工商管理（1）班
智能楼宇的综合布线系统
中源协和（600645）投资 分析报告
投资专家： ***************** 2014年12月20日
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目录
1 宏观经济分析 2 公司分析 3 行业分析 4 技术分析 5 财务价值分析 6 投资建议
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房地产周期性调整等力量的作用下持续回落;另一方面,
经济结构在消费升级、不平衡逆转以及政策调整的作用
下出现较大幅度的调整,结构参数的良性调整、总体价
格水平保持相对稳定以及就业状况的持续稳定,给2014
年的宏观经济增加了亮色。
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因此在目前发展的初期，及早的介入干细胞研 究产业链中，将能够在干细胞产业爆发的下一 轮占得先机。公司正把握住了这个发展时机， 果断从纺织转向干细胞行业，成为干细胞行业 的领袖
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4 第四部分
技术分析
技术指标分析
MACD 周线图
从周K线图分析，中源协和2013 年5月31日股价达到近年次新高 39.45元，所以限售股解禁、证 监会核准增发，K线经历多次 大的调整，先后形成”W”双 重筑底及典型柄状结构，最近 两周正处于拉升阶段，配合多 重利好消息，股价持续上涨。 如图可视，2014年11月中开始 ，股价强势反弹，成交量开始 放量，11月27日，DIF、DEA均 为正值，形成金叉，多方势头 较强，呈现买入信号。股价连 续上升，达到44.5的新高。由于 成交量还未放量，股价有可能 要短期调整。通过周K线图， 可以分析到大趋势是多方市场 。
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技术指标分析
KDJ
首先解释KDJ：K线（白线）是快 速确认线——数值在90以上为超买 ，数值在10以下为超卖；D线（黄 线）是慢速主干线——数值在80以 上为超买，数值在20以下为超卖；J 线（紫线）为方向敏感线，当J值大 于100，特别是连续5天以上，股价 至少会形成短期头部，反之J值小于 0时，特别是连续数天以上，股价至 少会形成短期底部。此处KDJ的参 数设为9。
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公司分析
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主营业务扩张，多地区拓展，将成为业绩的新增长点
•目前公司处于扩张阶段，公司在全国各地先后建成15个干细胞库，不仅满足干细胞的存储需求，而且也能 满足未来干细胞药物的上市需要。多地区业务的拓展，满足了大量希望存储干细胞的顾客的需求，成为公 司业绩增长的新动力。。
至9月份，归属于上市公司股东净利润为5077.87万元，每
18 股收益0.144元。
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投资建议
6 第六部分
6.1 风险因素分析
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技术风 险
由于技术不成熟，能应用于医疗的技术不多，推出的产品也不多， 从而引来的技术上的风险
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财务价值分析
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5 第五部分
财务分析
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中源协和业绩大幅提升的主要原因一是公司对细胞存储 业务产品价格调整，以及公司在其他主营业务领域加大 销售推广所致。2014年4月1日起，中源协和对脐带血/围 产期造血干细胞、脐带间充质干细胞、胎盘早幼期造 血干细胞、胎盘亚全能干细胞的检测制备费做了调整， 对增加公司盈利产生了即期效应。 此外，中源协和在10月初推出了以存储生命资源为主题 的“生命银行卡”，该卡在推广干细胞和免疫细胞储存、 基因检测以及基因数据储存等个性化治疗项目上对公司 四季度业绩产生有力的支持。随着公司完成定向增发事 项，公司向大股东的借款已于2013年偿还完毕，2014年无 需承担借款利息费用，同期对比财务费用有较大幅度下 降。
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3 第三部分
行业分析
3.1 技术未成熟，商业化程度低
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世界范围
•美国属于在该领域较为领先的国家之一，但是美国政府国家卫生研究院（National Institutes of Health）认为，该领域还存在重要的技术障碍，需要通过更长的时间才能克服。从销售额方面 看，2006年治疗风湿性关节炎等免疫性疾病的3个生物药，Enbrel（安进公司，融合蛋白）、 Humira（雅培公司，单克隆抗体药）和Remicade（强生公司，单克隆抗体药）的销售总和为85 亿美元，其销售毛收入占当时医药市场的总体销售比例非常低
2 第二部分
公司分析
公司概况
