财务管理研究
高级财务管理
绪论
财务管理的基本概念 财务管理的目标 财务管理环境
财务管理的基本概念
什么是财务管理 财务管理与其它学科的关系
描述企业的三种不同模式
投资工具模型 会计模型 契约模型
投资工具模型
货币与资
企业
金融市场
外 产的交换
投
界
投资决策 货币与金融资产的交换
资
筹资决策
4.《Introduction to Corporate Finance》, Ross Westerfield Jaffe, McGraw-Hill Irwin
1. 估价
1.1 资金的时间价值 1.2 证券估价
1.1 资金的时间价值
单利终值与现值 复利终值与现值 复利与单利的转换 年金的终值与现值 连续复利下资金的时间价值 分数计息期时资金的时间价值 通货膨胀条件下的实际年利率 资金时间价值的应用—特别筹资的估价
n 年数， FVIFi,n 复利终值系数
复利与单利的转换（等价利率）
根据：
1is n (1ic)n
可得：
ic n1is n 1
is
(1 ic ) n n
1
复利与单利的转换（等价利率）
工商银行在1996年8月30日半年期个人储 蓄存款的年利率为5.4%，5年期存款年利 率为9%，折算为等价的复利率为：
年金现值为：
P 450 (112.36%)10 1 2505.57(元) 12.36%(112.36%)10
连续复利下资金的时间价值
设：rE —有效年利率，r —名义年利率
rE
lim[(1 m
mr )m
1]
er
1
e=2.71828…为自然对数的底 例如，r=12%,若连续复利 rE=e0.12-1=12.75%
年金的终值与现值
先付年金的终值：
Vn AFVIFAi,n(1i) A(FVIFAi,n11)
先付年金的现值：
V0 APVIFAi,n(1i) A(PVIFAi,n11)
年金的现值
永续年金的现值：
V0
A i
年金的现值
延期年金的现值 假定前m期没有年金，m期后有n期的普通年金
V0 A(PVIFAi,mnPVIFAi,m) APVIFAi,nPVIFi,m
(1
r m
)mn r
1
Ae
rn r
1
m
式中，A为一年内现金流量总额，现金流量在该 期内连续均匀地发生
连续复利下资金的时间价值
现值公式：
P
lim F
m
(1
mr )mn
F
e
rn
连续复利下资金的时间价值
例：若年利率为10%，连续复利，预计第三年后 收到的1000元的现值是多少？
P 1000e0.13 1000(2.71828)0.3 740.82(元)
连续复利下资金的时间价值
年金终值：
F
lim A mm
年金的现值
每m年发生一次的年金：
r—m年一期的有效期利率 i—年利率，n—总年数
m年的有效期利率： r (1i)m 1
年金现值：
P APVIFAr,n/m
年金的现值
例：李先生收到每两年一次的450元年金，第 一次收款是在2年末，可持续20年，年利率为 6%，则2年一期的期利率为：
r (16%)2 112.36%
单利终值与现值
单利终值S：
P—现值，is—单利年利率，n—年限 S P(1 is n)
单利现值P： S—终值，id—单利贴现率，n—年限
P S (1 id n)
单利终值与现值
例：某企业有一张带息票据，面额为1000元， 票面利率为6%，出票日为1996年6月15日， 60天后（8月14日）到期。因企业急需用款， 于6月27日凭该票据向银行办理贴现，银行规 定的贴现率为8%。该企业可从银行取得多少 资金？
单利终值与现值
票据到期终值为：
S 1000 (1 6% 60 ) 1010(元) 360
银行给付企业的金额为：
P 1010 (1 8% 48 ) 999.23(元) 360
复利终值与现值
复利终值：
F P(1i)n PFVIFi,n
复利现值：
P (1Fi)n F PVIFi,n 式中：P 现值，F 终值， i 贴现率，
参考书
1.《现代企业财务管理》, James C. Van Horne ， John M. Wachowicz,Jr. ,经济科学出版社
2.《财务管理与政策教程》, James C. Van Horne ，华夏出版社
3.《公司财务管理》, Douglas R.Emery, John D.Finnerty,中国人民大学出版社
半年期：
ic
(1
15.4%)2 2
1 5.4729%
5年期：
ic 5159% 1 7.7144%
年金的终值与现值
普通年金终值：
F A(1ii)n1 AFVIFAi,n
普通年金现值：
P
A
(1i)n1 i(1i)n
A
PVIFAi,n
式中：P 现值，F 终值，A 年金，i 贴现率，n 年 数， FVIFAi,n 年金终值系数， PVIFAi,n 年金现值系数
现代财务理论的基本框架
期权定价理论 代理理论 信号理论 现代公司控制论 金融中介理论 市场微观结构理论
运用财务基本理论解决企业实际 问题
金融资产的定价只需考虑系统风险 信任市场价格 注重投资而不是筹资 重视现金流量而不是会计利润 切记：财务已称为国际问题
本课程安排
1. 估价 2. 项目投资 3. 证券投资 4. 筹资决策 5. 选择权 6. 财务规划 7. 并购
金融中介
者
财务的三个 主要方面：
公司财 务管理
金融市场 与中介
投资
会计模型
流动资产
固定资产
其他长期资产 资产总价值
净运营资金
流动负债 长期负债
股东权益 总权益
契约模型
债券持 有人
银行
股东 政府
企业
客户
供应 商
社区
员工
社会
经理 环境
现代财务理论的基本框架
完美资本市场下的储蓄与投资 投资组合理论 资本结构理论 股利政策 资本资产定价模型 有效资本市场理论
连续复利下资金的时间价值
终值公式：
F
lim P(1
m
mr )mn
Pern
连续复利下资金的时间价值
例：现有本金100元，年利率8%，则在连续复利 下第三年末的终值为：
F 100e0.083 100(2.71828)0.24 127.12(元)
而每年复利ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ次的终值为：
F 100(18%)3 125.97(元)