨯≈万瑞士法郎 ()8%8%28%38%456()70056692.4344()D B e e e e --⨯-⨯-⨯=⨯++++⨯≈万美元
所以，公司破产对金融机构造成损失为：
()0998.31230.8692.4344106.2154F D S B B -=⨯-≈万美元
6. 公司A 是一家英国制造商，想要以固定利率借美元。
公司B 是一家美国跨国公司，想要以固定利率借英镑。
做了必要的税务调整后，他们可获得如下年利率报价：
为50%、25%、25%。
解答：
若两家公司各自借款，则总成本为： 7.0%10.6%17.6%+=
若A 、B 公司合作，则总成本为： 11.0% 6.2%17.2%+=
因此可节省0.4%的费用，其中A 公司利率降低0.2%，银行和B 公司利率分别降低0.1%。
具体方案如下：。