债券的发行价格
平价发行:发行价格与票面金额相等 溢价发行:发行价格高于票面金额 折价发行:发行价格低于票面金额
如果投资者以债券票面价格购进，而且持有债券到期 日，票面利率等于实际收益率；如果投资者以低于债 券票面价格购进，而且持有债券到期日，票面利率小 于实际收益率；如果投资者以高于债券票面价格购进， 而且持有债券到期日，票面利率大于实际收益率；
者与发行者之间是一种债权债务关系。
债券的构成要素
票面价值 价格 偿还期限 票面利率 其他：付息方式 一次还本付息；分期付息、到期还本；分期还本付息
债券的面值
❖ 债券的面值包括面值的币种和面值的大小两个 基本内容。
❖ 面值的币种主要取决于发行者的需要和债券的 种类。国内债券的面值币种通常就是国内货币； 外国债券的面值币种就是债券发行地国家的币 种。
=5.06%
第二节 国债
国债的定义
国债是国家债券的简称，是指中央政府为筹集资金而发行的债券， 是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿 还本金的债权债务凭证
国债的特点
安全性高 流动性强 收益稳定 免税待遇
国债的分类
按偿还期限 短期国债：1年或1年以内 中期国债：1年以上、10年以下 长期国债：10年或10年以上
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无记名国债是以前常采用发行模式,像钞票,也叫国库券,现在 国家已经停止发行此类国债。
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以记账形式记录债权，主要通过证券交易所的交易 系统发行和交易。
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小结
种类
收益性 安全性 流动性 备注
无记名式
差
中
可上市流
通
凭证式 差
优
差
不能上市
流通
记账式
中
优
可上市流
通
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凭证式国债的发行
承购包销 财政部和中国人民银行每年确定一次凭证式国债承销团资格 各类商业银行、国家邮政局邮政储汇局，均有资格申请加入凭 证式国债承销团
第一节 债券的概念
债券的定义
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债融资时， 向投资者发行的约定在一定期限还本付息的证券
债券(Bond)是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向 债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还 本金的债权债务凭证。
债券又被称为固定利息证券。 债券在债ห้องสมุดไป่ตู้投资者与债券发行人之间形成债权债务关系，债券发行
第二章 债券市场
本章概要
本章介绍债券市场 第一节介绍债券的定义、构成要素、特点和种类 第二节介绍国债的概念和运作 第三节介绍央行票据的概念和运作 第四节介绍金融债券的概念和运作 第五节介绍企业债券的概念和运作 第六节介绍国际债券的概念和运作 第七节介绍债券交易市场
学习目的
了解债券、国债、央行票据、金融债券、企业债券、国际债券的概念 理解债券交易市场 掌握国债、央行票据、金融债券、企业债券、国际债券的运作
央行票据的作用
丰富公开市场业务操作工具，弥补公开市场操作的现券不足 为市场提供基准利率 推动货币市场的发展
央行票据的作用
正回购(Sell Repo)是指央行以手中所持有的债券做抵押向金融机 构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息的交易行为。 中国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。与发 行央行票据一样，正回购也是回笼货币的一种手段。
（无纸化国债）
国债登记于证券债务中，投资者仅取得收据 或对账单以证实其所有权的一种国债
可记名，可挂失
通过银行间债券市场或证券交 易所的交易系统发行和交易
以 “凭证式国债收款凭证”记录债权，从购买之日 起计息。凭证式国债类似银行定期存单，利率通常比 同期银行存款利率高，是一种纸质凭证形式的储蓄国 债。
发售 采用“随买随卖”、利率按实际持有天数分档计付的交易方式
记账式国债的发行
招标
银行间债券市场发行分销
交易所市场发行
场内挂牌分销
场外分销
第三节 央行票据
央行票据的定义
央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行 超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质 是中央银行债券。之所以叫“票据”，是为了突出其短 期性特点
债券的价格
❖ 债券价格： 发行价格 市场价格
主要因素： 市场收益率（市场利率） 债券的偿还期限 债券的利息率
债券的价格
❖ 债券价格： 发行价格 市场价格
• 债券的定价 • 1962年马基尔提出四个债券定价原理： • 定理一：债券的市场价格与到期收益率---反比
关系。 • 定理二：当债券的收益率不变，债券的到期时间
例：溢价发行
溢价发行即发行价格高于票面金额。例如，债券票 面的金额是100元，而实际发行价格确定为102元。 债券到期时，还按票面金额100元偿还。由此就会 相应降低债券投资的实际收益率。债券发行者正是 通过调整债券的发行价格来调整债券的实际收益率， 使之与市场利率保持一致，以增加债券的吸引力， 调整债券的发行成本。
