第十章国际债券投资
2020/11/28
第十章国际债券投资
第十二章 国际债券投资 第一节 债券的概念及特点 第二节 债券的种类与类型 第三节 国际债券的投资收益 第四节 国际债券市场及债券的发行
第十章国际债券投资
第一节 债券的概念及特点
第十章国际债券投资
债券的概念及其性质
Ø 债券是一种按照法定程序发行的，并在规定的期 限内还本付息的一种有价证券，
债券的种类
Ø 按债券的利率浮动与否分类 1.固定利率债券 2.浮动利率债券 Ø 按计息的方式分类 1.附息债券 2.贴现债券 3.单利债券 4.累进利率债券
第十章国际债券投资
Ø 国际债券的种类 1.外国债券 2.欧洲债券 3.全球债券
第十章国际债券投资
典型案例——俄罗斯将原苏联商业债务转为 欧洲债券
第十章国际债券投资
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再见，see you again
2020/11/28
第十章国际债券投资
第十章国际债券投资
第四节 国际债券市场及债券的发行
第十章国际债券投资
Ø 国际债券的评级
➢ 国际债券评级是指由证券市场上专门从事证券研究、统 计和咨询的机构，根据债券发行者的请求，对债券发行 企业支付的可能性和信用度进行等级评定。
➢ 按国际惯例，债券一般分为三等，每一等中又分三级， 即三等九级。
➢ AAA级：等级中的最高级，表明债券发行企业的还本付息的能力极高。 ➢ AA级：属高级，表明还本付息的能力很高。 ➢ A级：属中高级，表明还本付息的能力较高。 ➢ BBB级：属中级，表示具有一定的还本付息的能力，但需要一定的保护措施。 ➢ BB级：属中低级，本金和收益缺乏足够的保障。 ➢ B级：属于较低级，本金和收益保障很小。 ➢ CCC级：属于低级，本金和利息没有保障。 ➢ CC级：经常违约，具有较高的投机性。 ➢ C级：属于最低级，不能承担还本付息的义务。
第十章国际债券投资
案例讨论
Ø 2001年12月俄罗斯某石油公司发行了五年期欧洲美元债 券，面额为100美元，年利率为12.75%，每年支付两次利 息。该公司被标准普尔评为BBB＋级，被穆迪评为Baa1 级。该债券在卢森堡证券交易所进行公开交易，花旗集团、 德意志、德雷斯登佳华银行（Dresdner Kleinwort Wasserstein）、J.P.摩根银行是此次交易的承销商。在 宣布发行债券之前，该石油公司在阿姆斯特丹、杜塞尔多 夫、伦敦、巴黎、法兰克福举行了为期三天的投资者最新 信息发布会，在此次发布会上该公司表示，所筹集的资金 将用于提高萨哈林和西伯利亚油田的开采以及全面改造两 个大炼油厂，这之后俄罗斯许多大石油公司都想利用这种 融资手段进行融资。这些石油公司以为，通过发行欧洲债 券融资当时是最好的时机，因为利息较低，而且从国际市 场上短信到的是长期贷款，可以用于大的投资项目。该欧 洲美元债券的名义收益率是多少？根据案例中的评级结果， 你会购买该欧洲美元债券吗?
