Abstract： 截至 2009 年年末，深圳市经济总量以 1979 年 为基期平均增长 25. 8% 。30 年来，金融业增加值占 经济总量的平均比重为 10. 18% 。2009 年深圳市生 产总值 8 201. 32 亿元，其中金融业增加值 1 148. 14 亿元，占 GDP 比重达到 13. 9% ，在国际上除少数 城市型经济体如中国香港、新加坡外，各国金融业 增加值比重都在 8% 以下。2009 年 5 月 《深圳市综 合配套改革总体方案》 通过国务院正式批准，为 深化深圳金融业发展提供契机。那么，深圳金融发 展是处在 “供给主导” 和 “需求遵从” 哪个阶段， 深圳市金融发展与经济增长究竟有着怎样的辩证 关系？ 认清这些问题对于新时期深化深圳市金融 业发展具有重要的现实意义。
近期国内 的 许 多 学 者 对 区 域 金 融 发 展 与 经 济 增长关 系 展 开 经 验 研 究，陈 宗 胜，周 松 （ 2006 ） 利用 1978 － 2004 年天津市年度数据，检验经济增 长与金融 发 展 之 间 的 关 系，研 究 结 果 认 为 天 津 市
经济增长 促 进 了 金 融 规 模 的 扩 大， 而 经 济 增 长 与 金融发展的其他方面无因果关系； 谢太峰，王子博 （ 2008） 对北京区域金融发展与经济增长关系的实 证研究表 明，金 融 发 展 与 经 济 增 长 之 间 存 在 双 向 因果关系； 谢太峰，王子博 （ 2009） 利 用 同 样 的 方法研究 上 海 金 融 发 展 与 经 济 增 长 关 系， 表 明 金 融发展引 起 经 济 增 长 的 单 向 因 果 关 系。 本 文 以 深 圳市为研 究 对 象，运 用 实 证 方 法 研 究 深 圳 市 金 融 发展与经济增长之间的内在关系。
收稿日期： 2011 － 04 － 18 作者简介： 李艳丰 （ 1981 － ） ，女，湖南益阳人，深圳大学中国经济特区研究中心博士研究生，研究方向：
宏观经济调控； 韩晓龙 （ 1972 － ） ，男，湖南怀化人，湖南省怀化市银监分局工作人员，研究方 向： 金融监管。
总第 413 期
李艳丰： 深圳金融发展与经济增长关系分析
（ 二） 深圳市金融发展与经济增长的计量分析 1． 本文的检验方法。本文的实证分析分两步 来研究深圳的金融发展与经济增长之间的关 系。 第一步，通过单位根检验人均实际经济增长、金融 相关比率、金 融 中 介 效 率 和 金 融 储 蓄 结 构 时 间 序 列的平稳性。如果平稳，则用经典最小二乘法估计 模型参数，如果不平稳，则用协整方法检验变量之 间是否存在共同趋势； 第二步，利用格兰杰因果检 验来判断两个变量之间的影响关系及其方向。 2． 变量的选择及数据说明。 （ 1） 经济增长的衡量指标 （ GDP） 。一般情况 下，最能反映一个国家和地区经济增长能力的指标 是国内生产总值，另外考虑到人口波动和通货膨胀 对经济增长的影响，选取人均实际 GDP 作为经济增 长的代表变量。其中深圳市通货膨胀用定基 （ 以 1979 年为基期） 居民消费价格指数衡量。为消除数
2． 考虑到数据的可得性，本文以 2000 － 2009 年的数 据 为 基 础 来 比 较 金 融 发 展 和 GDP 增 长 率 （ 图 2） 。深圳金融发展增长速度从 2000 年到 2005 年，其发展速度在经济增长速度以下，最低年份为 1. 2% ，自 2006 年以后高于 GDP 的增速，但波动 较大，最高年份达到 50. 2% ，最低年份在 16. 5% ， 金融业作 为 深 圳 支 柱 产 业 之 一，自 身 的 发 展 速 度 起伏波动，势必会对经济总量造成冲击。
2． Huaihua Branch，Supervision of the CBRC Hunan，Huaihua 418000，China） Abstract： Based on the Annual data of Shenzhen financial development and economic growth from 1979 to 2009，the paper studies the relationship between financial interrelation ratio and per capita real economic growth． Empirical analysis indicates that Per capita real economic growth don't act as a stimulus to FIR； the Granger causality between FSS or SLR and economic growth is not significant． Therefore，deepening Shenzhen's financial development should improve the efficiency of capital allocation and make financial development transient from“supply － leading” to“demand － following”． Key words： financial development； economic growth； supply － leading； demand － following