第2章 债券
17
1954年国家经济建设公债
第2章 债券
22
债券筹资的特点
优点： 1.一次筹资数额大 2.筹资速度较快 3.筹资弹性大 4.资本成本负担较轻 5.可以利用财务杠杆 6.稳定公司的控制权 7.提高公司的社会声誉 8.能够锁定资本成本的负担。 在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，能够 锁定资本成本。
央行票据的特点
短期性 政策性 目的性 央行票据与资本市场各发债主体发行的债券最根本的区别
各发债主体发行的债券是一种融资手段，目的是为了筹集资金， 即增加可用资金
中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币 政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量，商业银行在支付 认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少
4、债券收益率及其计算
例题： 如某人于 2005年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利 率为10％、每年1月1日支付一次利息的2001年发行5年期国库券,并持 有到2006年1月1日到期,则 债券购买者的收益率 = (100+100*10%-102)/(102*1)*100%
= 7.8% 债券出售者的收益率 = (102-100+100*10%*4)/(100*4)*100%
4、债券收益率及其计算
由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券,因此,债券的收益 率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债 券持有期间的收益率.各自的计算公式如下：
债券出售者的受益率 =（卖出价格-发行价格+持有期间的 利息）/（发行价格*持有年限）*100% 债券购买者的收益率 = （到期本息和-买入价格）/（买入 价格*剩余期限）*100% 债券持有期间的收益率 =（卖出价格-买入价格+持有期间 的利息）/（买入价格*持有年限）*100%
❖ 在实际经济生活中，债券利率由多种形式， 如单利、复利和贴现利率等。
❖ 债券利率的影响因素：借贷资金市场利率水 平、筹资者的资信、债券期限长短。
债券的票面利率
利息率的计算
利率可分：年利率、月利率、日利率 利率计算可分：
（1）单利法 S=P（1+r×n）
（2）复利法
债券的偿还期限
❖ 债券的偿还期限是指债券从发行之日起至偿 清本息之日止的时间。习惯上有短期债券、 中期债券和长期债券之分。
央行票据的发行与流通
发行 由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行，其发行的对象 是公开市场业务一级交易商（目前均为商业银行）
流通 在银行间债券市场上市流通，银行间市场所有投资者均可参与央行票据的交易 交易方式为现券交易和回购，同时作为人民银行公开市场业务回购操作工具 T+2（发行日的第三个工作日） 通过配售方式购买央行票据的双边报价商必须将央行票据作为双边报价券种，在交 易时同时连续报出现券买、卖双边价格，以提高其流动性
= 11.7%
4、债券收益率及其计算
例题2：
某债券买入价99.65元，面额100元，还有9年到期，每年付息1 次，利息率5%，计算直接收益率和到期实际收益率。
直接收益=100×5%÷99.65×100%=5.02% 到期实际收益 =[100×5%×9+(10099.65)]/99.65×9×100%
国债的分类（续）
按券面形式
定义
特点
凭证式国债 指国家采取不印刷实物券，以“凭证式国债 可记名，可挂失
（储蓄式国债） 收款凭证”记录债权的方式发行的国债
不能上市转让，但可提前兑取
无记名国债 （实物券）
不记载债权人姓名或单位名单的债券，通常 不记名，不挂失
以实物券的形式记录债权
可上市流通
记账式国债 指以记账形式记录债权，即将投资者持有的
4、债券收益率及其计算
债券收益率：债券投资每年所获得的收益占投资总金额的比率。
债券的收益包括三个方面：债券的利息收入，债券买卖的盈亏， 债券利息再投资时所得的收益。
（1）票面（名义）收益率=票面收益/票面面值*100% （2）当期（直接）收益率=票面收益/市场买入价格*100% 债券直接收益率又称本期收益率、当前收益率或者当期收益率， 指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率 （3）实际收益率=（票面收益+卖价-买价）/（市场买入价格* 持有年限）*100% （4）债券到期收益率=（到期本息和-发行价格）/ （发行价格 *偿还期限）*100%
债券逆回购的概念 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买的 有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的 交易行为。简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就 称为逆回购交易，此时央行扮演投资者，是接受债券质押、借出 资金的融出方。
正回购和逆回购