当前中国金融体系简略图
商业银行 再贴现、再贷款 买卖国债 金融市场 股市 存款 贷款 存款 贷款 投资交易 证券公司、基金 公司等投资机构 投资 税收 企业、组织 投资 工资 个人 双向流动 单向流动 投融资 发行国债、地方债 人民银行 政府
采购、扶持等
本章教学内容
第一节
第二节
金融体系的构成和功能
把自身的风险进一步分散化，所付出的代价是收益也
稀释了。
再例：假设你希望开一家公司，需要10万元。你自己只
有2万。假定你说服了一个投资者为你提供5万元的资金， 并使其分享公司50%的利润，同时你说服了一家银行以
6%的年利率给你贷款3万元。
如果你的公司失败了，价值降为2万元，按照债权 投资者优于股权投资者的清算原则，这2万元应该归银
3、一级市场与二级市场的关系
（1）一级市场是流通市场的基础，二级市场可以进一步促使一 级市场的发展。 （2）二级市场的最大功能在于为金融证券提供流动性。它的价格 总量变化并不代表社会实际资本量的增加和有价证券量的变化。 （3）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加和社会有价 证券量的增加。 （4）在一级市场上投资银行和证券公司的主要作用在于向投资人 推销新证券；在二级市场上则既是参与者，也是投资代理人。
第二章 金融体系概览
导入：中国金融体系的产生和发展
早期的银行业： 货币兑换和银钱业
现代银行的产生
现代金融体系的 多元化发展
中国金融体系的建立和发展经历
南北朝时期有寺庙经营“典当业”； 唐代有经营典当业的“质库”和专门代人保管钱财的 “柜坊”； 从明清开始银钱业有大的发展，出现北方的山西“票号” 和南方的“钱庄”；20世纪初钱庄、票号纷纷倒闭 。
（3）两种融资渠道的相互作用
直接融资与间接融资互相转化
直接融资与间接融资互相促进 直接融资为间接融资提供了有利的发展条件
（4）融资渠道与经济发展阶段
两种融资渠道在经济运行中缺一不可，融资渠道多元 化是经济发展的必然要求。但在不同的经济发展阶段，二 者发挥优势的条件与环境不同。 商品经济发展初期，直接融资占重要地位。
从监管角度看
市场体制：监管成本高，但适于动态产业 银行主导：监管成本低，但只适于传统产业
从公司治理角度看
市场体制：“用脚投票”和敌意收购 银行主导：凭借内部信息优势实施控制
两种融资方式的相对重要性
• 从上分析可见，两种融资方式各有利弊，互为补
充，构成一个完整的融资方式体系。在经济相对落 后的发展中国家，其证券市场的发展也较为滞后， 因而以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方 式。
为什么要有间接融资？ •交易成本 •信息成本（信息不对称） •逆向选择 •道德风险
（2）两种融资渠道的比较
①两种融资渠道的效率比较
融资效率是融资成本与融资效率比较的结果。一种 融资渠道 是否有效，主要看其是否能以最低的成本为
筹资者提供资金，并将稀缺的资金提供给最能为其带来
效率的使用者。 间接融资和直接融资都有利于资金向高效率的部门 移动。但是，它们正常发挥各自的融资效率是有条件的， 而且，直接融资所要求的条件更高一些。
的需要；同时，也为个人或家庭参与超出自己能力的大型项
目提供了机会。 以大额可转让存单为例， 100 万美元的面值超出了许多家 庭的投资能力。但个人可以通过购买基金，再由基金公司 来购买存单，基金的这种资金聚集功能就帮助了个人间接 实现了参与大额可转让存单的目标。
4.管理风险的功能
金融体系能提供多种管理风险的方法。 以保险机制为例： 客户付出保费转移风险，保险公司应用大数法则， 通过经营风险获取收益。保险公司如果发行股票，就
间接融资
• 资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金 融中介机构发生间接的融资关系。 • 金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐 户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺 者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。 金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己 承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的 风险，获得相应的利差收益。 金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。
到商品经济发达时期，间接融资地位升至主导地位。
2. 支付结算的功能
金融体系的支付结算功能，是指金融体系为企业、 居民等微观主体提供支付结算服务或途径，以帮助他们
完成商品或劳务的交易。
3.聚集资源的功能
现代经济中，许多项目所需的投资，往往超过单位的能 力。金融体系通过股票市场的股份分割和银行的储蓄功能， 可以将社会上分散的小额资金汇集成巨额的资金来满足投资