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中源协和细胞基因工程股份有限公司（以下简称 “中源协和”）是中国最早投资生物资源储存项目的企 业，是目前国内沪深两市中唯一一家以细胞工程和基因 工程为主营业务，双核驱动发展的上市公司（股票代码： 600645），同时也是国家干细胞与再生医学产业技术创新 战略联盟副理事长单位。
强大的科研团队，构成业绩增长的主要动力
•公司秉承“科技以人为先”的经营理念，聘请英国卡迪夫大学校长、诺贝尔医学奖得主Matin John Evans， “中国干细胞治疗之父”前军事医学科学院院长吴祖泽院士、中科院院士、同济大学校长裴钢院士等专家 作为中源协和干细胞技术委员会顾问。公司员工本科占97%以上,硕士占38%,博士占8%,构成了一支高素质 科研与管理队伍。干细胞的存储是为使干细胞在某些治疗中发挥特殊的作用，而关键在于干细胞的科研工 作，因此一直强大的科研队伍无疑是让公司业绩持续上升的主要动力。
目前一些处在灰色地带的“干细胞治疗”在中国也不鲜 见，例如一直为国内外媒体经常提及的深圳市某公司就 进行了涉及脑瘫、脑梗死、II型糖尿病、脊髓损伤、肌肉 萎缩性脊髓侧索硬化症等20多种疾病的“神经干细胞移植” 治疗。这类治疗的真实性值得怀疑，这类治疗实施过程 中根本没有得到国家的正式审批，属于不规范的灰色地 带。
行业前沿
• “中源协和”走在干细胞行业前沿，现已研发出多项干细胞产品并申请国家认证。这个不成熟的 市场，一方是对公司的挑战，另一方面是公司发展的重大机遇。
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3.2 灰色地带，行业不规范
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图片
从2011年10月24日卫生部发布《关于加强脐带血造血干 细胞管理工作的通知》开始，国家也陆续出台相关政策， 以填补干细胞行业管理的空白。作为干细胞行业的龙头 企业，公司遵守国家相关规定，并积极参与干细胞领域 相关规范的制定，这也是个利好的消息。
短期趋势： 市场最近连续上涨中，短期小心回调。
中期趋势： 有加速上涨趋势。
长期趋势： 迄今为止，共22家主力机构，持仓量总计0.95亿股，占流通A股
29.29%。
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感谢大家 请对不足之处提宝贵意见！
投资专家：******************* 2014年12月20日
业绩分析
•公司2014年前3季度实现营业收入3.163亿，同比增长14.86%；实现净利润5077.88万元，同比增长4672.53%， 每股收益0.14元。
成本分析
•科研能力将是业绩增长的主要动力，因此科研经费的投入更是只能多不能少，干细胞研究属于前沿性科学 研究，公司可以通过申请国家科研经费，以减少公司的成本压力，从而提高公司的营运能力。
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财务分析
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2014年来，公司根据分调并转，解放生产力，消减成本，
提高效益，实现利润，强化核心竞争力的原则，在公司
业务上实施扁平化管理，业务条线独立化、专业化运营
对提升基因检测等新增业务的快速发展起到积极作用。
通过并购、技术引进等多种途径开拓试剂诊断与多元化
12月2日K线自下而上穿过D线，并 于12月3日形成黄金交叉，显示目前 趋势是向上的，其交叉点在83.71、 80.61、89.92，形成超买信号。协和 同日宣布自12月3日起因重大资产重 组停牌。直到12月11日复牌，复牌 后连续上涨已经5天。
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1 第一部分
宏观经济分析
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宏观经济分析
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中国人民大学国家发展与战略研究院近日发布《2014
至2015年中国宏观经济分析与预测》报告。该研究报
告显示,2014年是中国大改革与大调整拉开序幕的一年,
也是中国宏观经济沿着新常态轨迹持续发展的一年。一
方面,GDP增速等宏观参数在外需疲软、内需持续回落、
风险
政策风 险
国家对干细胞行业没有相关法律法规，而公司对于自己所做的事情缺 少一个规则，因此在国家颁布相应法规时可能引起政策风险
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6.2 投资建议
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5.1 风险管理概述
图片 持有
中源协和是中国干细胞行业的领头羊，然而干细胞行业属于新型高科技 行业，并且还处于研发和实验阶段，可以投入使用的产品较少，所以股 票的变化方向并不明显。但是，对于干细胞的初步应用已经取得很好的 效果，并且全球在干细胞研究上都投入大量的资源，因此干细胞行业是 大势所趋。从我国十二五规划可以看出，干细胞的研究已经定为一个科 学目标，国家将全力推进，因此政策和扶持都是必然的。对于打算做中 长期投资的人来说，中源协和就是最佳的选择。 近期的平均成本为42.78元，股价在成本上方运行。多头行情中，并且有 加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运 营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。