一、股利理论
(一)股利无关论——完全市场理论
MM理论认为在完善的资本市场的条件下，股利分配对公 司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。公司的总值 只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于 公司的利润分配与留存的比例情况。

股利无关论认为： 并无偏好。
1．投资者并不关心公司股利的分配，对股利和资本利得 2. 股利的支付比率不影响公司的价值，公司价值由其投资



二、股利支付的方式
1.现金股利：以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。 缺点是增加公司支付货币资金的压力。 2.股票股利：以向股东赠送股票的形式发放的股利。不直接 增加股东财富，股东持股数量增加，比例不变。
3.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，如公司的实物 资产、产品或公司持有的其他企业的有价证券。
（二）固定或持续增长的股利政策
1、股利分配方案的确定

将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并 在较长的时期内不变；
第八章 股利决策
第一节
第二节
利润分配的内容
股利支付的程序和方式
第三节
第四节
股利理论与股利分配政策
股票股利、股票分割和回购
第一节
利润分配的内容
P377
一、利润分配的项目

法定公积金。


[公益金]。
任意公积金。
•按弥补亏损后税后利润的10%提取，主要 用于补亏，扩大生产或转增资本。 •当盈余公积金累计达到注册资本的50%时， 可不再提取。



按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60%＝480（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元，可以满足上述 投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发 放。当年发放的股利额即为： 600－480＝120（万元） 假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股股利 即为： 120÷100=1.2（元）
2005年修订的公司法取消了原用 于职工集体福利的公益金项目。

股利(向投资者分配的利润)。
作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，公 司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年 实现的年均可分配利润的30%。
二、利润分配的顺序
第一，弥补以前年度亏损，计算可供分配的利润 第二，计提法定公积金。 第三，支付优先股股利。
二、股利分配政策的类型 （重点）

剩余股利政策
固定或持续增长的股利政策


固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
（一）剩余股利政策
1、股利分配方案的确定

剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时， 根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算 出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后 将剩余的盈余作为股利予以分配。
转增：也称转赠，是以公积金转增股本。与送股类似，
是一种股票拆细。每股转赠0.1股，俗称“10转增1”。
配：配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价
格配给老股东股票。属公司再融资行为。 示例
第三节 股利理论与股利分配政策
股利政策是公司是否发放股利、发放多少股利以及何 时发放股利等方面的方针和政策。 股利决策是财务管理的重要内容，不仅是对收益的分 配，也关系到公司的投资、筹资以及股票价格等各个方 面。 股利政策的核心是确定股利支付率，降低股利支付率， 可增加收益留存比例，增加企业内部资金积累，因此股 利决策也可看成是内部筹资决策。

信息传播论

税差理论

代理理论
(三)影响股利政策的因素
1、法律因素 （1）资本保全。（2）企业积累。
（3）净利润。 （4）超额累积利润。
2、股东因素 （1）稳定的收入和避税。（2）控制权的稀释。 3、公司的因素 （1）盈余的稳定性。（2）资产的流动性。 （3）举债能力。 （5）资本成本。 4、其他因素 （1）债务合同约束。（2）通货膨胀。 （4）投资机会。 （6）债务需要。
4.负债股利：以发行负债的形式支付的股利，如发行应付票 据或公司债券交转增、配

派：指派发现金股利（红利）。如每股面值为1元的股票，
发放现金股利0.1元，俗称“10派1”。
送：指发放股票股利（红股），一般按现有股东持有的
股份比例来分派。如每股送红股0.1股，俗称“10送1”。
保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 股利分配额有较大的起伏，对靠股利维生的股东不利； 股利支付与公司的盈利能力相脱节。
2、采用本政策的理由

3、本政策的缺点

例1：假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为 600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司 的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%， 计算剩余股利政策下应分配的每股股利。
。
第四，计提任意公积金。
第五，向投资者分配利润。（支付普通股股利）
公司股东大会或董事会违反上述分配顺序，在弥补 亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必 须将违反规定发放的利润退还给公司。
第二节 股利支付的程序和方式 P379
一、股利支付的程序——决策权属于股东大会

1.股利宣告日：即公司董事会开会并将股利支付情况予以 公告的日期。公告中将宣告每股支付的股利、股权登记期 限、股利支付日期等事项。 2.股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日 期。 3.除息日（除权日），是指股利所有权与股票本身分离的 日期，股权登记日后的第二个交易日。 4.股利支付日：即向股东发放股利的日期。
的获利能力所决定。
(二)股利相关论

一鸟在手论
在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更 倾向于前者。因此，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股 票，股利政策会影响股票价格。 股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，因此股利 政策与股票价格是相关的。增发股利是否一定向股东与投资者传 递了好消息，对这一点的认识是不同的。 当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，股东在继续持有股 票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。 不同的公司治理机制条件下，基于代理理论对股利分配政策选择的 分析将是多种因素权衡的复杂过程。表现在股东与债权人之间、经 理人员与股东之间、控股股东与中小股东之间的代理冲突。