行，这样银行损失了借给你的3万元中的1万元，而投资
者损失了7万元的全部投资。这样，放款者和投资者在 资金流动给你的同时，也分担了一部分商业风险。
5.解决激励问题的功能
经济生活中普遍存在的信息不对称和委托代理机制 存在的最大问题，就是激励问题，金融体系提供了解决 激励问题的方法。 例如，贷款的抵押机制，就有助于解决与贷款有关的激 励问题，从而减少贷款者对借款者的监督成本，因为有 了抵押，贷款者只须关注抵押物的市值，只要抵押价值 高于贷款本息就可以。
②两种融资渠道的比例问题
二者之间的最优比例关系，目前从理论到实践均未形成定论； 二者之间的最优比例，首先应该考虑它们对经济的弹性关系；
二者之间的比例关系，还取决于多种因素：金融管理体制、国家政策、融
资成本、融资技术、融资意识等； 一般认为：直接融资效率更高，但有些盲目与分散；间接融资则有利于宏
观调控，可用多种经济手段进行调节。
可以购买股票，还可以购买国债，这时，你可以借助 利率和股票价格信息，来作出自己的投资选择。
第二节
金融市场
一、概述 1、金融市场的基本涵义：
简单地说，金融市场就是资金融通的场所。
① 广义的金融市场 包括一切与货币资金运动有关的活动，如存贷款业务、 保险业务、黄金买卖、外汇买卖、信托业务、各种票据和 有价证券买卖等。
间接融资的优点与局限
事前的搜寻和鉴定成本；事后的监督和实施 强制执行的成本
①降低信息、合约成本
②降低金融风险
金融中介的资产与负债多样化，可分散风险 金融机构的间接证券，大都具有“准货币” 的性质，易被人们接受，容易变现或转让 “续短为常”、“积零为整”有利于不同资 金供求的匹配
③流动性强
④期限与数量匹配
• 提供信息的功能
1、资金流动的功能
资金流动是金融体系的最基本的功能，资
金从盈余部门通过金融体系流入到赤字部门。
市
场
赤字部门
盈余部门
中介机构
(1)关于盈余(surplus)部门和赤字(deficit)部门
家庭既可能是资金盈余部门，如将当前收入存起来以 备日后退休使用的家庭，也可能是赤字部门，如希望 用贷款购买房屋的家庭； 企业既可能是盈余部门，如获取利润超过其新投资需
产生于直接融资 过程的索取权凭 证 资金融入者的负 债 资金融出者的资 产
资金盈余单位
流动性 较强
直接融资
• 优点：
• 由于避开了金融中介，双方直接交易，因而可以节约交易成本； 同时一般还可以提高资金的使用效率。
• 缺点：
• • • • • 要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能 投资者要承担较大的投资风险。 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。 数量、期限难以匹配。 融资的门槛比较高。
求的企业，也可能是赤字部门，如需要融资来扩展业
务的企业； 同样，政府既可能是盈余部门，也可能是赤字部门。
(2)关于资金流动的途径
资金从盈余部门向赤字部门流动有两条
途径，一条途径是金融市场，又称直接融
资；另一条途径是金融中介机构，又称间
接融资。
直接融资
赤字部门
市
场
盈余部门
间接融资
中介机构
意义： ①分配资源，保证社会再生产顺利进行
• •
• 次级证券(Secondary Securities)由金融中介机构发行的索取权凭证 ，主要包括次级债券、存款、保险单据等。它是指在分红和公司 破产清算时的剩余资产求偿方面的权利次于其他证券的证券。 • 特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别 是个人投资者的欢迎。 • 金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，再通过购买初级 证券的方式将资金提供给最终需求者。
局限： 对个人来说：收益率较低 对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面）
两种融资方式的优劣对比
从风险角度看
市场体制：横向风险分担（投资组合、对冲风险） 银行主导：跨期风险分散（金融中介机构的作用）
从信息处理角度看
市场体制：通过市场提供大量的公开信息 银行主导：银企长期合作过程中拥有相关信息
②扩大投资规模 ③调节国民经济 ④提高消费总效用
渠道： ①直接融资
②间接融资
直接融资过程
初级证券
金融市场
初级证券
最终 贷款人
资金流 初 级 证 券 资 金 流
资金流
最终 借款人
资金盈余部门
资金短缺部门
资金流
资金流
金融中介机构
次级证券
间接融资过程
初级证券
资金 资金短缺单位 初级证券 Primary security
（2）交易对象与交易工具
• 金融市场上交易的对象是单一的，只有货币资金一种。 • 通过金融工具的买卖，资金供求双方达到了资金交易的目 的，金融工具实际上成为资金的载体，成为金融市场上交 易的工具。
（3）交易的组织形式
• 一是交易所形式； • 二是柜台交易形式或店头交易形式。
（4）交易价格
• 在金融市场的交易中，利率即是资金商品的价格，所以“ 健全的价格机制”在这里实际上就是指健全的利率机制。