多个大股东股权结构与公司业绩研究
1、股权结构类型：股权分散；所有权集中的单一控制性股东股权结构；多个持股比例大于
10%的股东共同控制的股权结构
2、股权分置改革前，我国上市公司股权结构比较集中
2007 股权分置改革
3、多个大股东的股权结构容易形成一种股权制衡状态
将终极控制人分成国有、家族和其他三种类型
4、假设1：股改后多个大股东股权结构的变化
对公司业绩有显著性影响。
假设2．1
股改后，多个大股东的股权结构与
公司业绩呈正相关关系
假设2．2
股改后，多个大股东的股权结构与
公司业绩呈负相关关系
假设
3
在多个大股东股权结构下，终极控股
股东类型与公司业绩显著相关
数据来源：巨潮资讯网
实证研究方法：
国际化经营、股权结构与企业绩效—基于A股数据的经验分析
股权结构是指：股权集中度，股权构成
样本：以深沪两市金融危机前后制造业上市公司为样本研究对象
沪深
剔除了被ST、PT、被注册会计师出具非标准审计意见及变量数据不全的公司和数据极端及有误的公司。
两市A股2010-2012年的制造业上市公司
研究假设：
假设1：我国国际化经营企业的绩效与国有股比例存在着负相关关系。
假设2：法人股持股比例与我国国际化经营企业的绩效存在着正相关关系。
假设3：流通股比例与我国国际化经营企业的绩效之间存在着负相关关系。
设4：现阶段，我国国际化经营企业股权集中度与企业绩效之间存在正相关关系。
数据来源：国泰安CSMR 金融数据研究库、RESSET （锐思）金融研究数据库巨潮资讯网
以及上市公司财务报表及财务报表附注。
指标：股权集中度（OC-Ownership Concentration）：对于该变量的衡量，有CR 指数、Z指数和H指数
控制变量：（1）公司规模（LNTA），本文选取公司账面总资产的对数来衡量，用以表示公司规模对企业绩效的影响。
（2）资产负债率（Debt）。
（3）企业成长性（Growth），本文以净利润的增长率来衡量。
模型：多元线性回归方程
结论：（一）法人股比例与我国国际化经营企业的绩效显著正相关
（二）流通股比例与我国国际化经营企业的绩效之间存在着显著负相关关系
（三）现阶段，股权集中度与我国国际化经营企业的绩效之间存在着显著正相
关关系
（四）我国国际化经营企业的绩效与国有股比例不存在显著的相关关系
我国国有公司股权结构及其法律改革—以公司治理效率为主要视角1、我国国有股权的高度集中式国有股权结构的基本特征
中国社科院2010年的报告表明，2010年度国家控股行业的公司治理得分为60.7
2、全球公司治理模式的典型有德日为代表的，内部控制主导型公司治理模式，对应于集中型股权结构，特征是法人股占主导地位
以英美为代表的家族控制主导型公司治理模式，对应于分散式股权结构，
以东南亚国家为代表的家族控制主导型公司治理模式对应于集中的，内部人股权结构。
特征是以家族占有公司为主要股东
政府干预下的资产注入、金字塔股权结构与公司绩效—来自我国地方国有控股上市资产注入的经验数据
A.05年资本市场股权分置改革，资产证券化
B.除了英、美等国家股权分散的上市公司外，在很多股权集中度高的国家的上市公司中，金
字塔式的股权结构广泛存在。
集团公司对诸多子公司的控制
C.三级国有公司金字塔持股模式
国有资产管理部门（国资委）——国有资产经营公司——国有企业（包括国家控股上市公司）研究假设：
1、政府干预程度越强，地方国有上市公司资产注入中向地方政府利益输送越多，资产注入
后公司的绩效越差
2.1 金字塔层级越多，绩效越好
2.2 金字塔链条数越多，绩效越好
样本选取：06年到11年间我国沪深两市成功实施了资产注入的地方国有控股上市公司
数据来源：国泰君安，万德数据库（WIND）政府干预程度标量方钢
模型设计：多元线性回归模型做多元回归分析检验假设
F检验，拟合优度检验，稳健性检验
结论：可以验证所有假设
（经济研究）中国上市公司融资结构、股权结构与治理结构研究—厦门大学
第六章：选用1994-2001中国A股上市公司的集合数据，运用多远回归分析等方法
得到：股权集中度CH5与公司绩效呈现U型，国家股比例与公司绩效负相关，法人股比例与公司绩效正相关，流通股与公司绩效几乎不相关
二、股权结构、公司治理与公司绩效的实证分析
本文用Toibn’sQ比率作为度量公司绩效的指标。
第一步在不区分不同股份类型的情况下分
析公司绩效与股权集中度的关系。
第二步分别考察国家股、法人股及流通股比例对公司绩效的影响。
托宾Q值
样本：运用了1994一2001年中国A股上市公司的集合数据(时间序列和横截面数据的结合)分析股权结构与公司绩效之间的关系
研究假设：1H:公司绩效是股权集中度的倒U型函数
ZHa:在其他条件相同的情况下,国有股比例的变化与企业业绩的变化负相关;
HZb:在其他条件相同的情况下,法人股比例的变化与企业业绩的变化正相关。
HZc:在其他条件相同的情况下,流通股比例的变化与企业绩效之间不存在显著
的正相关关系。
H3:在其他条件相同的情况下,由于对外部投资者利益的缺乏保护,财务杠杆
模型设计：多元线性回归方程。