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中的作用，金 融 市 场 最 多 只 不 过 在 经 济 增 长 中 起 到极其微 小 的 作 用，而 经 济 发 展 会 创 造 对 金 融 服 务的需求，这种需求导致金融部门的发展，是经济 增长带动金融发展而不是金融发展促进经济增长。
对金融与经 济 增 长 关 系 的 实 证 检 验 中， 经 济 学者倾向于将两者放到一个双向相互作用的框架 中去加以分析 和 认 识。Mckinnon （ 1969 ） 、Patrick （ 1966） 、Gupta （ 1984） 、Levine （ 2004） 等实证研 究得出 的 不 同 结 论 证 实 了 Arestis and Demetriades （ 1997） 的判断，即绝不存在普遍的金融发展一定 能够促进经济增长的结论 （ 朴松花，2009） 。其中 Patrick 把关于金融发展与经济增长因果关系观点 分成两类： 主张金融发展能促进经济增长的叫做 供给主导 （ supply － leading） ； 主 张 金 融 发 展 只 是 经济增 长 对 金 融 需 求 的 被 动 反 应 称 为 需 求 遵 从 （ demand － following） 。不发达国家的实证研究支持 “供给 主 导” 假 说，而 发 达 国 家 的 实 证 研 究 支 持 “需求遵从” 假说 （ 武志，2010） 。
关键词： 金融发展； 经济增长； 供给主导； 需求遵从
中图分类号： F061. 5
文献标识码： A
Analysis of the Relationship Between Shenzhen's Financial Development and Economic Growth
LI Yan － feng1 ，HAN Xiao － long2 （ 1． China Center for Special Economic Zone Reasearch，Shenzhen University，Shenzhen 518060，China；
2011 /09 总第 413 期
பைடு நூலகம்
商业研究
文章编号： 1001 － 148X （ 2011） 09 － 0164 － 05
COMMERCIAL RESEARCH
深圳金融发展与经济增长关系分析
李艳丰1 ，韩晓龙2
（ 1． 深圳大学 中国经济特区研究中心，广东 深圳 518060； 2． 湖南怀化银监分局，湖南 怀化 418000）
摘要： 利用深圳市金融发展与经济增长 1979 年至 2009 年年度数据，本文实证研究了金融相关比率
与深圳人均实际经济增长关系，认为人均实际经济增长对金融相关比率的促进作用并不明显，但是
金融储蓄结构、金融中介效率与经济增长之间的格兰杰因果关系并不显著。因此，深化深圳金融业
发展应该提高金融业资金配置效率，促进金融发展由 “供给主导”向 “需求遵从”转变。
一、相关文献综述
现代经济 学 中 对 于 金 融 发 展 必 然 推 动 经 济 增 长没有明确结论，相反意见分歧很大。从金融功能 对经济增长的角度出发，Levine （ 1997） 认为一个 好的金融 体 系 可 以 减 少 信 息 与 交 易 成 本， 进 而 影 响储蓄率、投资决策、技术创新和长期经济增长的 结论。熊彼特在 《经济发展理论》 中指出经济发 展初期，银 行 的 信 用 是 金 融 活 动 的 主 要 形 式。 然 而，Robinson （ 1952 ） 宣 称 “企 业 领 着 金 融 走”， 认为经济 发 展 导 致 了 一 定 的 金 融 发 展， 金 融 发 展 是这种发展的必然的、被动的反应。Lucas （ 1988） 认为经济学家们过分强调了金融因素在经济增长
3． 金融机构规模扩张及效率提高。到 2009 年 末，深圳银行业总资产居全国第三位，银行业网点 从改革初期仅有的 8 家发展到目前超过 1 300 家， 增长超过 165 倍，银行网点的密度基本与香港相 当； 在本地法人证券公司数量上和基金管理公司 管理资产规模上，深圳在全国均排名第一； 本地法 人保险公司资产规模上，深圳排名第二。此外，深 圳还是全 国 的 私 募 基 金、保 险 中 介 等 机 构 的 聚 集 中心。与此同时，在金融业由规模扩张到注重效益 的转变中，金融资产收益率有所提高。其中 1979 － 2002 年，深圳金融资产收益 率 平 均 仅 为 1% 左 右，2003 年 以 来 深 圳 金 融 业 实 现 利 润 连 续 攀 升， 金融资产收益率达到 3% 。
二、深圳金融发展与经济增长实证分析