Ø 中国人民银行2005年批准了亚洲开发银行和国际金融公司 首次在国内资本市场发行人民币熊猫债券，这是中国债券 市场向着国际最佳做法迈进的重要一步，标志着中国债券 市场为国外市场参与者的进入做好了准备。 中国债券市场自九十年代末以来有了长足的发展。截 至2005年上半年，中国债券余额共计6000亿美元，是 1997年的5倍多，年增长率高达25%。其间，债券金额相 对于国内生产总值的比例也增加到30%，增幅达49%。此 外，不断增加的包括银行、证券公司、基金、保险公司及 其他金融机构在内的市场参与者，快速引进的譬如次级债、 短期融资券及资产证券化等金融工具，允许部分企业债在 银行间市场上交易，并且中央国债登记结算公司的托管和 兑付系统的融合使债券交易的DVP结算成为可能，这些都 标志着市场基础设施的显著改善。
➢ 在上述等级中，一般在BB级以上的债券，属于可投资 级，B级以下的债券属于不可投资的投资级。
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Ø 国际债券的发行程序 ➢ 发行企业选任一家金融公司作为此债券发行的组
织者。 ➢ 向当地外汇管理部门提出发行债券申请，经该部
门审查并提出意见后，报经该国政府有关管理部 门批准。 ➢ 向国外有关资信评审机构申请评级。 ➢ 向拟发行证券的市场所在国政府提出申请，征得 市场所在国政府的许可。 ➢ 发行者在得到发行许可后，委托主干事银行组织 承销团，由其负责债券的发行与包销。
Ø 2002年11月，俄罗斯总理卡西亚诺夫签署已核准的原苏 联商业债务转换为欧洲债券的决定。原苏联商业债务是指 苏联时期的对外贸易差额及各种商业债务，共计60亿美元。 俄政府已核准和准备转换的有11亿美元，而债权人要求转 换18亿美元。《生意人报》说，将根据伦敦债权人俱乐部 债务重组的条件来解决这笔债务，即勾销1/3的债务，其 余的转换成欧洲债券，分别于2010年和2030年偿还。卡 西亚诺夫总理说，这是原苏联债务中最后一笔没有彻底解 决的债务。2002年10月份，债权人曾向世界著名的信誉 评级机构穆迪公司求援，希望穆迪公司在俄罗斯进行债务 转换之前不要提高它的信誉等级，而此前穆迪公司曾透露 将为俄罗斯提高两个投资信誉等级。在这种压力下，俄政 府答应马上解决这笔债务问题。
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中国债券市场国际化
Ø 此外，熊猫债券的发行也起到对国际社会有利的 信号展示作用。亚行成功的人民币债券发行标志 着中国债券市场从强化投资者基础的深度、市场 中介的能力、增强无风险基本收益曲线的透明度 和流动性、提高托管、清算和结算系统的有效性 等方面已经为国际机构做好了准备。与其他债券 发行一样，亚行将进行与熊猫债券发行相关的利 率掉期交易，这会为发展中国所急需的金融派生 市场有所裨益。
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第二节 债券的种类与类型
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债券的种类
Ø 按债券发行主体分类 1.政府债券 2.公司债券 3.金融债券 Ø 按债券是否记名分类 1.记名债券 2.无记名债券
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债券的种类
Ø 按债券是否有抵押或担保分类 1.抵押债券 ➢ 抵押公司债券 ➢ 抵押信托债券 ➢ 承保债券 2.无抵押债券 3.收入债券 4.普通债务债券
第十章国际债券投资
债券的种类
Ø 按债券形态分类 1.剪息债券 2.贴现债券 Ø 按债券的偿还期限分类 1.短期债券 2.中期债券 3.长期债券 4.永久债券
第十章国际债券投资
债券的种类
Ø 按债券募集方式分类 1.公募债券 2.私募债券 Ø 按债券发行的地域分类 1.国内债券 2.国际债券
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中国债券市场国际化
Ø 中国经济的高速增长、高储蓄率和正在进行的金融改革都 为债券市场的快速健康发展提供了良好的基础和环境。一 个流动的运转良好的债券市场又会降低对银行信贷的过分 依赖，向国内储蓄提供投资途径，为货币政策和宏观调控 的有效运作提供条件，促进中国与地区经济、金融的融合。 为进一步发展债券市场，中国还需要引进有效机制以活跃 债券二级市场，引入派生金融工具来有效对冲金融风险。 此外，为促进企业债市场的发展，也应该考虑修改债券的 发行制度和简化发行程序。
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中国债券市场国际化
Ø 熊猫债券的发行对中国债券市场的发展有着重要意义。其 中最主要的是促进了债券发行人的多样化，成为产品创新 的基本条件。亚行是有AAA信用评级的发行人，可以为国 内投资人提供高质量的债券以提升他们的资产组合。养老 基金和保险公司可以用亚行发行的10年期债券更好地匹配 他们的长期负债。同时，熊猫债券的发行还标志着中国在 债券发行的文件资料、信息披露和交易管理方面向国际水 平迈出了一大步。熊猫债券的募集说明书与亚行在欧盟、 日本和美国发行债券时披露的内容和文本相近，可以为国 内的市场参与者提供高质量和透明的披露文件样板。在交 易管理方面，亚行将通过簿记程序和建档人来保证达到市 场平衡价格以及所有投资者的同一价格。这些交易文件同 时也会促进今后其他国外借款人的债券发行。
收益性 ➢ 收益的有限性 ➢ 安全性 ➢ 流动性
第十章国际债券投资
债券与股票的区别
➢ 发行者与持有者的关系不同 ➢ 收入来源不同 ➢ 风险不同 ➢ 融资的期限不同 ➢ 发行人的范围不同 ➢ 纳税的方式法不同
第十章国际债券投资
中国债券市场国际化